利用EXCEL建立投资项目经济评价模型

高雪平

[摘    要] 投资项目经济评价是在各项参数假设以及收入、成本、投资预测完成的基础上，对项目进行的财务指标上的计算评估，本文在总结一般投资项目经济评价的流程与框架，利用EXCEL建立分析评价模型，使得项目评估人员可以在输入基础的参数、收入预测、投资估算、成本预测的基础上，可以直接得到一系列经济评价所需要的盈利预测、财务指标以及敏感性分析结果。

[关键词] 投资项目;经济评价;财务指标;模型

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2021. 01. 041

[中图分类号] F232    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2021）01- 0096- 04

0      引    言

投资项目经济评价，是在技术可行性研究的基础上，对拟建项目的投入和产出进行相应的计算和论证，一般包括两个层面，即项目财务评价和项目国民经济评价。投资项目的财务评价，是从企业（项目）的微观角度，按照现行财税制度和现行价格，分析测算项目的投资支出、生产费用和收入，判断投资行为在财务上的可行性。国民经济评价是从国家宏观经济角度，分析测算项目投入的全部物质资源，判断投资行为在宏观经济上的合理性。本文所分析的投资项目经济评价微观经济范畴，即项目的财务评价。

1      模型数据测算依据及模型基本思路

项目财务评价涉及的财务分析数据一般包括：项目计算期，项目总投资，流动资金预测、成本费用预测、销售收入和税金预测、利润分配预测以及固定资产投资贷款还本付息预测。

本模型是在以上基本预测数据已经完成输入的基础上，进行财务分析指标的计算。基本思路为首先建立计算期内的现金流量表模型，再建立财务评价指标模型，最后建立敏感性分析模型。

2      经济评价方法

项目的经济评价，可分为静态评价和动态评价。静态评价是在计算周期内，不考虑资金的时间价值，动态评价又叫贴现法，考虑了货币时间价值，按设定的折现率，计算项目现金流的各项贴现指标，本模型采用动态评价方法，主要计算内部收益率（FIRR）、动态投资回收期（P）和净现值（FNPV）。

2.1   投资回收期

是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，是考查项目盈利能力和抗风险能力的指标，一般以年为单位，可以根据实际情况分为含建设期的投资回收期和不含建设期的投资回收期，本模型计算的投资回收期为含建设期的投资回收期。

CI：现金流入;CO：现金流出;（CI-CO）t：第t年的现金净流量

2.2   内部收益率

项目内部收益率（FIRR）是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值之和为零的折现率，是考查项目盈利能力的指标。

2.3   财务净现值

财务净现值（FNPV）是按照设定的折现率（i）计算的项目计算期内各年净现金流量现值之和。

财务净现值是考察项目盈利能力的绝对指标，反映项目在满足按照设定折现率的盈利之外所能获得的超额盈利的现值，要求大于或者等于零才表示项目符合评价要求。

2.4   敏感性分析

敏感性分析是通过分析不确定性因素发生增减变化时，对财务指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。常用的财务评价敏感性分析一般分析的是各项财务指标对于固定资产投资、收入、成本费用三项的敏感性。

3      模型基本假设

现假设某一投资项目，建设期2年，经營期5年，固定资产的原始投资为600万元，在建设期初（2018年末）开始投入，至第2年年初投入完成。建设期有流动资金投入。从经营期开始产生收入与成本，固定资产从经营期开始计提折旧，流动资金和固定资产残值计算期末回收。其他具体参数假设在下文模型建立中详细说明。

4      模型编制

4.1   建立模型框架

新建EXCEL文件，命名为“投资项目经济评价模型”。在此EXCEL文件中创建9张sheet（sheet1～sheet9），即建立本模型所包括的9个模块，分别命名为：

