水电站项目财务特征及建设运营分析

2020-12-22国电大渡河流域水电开发有限公司

财会学习 2020年35期

关键词：投产征地电量

国电大渡河流域水电开发有限公司

引言

水力发电是再生能源，对环境冲击较小，发电效率较高，发电成本低，除可提供电力外，还有防洪、灌溉、改善航运、改善交通、发展旅游业和水产养殖等功能，但水电站建设周期长，前期投入高，在建设期和生产运营期各有其特点。

一、水电站投运后基本财务特征

（一）资产结构及特征

1.资产主要为以固定资产为核心的非流动资产

以国内A大型水力发电公司为例，截至2019年底，公司资产中非流动资产占比96.7%，流动资产占比3.3%。非流动资产中，固定资产净值占比94.5%；流动资产中，应收账款、货币资金各占40%左右。

2.固定资产净值呈缓慢下降趋势

电站投产后，因尾工投资金额逐年降低，甚至低于每年折旧金额，固定资产净值呈现下降趋势，在无后续再投资项目、持续向股东全额分红的情况下，资产总额也呈现逐年下降趋势。

（二）负债结构及特征

1.长期借款占比较高，主要是固定资产贷款

投产初期，负债占资产比例较高，负债中长期借款占比81.8%，短期借款占比13.2%。主要原因是新投运电站较多，贷款多为期限较长的固定资产贷款。

2.流动比率偏低，资产负债率呈下降趋势

投产初期，资产负债率较高，但呈现下降趋势。流动比率和速动比率相对偏低，但因融资能力较强，具有一定的偿债保证。

（三）盈利能力及特征

1.固定成本占比大，主要是财务费用和折旧

除投产年限较长的电站外，近10年来新投运电站固定成本占比大，主要是财务费用和折旧，投产前几年约占完全成本的70%；变动成本主要是水费和税金，占总成本的比例约为9%。

2.电价水平较低，盈利能力受销售端影响较大

水电站电价较火电低，且由于近年来电力市场化程度推进，市场电量占比逐年增加，电价持续降低，以A大型水力发电公司为例，2019年较2014年电价降低34.70元/千千瓦时，净资产收益率7.1%，总资产收益率1.6%，总体盈利水平一般。

二、建设期投资成本分析

（一）整体投资成本结构及分析

A公司已投运自建电站平均投资成本9295元/千瓦，主要包括枢纽建筑成本（47.6%）、征地移民成本（35.1%）、建设期利息成本（9.6%），三项合计占比92.3%。

项目建设管理费主要包括工程建设管理费（占比52.9%），工程建设监理费（占比19.7%），工程前期费（占比10.3%），咨询服务费（占比9.3%），工程保险费（占比3.9%）。

（二）各单位投资成本结构矩阵及分析

A公司下属八个电站投资成本及结构差异较大，按单位千瓦造价排序：B电站2627元/千瓦，C电站8397元/千瓦，D电站8525元/千瓦，E电站9535元/千瓦，F电站10093元/千瓦，G电站10789元/千瓦，H电站11509元/千瓦，I电站12791元/千瓦。

影响各电站投资成本差异的因素主要有：

一是移民征地成本差异。比如H电站征地移民成本占比高达62.3%，而A公司整体征地移民成本占比为35.0%。二是建设时间及其相应的物价水平差异。B电站投产年份较早，投资成本优势明显。C-I等2010年以后投产的电站无明显的时间优势。三是枢纽建筑成本差异，主要受地质条件、机组特点等因素影响。四是建设工期差异，主要影响建设期利息成本。

（三）重点成本或变动相对较大的成本因素分析

1.枢纽建筑成本分析

枢纽建筑成本占投资总成本的47.6%，是第一大投资成本。主要包括大坝、厂房等建筑工程费（65.4%），机电设备及安装工程费（17.5%），施工辅助工程等（12.7%）。具体构成如表1所示。

影响枢纽建筑成本的主要因素有：建设工期、采购价格、地质条件、机组特点等。其中，建设工期影响较大，且可以通过加强管理进行优化。

2.征地移民成本分析

征地移民成本占投资总成本的35.1%，是第二大投资成本，也是不同电站间差异最大的成本。其中H电站征地移民成本占比62.3%，G电站25.1%，大岗山21.1%，枕头坝12.8%，沙坪7.1%，其余电站低于5%。

影响征地移民成本的主要因素有：移民人数、移民安置方案、移民意愿、征地面积、国家政策调整、价格变化等。

3.建设期利息成本分析

建设期利息成本占投资总成本的9.6%，是第三大投资成本。主要影响因素有：建设工期、借款利率、结算方式等。

建设工期对利息成本影响最大。以H水电站项目为例，高峰期借款约200亿元，利率约6%，建设工期延长1年，增加利息成本约12亿元。

受政策影响，借款利率具有一定的波动性。比如2007年长期借款基准利率为7.8%，2019年则为4.9%，以H水电站为例，每年因该因素利息成本相差5.86亿元。

结算方式方面，若部分采用无息票据，可节约利息成本。

4.建设管理费成本分析

建设管理费成本占投资总成本的3.7%，是第四大投资成本。建设工期及物价水平是影响建设管理费的主要因素。单位千瓦建设管理费中，核准开工至投产期间发生的建管费占比最大、其次为工程建设监理费、再次为工程前期费。

