从国内到国际，该何去何从

【摘 要】 并购事件从未停止发生，有双方强强联手，共同发展，也有对手相逢泯恩仇;有对产业链进行了整合，也有通过资本来买断市场的操作。就在2016年，万达集团发布了一条重要消息，宣布以不超过 35 亿美元的现金来收购美国传奇影业——一家好莱坞知名影视制作公司，这也成为至今为止，在海外文化领域上，中国企业最大的一笔并购案例。但是，这次并购并不是一片坦途，在跨国并购中，风险与机遇常常是相伴而生的，在市场波动剧烈的情况下，怎样才能识别风险，并有效地规避风险，是并购过程中一项非常重要的工作。本案例通过对万达影业并购的分析提出减少万达影业并购过程中财务风险的对策及建议。

【关键词】 并购 财务风险 风险规避

0引言

2016年4月21日，万达影业发布了一条重大资产重组停牌公告——宣布公司本次拟发行股份购买标的主要包括万达影视和传奇影业。5月13日，万达院线宣布拟向万达投资等33名交易方发行股份购买其持有的万达影视100%股权，资产交易价格高达 372.04亿元。

1万达影业的成长之路

成立于2011年的万达影业，集影视开发、投资、制作、宣传、营销、发行于一体，同时大力致力于发展海外影视业务。万达影业力致力于期望获得票房、口碑、品牌积累、人才储备的多赢局面，但在快速发展的过程中，也面临着一定的问题，在扩展公司业务规模的同时，负债也随之增加了，所面临的各种风险也接踵而至。

近年来，万达影业通过不断并购，不断的扩大规模，已经在全国各省份都有分布。

在当前市场上，企业竞争日益激烈，市场环境也变得越来越复杂，在经营过程中产生的资不抵债、负债率高、财务风险高等难以掌控的因素就会增多，这些不确定因素会提高企业财务风险发生的几率。然而，为了利润最大化，企业不可避免地要承担这些财务风险。因此，企业财务风险的积极评价、防范和控制是企业能够长期稳定发展的基础。企业如果想要可持续性地发展，就一定要重视企业的财务风险，只有把企业财务风险降到最低或者规避财务风险才能使企业快速良好的发展。

2万达影业的并购之路

万达作为中国领先的电影院线公司，一直坚持稳健积极的业务发展战略。在总结自身的经验、发挥自身的优势的同时，也高度重视学习和引进先进的管理经验，致力于整合自身资源并且加强自身资本运作能力，优化人力资源、品牌推广和风险控制，不断地探索如何强化价值链体系，寻求国际化扩张。

这一次，万达对美国传奇影院的并购能使万达影业半尺竿头更进一步吗？

财务风险是一个企业在正常运转中，会遇到的风险，可能是企业的支出大于收入，导致收入无法覆盖支出;也可能是资金流出的速度高于资金流入的速度，导致公司偿债能力不足，资金链断裂，造成了公司的财务风险。而想要规避财务风险，就需要对即将发生的财务风险进行预判，并尽力为避免其发生。

企业并购对任何一家公司来说都是一个非常复杂的过程，需要确定和考虑的因素也非常繁琐，所以，这也可能会导致非常复杂的财务风险产生。由于并购是一个长期的过程，在不同阶段的并购中，评估财务风险时，也不能片面的只评估其中一个阶段，需要在一个长时间段内对公司财务状况进行分析评估，进行动态分析评估，进行有效的规划，从而避免财务风险，使企业可以进一步健康持续发展。

万达影业会在定价完成后支付合并费用，根据相关规定，由于在合并中，很容易产生企业并购定价过高的问题，所以，应在交易发生前，对相关企业开展有关的评估调查，确认是否合理地评估了被并购企业的商业价值。

传奇影院是电影院线行业，而电影院线行业通常存在着投资金额较高、投资周期较长的特点，这就导致电影院线行业的融资难度相对较高。虽然与电影行业的其他公司相比，万达影业的规模更大，融资能力也更高，但由于此次万达收购传奇影业的规模较大，融资额度较高，融资难度也会进一步提升。

为了使整合以后，万达影业与传奇影业能够达到促进彼此协调发展，扩大经营规模，携手共同进步的双赢局面，传奇影院和万达影业需要在企业文化、业务发展、财务管理等方面都进行有效的整合。然而传奇影院和万达影业从发展初期到现在所处环境、所经历的过程都大不相同，这就导致了万达影业和传奇影业在企业文化、业务管理、运营方式等方面都有着不小的差异，这将会导致万达影业和传奇影业在整合的过程中出现一系列未知的因素。

3萬达影业的财务风险

在2004年，COSO委员会发布了一份《全面风险管理——整合框架》，从 COSO 委员会对全面风险管理所下的定义来说，该理论所主要包括了三种管理层次，一个是管理企业目标，第二是管理八大要素，第三点则是管理公司内部不同层级。企业目标包括报告目标、战略目标和管理目标等;而八大要素中包括企业的内部环境要素、目标制定要素、事件识别要素等要素;公司内部的各个层级包括有企业及各个子公司等。该理论针对的是整个企业所面临的风险，因此，相关策略的制定需要坚持切实可行、科学合理的原则，当前，相关的策略包括下面几种： 1.股权规避策略2.杠杆调节策略3.资产规避策略4.负债规避策略

由于中国证券市场环境的巨大变化，对于影视行业，监管部门进行了比以前更为严格的监管，2016年8月，万达院线宣布将中止对并购美国传奇影业的资产重组。政策的变化将使资金流动吃紧。万达收购传奇影业的时间较短，需要双方持续独立运营一段时间，以证明万达在并购前期对传奇影业将来收益预测的稳定性。

除了条件的不成熟，交易各方还想讨论“降低交易价格的可行性”。从根本上说，是对于万达影视和传奇影业盈利能力的预测有不同的见解。整合的过程中内容复杂，还有许多不稳定的因素。

影视行业在开发与制作过程中，涉及到了许许多多的方面，从作品的开发、制作、宣传到发行、缴纳税费等各个环节，都受到国家政策的严重影响。万达影业不只存在由于资本结构不合理、盈利质量相对来说较低、收入结构过于单一等因素所造成的财务风险，由于政策、经济、法律等因素产生的影响，复杂多变的市场环境也成为万达影业财务风险的原因。

作者简介：李雪莹（1996-），女，汉族，黑龙江，研究生，会计与财务，上海大学，上海市，200000