1.参数表;2.收入估算表;3.投资估算表;4.折旧摊销计算表;5.成本估算表;6.利润与利润分配表;7.项目投资现金流量表;8.财务分析表;9.敏感性分析表。

4.2   建立1.参数表模块

打开sheet1.参数表，设置如图1所示。

其中，蓝色单元格部分为模型使用人员手工输入部分（下同），使用时根据项目的实际情况填入。本项目假设中，建设期2年，经营期5年，固定资产按5年直线法折旧。基础参数填入完成后，进行名称定义，选中B6：C15区域，按区域最左列的值创建名称。

4.3   创建 sheet“2.收入估算表”模块

本模块为收入预测数据的输入，设置如图2所示。

本模块中，白色部分单元格均为根据参数表中填入的数据自动生成，蓝色部分单位格为使用人员输入。

4.3.1   自动生成计算期序号

4.3.2   显示建设期或经营期

4.3.3   显示年份

C5单元格输入公式“=YEAR（DATE（初始年，1，1））&"年"”

D5单元格输入公式“=IF（D4=""，""，YEAR（DATE（初始年+D4，1，1））&"年"）”，復制公式至M列。

4.3.4   填入收入预测

从C6单元格开始填入收入数据，本区域为蓝色，需要使用人员根据预测情况手动输入。

4.4   创建sheet“3.投资估算表”模块

本模块设置根据项目实际情况设置，一般包括建设投资和流动资金投资两部分。其中建设投资部分应包括：（1）固定资产投资计划;（2）无形资产投资计划。如有贷款，还应该有（3）贷款及建设期计算内容。

本模型设计中，此模块包括固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资三部分。假设项目建设期为2018年、2019年两年，分别投资500万元、100万元;无形资产投资为0，无项目贷款，假设项目在建设期第二年开始投产运营，流动资金在2019年、2020年分别投入200万元。

4.5   创建sheet “4.折旧摊销计算表”模块

本模块计算包括固定资产折旧与无形资产摊销两部分内容。

折旧计算可以使用人员自行计算填入，也可以按照各公司相应的固定资产折旧规则自行设计公式，根据表参数1的设置，可以看到本模型采用的是5年平均折旧法，残值率5%，年折旧率19%。根据以上规则，列表计算出各年折旧、摊销额以及期末残值。

4.6   创建“5.成本估算表”模块

本模型此模块的数据假定为使用人员作为基础数据输入，表格设置如图3所示。

4.7   创建sheet“6.利润与利润分配表”模块

在收入、经营成本、折旧均已完成预测输入的基础上，可以创建生成利润表，模块的栏目以及公式如表1所示，计算期包括建设期和生产经营期，总计7年。

其中从C4单元格开始的C列各单元格公式见表1。

复制以上C列公式至N列。本模块表格均为自动生成，无须人工输入。

4.8   创建“7.项目投资现金流量表”模块

本模块为在投资、收入、成本、折旧摊销、各项税费均已经完成预测的基础上，自动生成的投资项目现金流量表，模块如图4所示。

本模块结果均为自动生成，无须手工输入数据，模型设置如下。

4.8.1   年份设置

C3单元格输入“='2.收入估算表'！C4”，C4单元格输入“='2.收入估算表'！C5”，复制公式至M列。

4.8.2   敏感性分析指标预设

在设置现金流计算公式之前，我们需要考虑模型中敏感性分析模块的内容，在上文模型整体描述中我们已经预设敏感性分析是计算各项财务指标对于收入、成本和固定资产投资的敏感性，即分析当收入等增减10%、20%、30%的情况下，项目现金流的变化情况以及财务指标状况，因此在设置本模块公式时，需要加入敏感性变化的指标。

打开sheet“9.敏感性分析表”，在B1：B3分别输入“收入敏感性”、“经营成本敏感性”、“固定资产投资敏感性”，C1：C3均输入100%。其次选中B1：C3区域进行名称定义，按B列值创建名称。

4.8.3   现金流入计算

回到sheet“7.项目投资现金流量表”，C6单元格输入“='2.收入估算表'！C6*收入敏感性”，这里的是“收入敏感性”即为上文定义好的“100%”;

