信濠光电：募投产品滞后研发水平不足

林蔓

深圳市信濠光电科技股份有限公司（以下简称“信濠光电”）是专注于精密光学组件领域的研发制造，主要产品有玻璃防护屏、指纹识别模组等，应用领域包含智能手机、平板电脑等消费电子、车载显示屏、工业控制、医疗器械、智能家居设备等终端市场。

2019年6月，信濠光电首次递交招股说明书，申请登陆深交所创业板，同时拟募资1.8亿元用于“黄石信博科技有限公司电子产品玻璃防护屏建设项目（玻璃产品项目）”的建设，并补充内部流动资金。2021年1月14日，信濠光电上会通过。

然而经仔细查阅信濠光电招股书，《股市动态分析》发现其仍存在诸多问题。首先，公司此次募投产品竞争力不强，存在淘汰风险，扩产完成后不排除存货滞销冗余的风险;其次，虽然公司毛利率目前较高，但受产品升级缓慢制约，其未来持续性或难以保证;此外，公司研发水平也较为落后，不仅研发人员学历偏低，专利数也与同行相形见绌。

募投产品或存淘汰风险

本次募资，信濠光电将用15亿元现金投入到“黄石信博科技有限公司电子产品玻璃防护屏建设项目”，即购置厂房、设备并进行规划，增加电子产品玻璃防护屏产能及提高生产自动化水平。（见表一）

表一：信濠光电募投项目情况

虽然信濠光电未说明具体的投产产品类型，但招股书显示，该项目所购置的设备中包含了2.5D抛光机，加之信濠光电透露其3D玻璃目前仍处于研发及小规模试验阶段，这意味着公司将对2.5D玻璃产品进一步扩产。（见表二）

表二：信濠光电购置设备情况

然而，根据业内人士观点，2.5D玻璃在手机等消费电子领域的竞争力正快速减弱，随着5G、OLED等新技术出现，3D玻璃将占据较大市场份额。如今，华为、苹果等主流品牌的手机均采用的是3D玻璃。有研究机构称，未来随着3D玻璃的持续投产和量产以及价格下降，3D玻璃有望在智能手机等领域中得到大规模应用。报告期内，信濠光电玻璃防护屏产品价格已出现持续下滑趋势，价格从2017年的每片11.34元降到了2020上半年的每片9.92元，降幅达12.52%。（见表三）

表三：报告期内信濠光电玻璃防护屏单价

数据来源：公司招股说明书

在2.5D玻璃可能“地位不保”的当下，信濠光电仍继续扩产2.5D玻璃，或将会耽误3D产品的最佳競争时机，落后于人，甚至造成未来产能冗余，拖累业绩。

高毛利率持续性待考

报告期内，信濠光电综合毛利率明显高于同行企业，主营产品中小尺寸玻璃防护屏毛利率甚至碾压龙头蓝思科技。（见表四、表五）

表四：信濠光电综合毛利率与同行企业对比情况

表五：信濠光电与蓝思科技中小尺寸玻璃防护屏毛利率对比

信濠光电称，由于行业竞争环境和供应商各自的特点不同，苹果产业链供应商的毛利率存在低于安卓产业链供应商毛利率的情形，因此公司作为安卓供应商，蓝思科技作为苹果供应商，2018年、2019年和2020年1-6月的玻璃防护屏毛利率高于蓝思科技同期中小尺寸玻璃防护屏的毛利率具有一定的合理性。

然而由上述内容可知，玻璃防护屏未来大概率将以附加值更高的3D玻璃为主，蓝思科技目前3D产品已大批量出货，信濠光电则仍处于试验阶段，且其2D、2.5D产品单价正逐渐下降。此外，iphone12销售反响热烈，多家研究机构分析称苹果未来市场景气度有望再度提升，进一步惠及供应链。在此之下，信濠光电的高毛率表现还能否持续不得而知。

研发水平较低

经观察，相比同行企业，信濠光电报告期内研发水平明显较为落后：一方面，公司研发人员普遍学历不高。总员工中，本科及以上学历的仅有47 人，而信濠光电研发人员共计479人，即使47人全部为研发人员，也表明其总研发人员也有90%以上学历在大专及以下（见表六）。三位核心技术人员学历均为高中或大专，其中有一位过往工作经历分别为营销总监及财务负责人，并无技术相关的工作经验。

表六：信濠光电员工构成及学历情况

数据来源：公司招股说明书

另一方面，信濠光电专利数量也远不及同行。招股书显示，截至目前，信濠光电拥有67项专利，其中发明专利3项。而同行蓝思科技已获得专利授权1641件，其中发明专利164件;星星科技截至2019年末，其及下属子（孙）公司已拥有专利授权318项，其中发明专利74项。

根据招股书得知，信濠光电所处的光电子元器件行业是属于技术密集型产业，加之公司正经历着3D玻璃的技术更迭关键期，较低的研发水平何以保证其后期在市场中的竞争力？对于以上所有问题，《股市动态分析》向信濠光电发去了采访函，但截至本文发布依然未得到任何回复。