营运资金管理研究视角：文献综述和展望①

江苏师范大学科文学院 李佩 张精

1 引言

在企业财务管理过程中，营运资金管理占据着十分重要的作用，它直接影响着企业整体经营效果，决定着企业能否长期发展下去。国内学者对营运资金管理的研究最早可以追溯到20世纪的50年代，例如，著名前辈许毅和黄菊波，前沿性地对流动资金在企业的运行规律进行了总结，成为了我国首次研究营运资金管理的先驱者。后来关于营运资金管理的研究，部分学者通过某些指标的对比，将研究焦点聚集在分析企业营运资金管理的好坏程度上，也有学者通过不同的视角去研究影响营运资金管理的因素。本文在梳理了国内营运资金管理文献的基础上进行总结和展望，以期能在一定程度上丰富营运资金管理的相关理论研究。

2 营运资金管理的研究视角

营运资金管理的发展是从简单的数学比较方法开始的，逐渐发展为以追求企业内部优化为重心，同时由孤立对单一项目的研究转向为对整体的研究。总而言之，营运资金管理的研究视角主要包括以下几个方面。

2.1 要素视角

早期的学者大多以影响营运资金管理效率的各项财务指标为重点，通过采取措施使各项财务指标达到最优来帮助企业实现利益最大化。毛付根(1995)是我国首位在权威杂志发表营运资金管理有关文章的学者，他肯定了营运资金对企业经营和发展的决定性作用，从流动资产和流动负债这两个层面出发，提出了合理化的建议，对企业提高营运资金管理效率有很大的帮助。

杨雄胜等(2000)根据企业的具体情况对营运资金指标进行了合理改进，将应收账款周转率、存货周转率改用应收账款的平均账龄、存货平均占用期来替代。王竹泉等(2007)提出可以将营运资金划分得更加具体，包括日常经营活动营运资金和理财活动营运资金。于雅静(2018)认为降低存货占用水平会提高流动性，存货变现能力会加快。企业加强管理库存的力度，对资金链的运作有很大的促进作用。王小莹(2020)指出现金周转期会受一些因素的影响，包括成本控制和偿债能力等。企业不能将焦点只放在如何最大限度地缩短现金周转期上，要考虑在不能影响企业日常经营效率的同时，兼顾企业的可持续发展。

2.2 渠道视角

随着时代的进步和技术的革新，传统要素视角的营运资金管理模式存在许多弊端，很难满足企业发展的需要，一旦哪个指标出现问题，很难有针对性地提出改进意见，不利于提高营运资金管理水平。21世纪后，国内在研究营运资金管理方面有所突破，开始由单一、独立的研究开始向全面、系统发展，对营运资金管理研究的重点不再局限于财务层面，而是提升到企业战略的高度。将渠道管理引入到营运资金管理研究中，正是营运资金管理水平提升的表现。

王竹泉(2001)对多区域经营企业的营运资金管理进行了创新，主要提出了要合理规划营销渠道和谨慎选择中间商这两个方法，重点强调企业要突破企业的边界，以及产业供应链的上游和下游企业在产品供应渠道上形成一种长期稳定的协作关系，这对多区域经营企业的营运资金管理十分重要。王竹泉、马广林(2005)提出企业应该将营运资金管理的重点放在控制分销渠道上，须制定合理有效的规章制度来高效率完成分销渠道管理。此后，中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组先后发布了《中国上市公司营运资金管理调查(1997—2006)》《中国上市公司营运资金管理调查(2007—2008)》《中国上市公司营运资金管理调查(2009)》，以上研究从每年上市公司对外披露的会计年报中先将营运资金数据进行整理汇总，然后从营运资金管理绩效的多个层次进行对比分析，包括企业分析、行业分析、外向型行业分析以及区域分析等。

以上研究表明，渠道视角研究营运资金管理已经从理论研究转向实务，后来学者也延续了这一研究思路。例如，李长伟(2016)搜集了2011—2013年机械制造业上市公司数据进行实证分析，研究结果表明我国机械制造业企业在销售环节的管理上都可圈可点，发挥得不错，基本无明显差异，但在采购和生产两个环节表现出的效果差距较大，有很大的提升空间。于雅静(2018)从渠道视角出发，将案例公司M和同行业企业进行对比，分析出M公司营运资金管理的实际情况并提出相应的解决方法。吴凯进(2020)通过实证分析得出，我国纺织企业营运资金管理效率不高的主要原因是供产销渠道不合理，应分别从这三个渠道着手进行改进。马晓俊(2021)在分析乳制品企业采购、生产、销售特征的基础上，指出N公司营运资金管理的主要问题是应付账款的周转能力弱，产品同质化严重，库存积压太多。

2.3 供应链视角

企业想要持续稳定发展，必须从长远出发，将上游供应商、企业自身和下游客户这三者有机结合起来，完善供应链建设。因此，从供应链视角研究营运资金管理是从企业战略管理的另一层面出发来探讨企业和供应者、顾客三者之间的关系。从现有的研究来看，绝大多数文献关注点在于实践应用，而非原理或理论研究。

