B公司上市后实施股权激励方案设计研究

戴钰 宁波贝斯美投资控股有限公司

2015年2月5日，B公司上市前股改，大股东出让26%的股权进行股权激励，此次受益员工均为B公司及其子公司核心人员，惠及生产部门组长以上职位，共计72人，占2015年所有员工人数23%。

2014年年报显示，B公司资产负债率为85.3%，2015年股权激励后，募集资金2600万，公司的总资产及净资产规模均增加，导致公司的资产负债率下降，之后几年公司也多次引入新的投资者，财务状况和经营情况得到了大幅改善，偿债能力增强，截至2018年年报，B公司资产负债率为18.46%。

股权激励实施后，公司销售和利润爆发式增长，也说明了股权激励在这个时期内对公司的经营起到了正向作用，调动了高管及公司核心人员的积极性，有利于企业的快速发展。

本文对于之前的股权激励计划的72人进行问卷调查，调查结果反馈：总发放样本72份，回收64份，其中4名员工已退休，2人离职，一人病休，一人生育休假，在样本回收的64份中，认为分配依据有参考标准但相对不合理的占比92%，此次激励制度只有激励没有约束的占比83%，赞成长期激励的占比55%，各部门岗位付出与收入不成比例的占比97%，问卷调查其他部分统计此次股权激励经公司持续经营的财务效果和非财务指标效果检验后总结存在以下不足：

（1）股权激励计划没有设定业绩考核目标

B公司当时仅以一定的价格定向增发的内部员工股，但是该激励计划没有与日后公司的经营业绩挂钩。

（2）股权激励方案中没有明确日后退出机制

员工通过合伙企业间接持有公司股份，员工抛售个人所持股份时，需要通过合伙公司致行动，一定条件下限制了退出的便利性，容易产生退出时价格和转售对象的纠纷。

（3）股权激励方案中缺乏因为自身违规而丧失被激励资格的机制

没有对被激励对象的约束条件，容易导致被激励人员自身原因造成公司损失的情况下，不能对公司的股权进行保全或者保护其他被激励人员的利益。

（4）股权激励方案额度设计不合理

本次股权激励方案母公司直接转让26%的股权进行相当于全员激励，在激励额度和人员选择中差异化较小，对于重要岗位和有特殊贡献的人员与其他一般人员的差距较小，后续激励时没有预留激励的数量，没有考虑股权激励方案实施后引入人才激励效果。

一、股权激励方案设计

B公司是一家人才密集型公司，具有高成长性和高收益的特征，核心技术研发人才对于公司的核心竞争力有着关键作用，从产品的研发到投产小试、中试最后正式规模化生产、进行销售获得收益是一个较长的时间，限制性股票激励计划的激励效果具有持久性，能够有效留住人才。对于高管来说倾向于追加研发投入的同时进行高收益项目的投资决策，股票期权激励计划使得高管有高收益的预期。但是由于股票期权没有惩罚性，会造成有投资决策的高管进行高风险投资后失败影响限制性股票激励的效果，而且B公司处于产业的上升期，上市后的产业链的开拓未来将会给公司带来巨大的效益，所以公司上市后的估值会出现爆发式增长，拟实施的股权激励计划方案选取：B公司在完成上市计划后，可以推出“2+4”模式的股票期权+限制性股票激励计划。（见表1）

表1 股票期权与限制性股票激励计划实施表

二、股权激励方案预期效果

上市后股权激励计划方案中，2018年公司股本9085万，每股盈余0.9元，按照券商目前计算得出的农药行业平均17倍市盈率15.3元，股票期权定价15.3元，限制性股票定价7.65元，上市后定增3030万，定增后股本12115万，2021年预计每股收益=10858÷12115=0.9元，17倍平均市盈率后股价15.3元。股票期权数量=12115*0.016=193.84万，限制性股票=12115*0.024=290.76万。2021年股票期权不行权，限制性股票行权30%，363.45*0.3=109.03万股，收益834.12元。（见表2）

表2 股票期权与限制性股票激励数量表

通过上述预测数据，该股权激励方案对于公司的高管、中层以及核心人才起到了积极的激励作用。他们可以通过自己或者团队的努力，获得薪酬以外的额外收益，而且该部分收益不唯一，业绩提升越高，获得的额外收益也相对应的提高了，将公司的利益和高管的利益紧密结合在一起，极大地激发高管在不同时期为公司谋求更好发展的动力。对于人才引入设置预留激励数量，增强后来进入团队的人才的归属感和企业认同感，对于稳定核心团队有积极作用。如果激励对象选择不行权，激励人员持有的限制性股票在未来的时间内也会为了能够获得收益努力提升公司的业绩，拉高股价来获得收益。要求对研发投入的考核要求，严格要求管理层决策时考虑研发费用的支出以及对企业研发创新的支持，充分调动研发人员的积极性，研发投入的持续增长，有效保证企业的研发活动项目运作，在B公司布局的“1+3”全产业链的各个环节，节省成本，优化产业结构，从大化工原材料输入到最终产品输出的每一个环节做精做细，提升企业核心竞争力。