C7输入 “=IF（C3=计算期+建设期，'4.折旧摊销计算表'！￥O￥9，""）”;

C8输入“=IF（C3=计算期+建设期，'3.投资估算表'！￥H￥19，""）”;

C5输入“=SUM（C6：C8）”;C5、C6、C7、C8单元格均复制公式至M列。

4.8.4   现金流出计算

C10单元格输入“='4.折旧摊销计算表'！D5*固定资产投资敏感性”;

C11输入“='4.折旧摊销计算表'！D15”;

C12输入“='3.投资估算表'！C19”

复制C10、C11、C12公式至E列。如果使用者的实际项目建设期大于3年，则可以自行往后继续复制公式。

C13输入“='5.成本估算表'！C58*经营成本敏感性”;

C14输入“='2.收入估算表'！C6*税金及附加”;

C9输入“=SUM（C10：C14）”;

复制C9、C13、C14公式至M列。

4.8.5   现金流量表计算

在完成以上现金流入、现金流出的公式后，C15～C21单元格的公式如表2所示。

复制C15～C21公式至M列。

4.8.6   投资回收期计算

在B23单元格输入文字“静态投资回收期”，C23输入公式“=MATCH（0，C19：M19）+ABS（INDEX（C19：M19，MATCH（0，C19：M19）））/INDEX（C18：M18，MATCH（0，C19：M19）+1）”;

在B24单元格输入文字“动态投资回收期”，C24输入公式“=MATCH（0，C21：M21）+ABS（INDEX（C21：M21，MATCH（0，C21：M21）））/INDEX（C20：M20，MATCH（0，C21：M21）+1）”

4.9   创建“8.财务分析表”模块

本模块为项目财务评价的指标展现，根据已输入数据自动生成，界面设置如图5所示。

打开sheet“8.财务分析表”，首先输入模块的文字部分，再输入B5～B7，D5～D6单元格公式，具体见表3。

4.10   创建“9.敏感性分析表”模块

本模型的敏感性分析采用模拟运算表的方法设置，分为两步。

4.10.1   模拟运算公式准备

打开sheet“9.敏感性分析表”，首先进行收入、成本和投资的模拟运算，表格设置如图6所示。

A、B列文字部分输入完成后，在D23～J23、D29～J29、D35～J35输入如图6所示数据。

C23单元格输入“=收入敏感性”; C29单元格输入“=经营成本敏感性”;C35单元格输入“=固定资产投资敏感性”;

C24、C30、C36單元格均输入“='8.财务分析表'！D5”;

C25、C31、C37单元格均输入“ ='8.财务分析表'！B5”

C26、C32、C38单元格均输入“='8.财务分析表'！D6”

4.10.2   模拟运算表

选中区域C23：J26，进行模拟运算，引用行单元格选择C1单元格，操作如图7所示。

如图7所示利用模拟运算表完成了收入的敏感性分析，同样方法，选中C29：J32进行成本的模拟分析，选中C35：J38进行固定资产投资的模拟分析。完成模拟运算后，根据一定格式整理敏感性分析结果输出.

至此，本模型9个模块全部完成。

5      模型应用与总结

本模型符合投资项目经济评价基本思路，灵活采用了公式、名称定义、模拟运算等EXCEL多种基本功能，各模块设计清晰合理，能够根据不同的建设期、计算期、投资、收入、经营成本、折旧、税负输入情况，自动生成相应的财务评价参数以及敏感性分析结果，并输出简单清晰的成果展示，能够有效地提高项目投资评价人员的工作效率。

主要参考文献

[1]刘光辉，庄小欧.财务管理实务[M].北京：教育科学出版社，2013.

[2]咨询工程师（投资）职业资格考试参考教材编写委员会.项目决策分析与评价[M]. 北京：中国统计出版社，2019.