张原等(2005)指出房地产企业想要打开营销渠道，必须坚持以顾客需求为中心，从销售定位、消费者购买习惯、产品卖点、销售人员信息交流情况以及渠道盈利能力大小等实际问题出发，来保证销售渠道正常运行。王苑琢(2014)表明企业与供应商合作的亲密程度在一定程度上影响着核心竞争力的形成，进而影响着企业资金管理效率。企业可以减少存储存货的类别，降低产购销环节的存货占用数量，提高存货的变现速度，从而提高资金的利用程度。程李梅(2017)选取2010—2015年31家农业上市企业作为研究样本进行实证研究，结果表明供应链的信用低、供应商集中度、关联方资金占用度等因素都会阻碍样本公司营运资金管理发挥到最优状态，但加快存货周转速度会提升营运资金管理效率。

王竹泉(2017)发现同一行业中竞争力弱小的企业更倾向于和供应商处理好关系，一方面是通过商业信用来筹集更多的资金，另一方面能够避免存货积压而占用较多的资金，进而提高整个供应链资金管理效率。王贞洁(2017)表明同供应商合作关系的好坏直接影响营运资金管理的效率。当今时代的市场竞争不仅仅局限在单纯的企业和企业之间，而且包括企业和其上下游之间的合作关系，因此企业要树立合作共赢的意识，企业在营运资金管理过程中应该注重同供应商合作，树立与供应商共赢的理念。高萌、王涛(2019)在阐述家电零售企业业务流程的基础上，将供应链管理模式下的营运资金管理和过去传统模式进行比较，经过对比后发现供应链的模式可以加快企业资金的流转速度，为企业节约更多成本，使产购销等业务进入良性循环，减少营运资金的占用频率，降低资金流断裂的概率，促进样本公司发展。

2.4 利益相关者视角

影响营运资金管理效率好坏的因素，不仅仅局限在上文提到的供应商关系、客户关系，企业良好的股东关系、银企关系、政企关系在一定程度上都会对企业营运资金管理绩效产生影响。因此，我们可以挖掘更多的因素，使营运资金管理研究更加全面。拓宽已有的利益相关者范围，可以帮助企业管理层打开视野，找到更多治理企业的良方，代表着营运资金管理的研究有了进一步的发展。

早期该视角研究主要从单一角度出发来探讨利益相关者和营运资金的关系。辛宇(2006)、杨兴全(2007)以及韩忠雪(2008)都是从股权结构研究股东对营运资金管理的影响。后来学者不再局限于股东这一个角度，盛中华(2010)关注商业模式创新、金融工具创新和机制创新，关注客户、供应商等利益相关者，与其实现多赢。黄潇(2013)根据企业对管理权力级别的划分，从中挑选出股权结构、董事会特征、领导权结构、管理者激励这四个影响因素，分析它们和营运资金管理效率是否存在线性关系。

随着研究的不断深入，利益相关者的范围越来越广泛。例如，朱大鹏(2013)不再将“股东至上”“股东价值最大化”作为企业的最终目标，而是考虑多方因素对营运资金管理的影响。他认为企业的利益相关者，包括股东、债权人、经营者、员工、供应商、客户这五个方面，探讨出一种营运资金管理模式能让多方实现共赢。席龙胜(2013)认为利益相关者和营运资金管理是互相影响、互相推动的关系，和利益相关者之间保持良好的关系对提高营运资金的管理效率有很大帮助，反过来，营运资金管理到位在一定程度上也能给利益相关者带来更大的利益。

迟佳波(2016)分别从股东、债权人、供应商、经营者、员工、客户六大利益相关者角度出发，结合青岛海尔营运资金管理的现状，指出企业不能片面地将眼光放在股东利益上，而应该同时兼顾其他利益相关者的利益，并将部分参与权和监管权分配出去，鼓励客户参与到企业营运资金管理的过程中来。谌万良(2019)表示企业和利益相关者处理好关系对营运资金的管理有很大益处。一方面可以降低因为信息不对称导致的高额交易成本；另一方面可以提高企业营运资金管理效率，加强抵御内外部风险的能力。因此，兼顾公司与利益相关者的关系是实现可持续发展、达到多方共赢局面的基础。温素彬(2020)认为处理利益相关者之间的复杂关系是营运资金管理的核心，并表示管理会计工具能够显著地提高营运资金管理的效率。员工的认知程度、应用年限和改造力度等都在一定程度上影响营运资金管理效率的提升。

3 结语

要素视角的营运资金管理多从影响营运资金管理的财务指标出发，通过财务指标最优化来实现营运资金管理效率的提高；渠道视角的营运资金管理研究将营运资金划分为生产、销售和采购三个部分，大多从实证出发，分析样本公司营运资金的现状，提出问题并提出相应解决方案；供应链视角的营运资金管理研究都强调了“供应商——终端客户”这一渠道的重要作用，企业须从整体上控制营运资金的进出方向，不要随意忽略任一环节；利益相关者视角的营运资金管理研究从企业内外部环境出发，多方位探讨影响企业决策和发展的因素，目的是让管理者更加全面客观地了解营运资金管理的情况，有侧重点地解决问题。

目前，营运资金管理已摆脱了对单一要素分析的传统研究方法，逐渐将供应链管理理论加以使用，并结合渠道管理共同管理营运资金，同时也意识到企业各利益相关者在营运资金管理过程中的重要性。随着时代的进步，企业的发展更加多元化和复杂化。所以本文认为未来关于营运资金管理的研究也要从多个不同角度去分析，可以将实证研究和案例研究结合起来，目的是为了探索出最适合企业自身发展的研究方法，促进我国企业营运资金管理更加合理化和科学化。