玉米市场：上涨过后谨防高位回调风险——2020 年下半年玉米行情展望

2020 年，对于国内玉米市场而言注定是不平凡的一年。上半年，全球市场充满着不确定，新冠肺炎疫情全球蔓延、欧佩克+石油价格战和紧张的中美关系，均在一定程度上对国内玉米市场产生影响。一方面，临储玉米拍卖不但连续满额成交，且溢价水平不断冲高；另一方面，在临储玉米拍卖及一次性储备玉米持续拍卖背景下，国内玉米市场不跌反涨，且创下近五年来高位水平。下半年，随着供需矛盾的不断改善以及市场主体心态渐趋理性，其价格高位回调风险仍需防范。

2020 年下半年，政策性玉米成交数量庞大，完全可以弥补当前市场缺口。随着临储玉米出库数量的不断增加，玉米价格上涨势头将趋缓。同时，我国正在加大玉米进口力度。如果缩小明年玉米价格上涨预期的空间，必然也会压制本年度玉米价格的上涨幅度。此外，随着小麦玉米价差缩小，国内多省区小麦正在加大替代玉米的力度，替代玉米消费，也将抑制玉米价格上涨空间。因此，从供给来看，玉米价格已不具备继续上涨的基础，且不排除高位回调的可能。不过，从市场需求来看，下半年饲料和深加工需求预期好转，特别是按生猪复养周期来算，下半年南北生猪存栏出现共同增长的几率加大，仍将提振玉米市场需求。预计第三季度玉米整体仍将以高位运行为主。进入四季度后，随着新年度玉米将逐渐收割上市，基层集中售粮高峰来临，国内玉米市场面临季节性供应压力，加上中国为执行第一阶段贸易协议或将进口美国玉米及其他替代性谷物，届时玉米行情面临的回调风险将有所增大。

一、国内玉米供给有保障，缺口完全可以弥补

产量预期增加，产能总体稳定。国家粮油信息中心统计数据显示，2019 年我国玉米产量2.61亿吨，同比增加360 万吨。今年我国玉米播种面积稳定在6 亿亩以上，国内玉米产能总体稳定。预计2020/2021 年度玉米总产量将超过上年至2.61 亿吨，同比增幅0.1%。目前国内玉米长势好于上年，今年玉米单产有望在上年创纪录的基础上继续提高。国家粮油信息中心7 月份预计2020 年国内玉米单产为6.355 吨/公顷，同比增幅0.61%；8 月下旬新季春玉米开始上市，玉米市场供应逐渐增加。

临储拍卖玉米出库加快，缓解供应缺口和价格涨势。截至7月30 日，临储玉米已进行10 次竞价交易，累计成交3992 万吨，加上一次性储备玉米总成交量已超过4700 万吨。根据60 天出库期的推算，前期成交的玉米已陆续进入最后出库期。加之交易规则调整限制出库率低的企业参与交易，囤粮炒作行为受到打击，也能敦促已成交玉米加快出库。下半年出库节奏将明显加快，补充市场有效供给，缓解玉米价格涨势。

内外玉米价差扩大，进口玉米预期增强。今年以来，国际玉米价格受全球疫情蔓延及原油价格暴跌、燃料乙醇需求大幅下降等影响，呈波动下跌走势，而国内玉米价格持续上涨，导致内外玉米价差扩大至近4 年最高。受价差驱动，1-6 月我国玉米进口总量为365.63 万吨，较去年同期增长17.6%，占720 万吨年度进口配额的51%。从截止到7 月底的数据看，预计2020/2021 年度中国玉米进口量将同比提高，预计将超过600 万吨，甚至突破720 万吨配额，同时高粱、大麦等进口量继续增长，玉米及相关替代品进口总量达到近5 年来最高水平。另据美国农业部报告显示，我国一些企业正陆续进口美国玉米及替代品，仅7 月上半月新增订购美国玉米300 多万吨。进口低价玉米将在一定程度上抑制国内市场玉米价格过快上涨。

二、工业消费预期好转，饲料需求将有明显改善

一方面，国家粮油信息中心预计2020/2021 年度玉米工业消费8100 万吨，同比增加300 万吨，增幅3.9%。新年度玉米深加工产能预计为1.26 亿吨，同比增加300 万吨。如果新冠肺炎疫情影响下降，预计玉米深加工下游消费好转，行业开工率有所提高，工业消费继续增长。下半年，7-8月份玉米深加工行业处于传统消费淡季。9 月份以后，玉米消费需求有望进一步提升，这主要体现在两个方面，第一个是玉米深加工企业，像生产玉米淀粉、玉米油等企业，在该阶段时学校开学会陆续增多，下游产品消费量会有所提升。此外，仍将有部分重度不宜存稻谷替代玉米工业用量。

另一方面，2018 年以来，由于非洲猪瘟的蔓延，国内生猪产业受到严重冲击，猪饲料消费也受到严重打击。但随着政策扶持力度的加大、养殖利润高涨及生物安全措施的运用，国内生猪复养进度也较前期有了一定改善，能繁母猪存栏自2019 年10 月开始见底回升。根据有关部门测算，预计2020 年末国内生猪存栏量将增至2.7亿头，同比增长30%左右，9 月份存栏同比有望转正，年末全国生猪存栏可顺利恢复至2019年7 月份水平，但恢复至正常年份难度较大。禽料方面，由于二季度养殖利润不佳，预计后期消费有所下滑，但由于基数较高，禽料消费总体不会太差。综合而言，笔者预计下半年玉米的饲料消费将比上年有明显的好转，但同比仍难恢复到去年水平，整体消费降幅预计在5%左右。

此外，今年国内玉米价格稳步上涨，玉米、小麦价差逐渐缩小，饲料企业采购小麦替代玉米动力进一步增强。另据有关部门预计2020/2021 年度将有1750 万吨小麦用作饲料。

三、下半年不确定性因素

关于新玉米开秤价格。在今年上半年临储拍卖火爆、玉米价格明显上涨的背景下，新粮高开可能性较大，具体还要看新粮上市之前的陈粮价格，可以预见的是，今年新粮上市之前的季节性下跌空间有限，新陈粮价格将实现无缝对接。

关于农户售粮情况。在今年上半年国内玉米市场价格持续上涨并创下近五年新高的背景下，新粮上市农户集中售粮的情况可能并不会出现，市场可能再次出现有价无市的状态。

关于整体价格走势。对于下半年的走势，以新粮上市为界，预计新粮上市之前，价格出现阶段性高点的时间在8 月份的可能性比较大，此时新粮临近上市，春玉米开始供应，临储拍卖进入出库高峰期，粮源供应整体还算充足。另外，新季优质玉米价格保持坚挺，陈粮价格虽然后期拍卖成交价格较高，但不排除跌破成交价的情况出现。新粮上市之后，玉米价格季节性下跌，但预计下跌幅度一般，之后玉米价格继续维持震荡上涨的趋势。