表1 A公司已投产电站单位千瓦枢纽建筑费情况单位：元/千瓦

（四）投资成本管控

1.枢纽建筑成本管控

（1）严控工程进度。可从三个方面入手：一是尽量缩短筹备期，降低施工辅助工程费和前期管理费。二是制定详细的施工进度计划，尤其里程碑计划。三是注意移民、送出工程等协调推进，防止工程进度与投产计划不匹配。

（2）持续开展设计优化。把加强设计环节的投资控制作为工程投资控制的龙头。如H水电站工程先后开展大坝轴线调整、供水系统和泄洪洞补气洞结构布置优化等项目共计33项，减少工程投资4.34亿元。

（3）加强业主供材管理。材料成本在整个建筑投资中所占比重最大，多数电站主要材料采用业主统一采购模式，加强供材管理对投资控制具有意义。包括做好供材计划，加强供材定额控制与管理，避免供材场外、场内转移等。

2.征地移民成本管控

（1）前期工作必须做扎实。移民安置规划是控制征地移民进度和成本的关键。前期规划要对实物指标、移民意愿和安置容量等进行全面深入的调查分析；安置方案要统筹兼顾国家政策变化和地方经济社会发展规划，强调可操作性。

（2）必须主动维护好企地关系。项目建设和征地移民工作必须坚持“依靠政府、利用政策、化解矛盾”工作思路，主动加强与各级政府、行业部门沟通协调，积极构建和谐的企地关系。

（3）征地移民工作要靠前协调，果断决策。对工作中的问题和矛盾，既要依法依规坚持政策，又要实事求是解决问题，要做到主动靠前协调、果断及时决策。

3.建设期利息成本管控

一是尽量优化建设工期。二是积极争取优惠借款利率。三是在合同签订时设置好结算方式，适度使用票据支付等。四是在可能的情况下，积极申请财政贴息。

4.建设管理费成本管控

一是尽量优化建设工期。二是从建设期便树立经营意识、大局意识、全生命周期意识。三是做好预算控制。

三、运营期成本及效益分析

（一）整体运营成本结构及分析

2019年A公司运营成本（单位完全成本，下同）169.22元/千千瓦时，主要包括财务成本（37.2%），折旧成本（34.2%），薪酬成本（7.4%），水费成本（4.7%），税金及附加（4.5%）。前五项成本合计占比88.0%。

A公司运营成本主要是财务成本和折旧成本，二者合计占比71.4%。主要原因是大部分电站均为近年投产发电，固定资产净值及带息负债相对较高。

（二）各单位运营成本结构矩阵及分析

A公司各电站运营成本差异较大，2019年每千千瓦时运营成本排序为：B电站74.95元，C电站143.77元，D电站157.86元，E电站183.11元，H电站185.88元，F电站186.88元，I电站196.73元，G电站209.12元。

影响各电站运营成本差异的因素主要有：一是造价不同导致财务成本和折旧成本差异。该因素影响最大，经比对，各电站运营成本排序与单位造价排序基本一致。二是员工数量不同导致薪酬成本差异。三是发电权交易量不同导致生产运行费（发电权交易费）成本差异。四是检修周期不同影响年度修理费成本差异。

（三）重点或变动相对较大的运营成本分析

1.财务成本分析

财务成本占运营成本的37.2%，是第一大运营成本。其主要受盈利状况、投产年限、单位千瓦造价、资金成本率、发电能力使用率等因素影响。其中盈利状况越好，投产年限越长，可较大程度降低融资余额。发电能力使用率不足则会提升单位财务成本，比如G电站发电能力使用率最低，单位财务成本则最高。

2.折旧成本分析

折旧成本占运营成本的34.2%，是第二大运营成本。其主要受投产年限、单位千瓦造价、资产结构、折旧政策、发电能力使用率等因素影响。资产结构中，若大坝等水工建筑资产占比较高，年折旧率相对较低。发电能力使用率较高，单位折旧成本相对较低。

3.生产运行费成本分析

生产运行费成本占运营成本的4.2%，是目前变化相对较大的运营成本之一。该项成本主要由发电权交易费构成（占比98%），与参与电力市场交易状况直接相关，单位间差异较大。

2019年，B电站生产运行费成本占比33.2%，大岗山27.3%，E电站、I电站该项成本占比则分别仅为2.2%、2.3%。

（四）运营成本管控

1.折旧成本管控

在建设期尽量降低项目造价的基础上，一是竣工决算时合理进行资产分类，不同资产类别对应不同的年折旧率。二是审慎选择或变更折旧方法。企业在不同发展阶段对折旧方法可能有不同的诉求，应做好分析研究。

2.财务成本管控

在建设期尽量降低项目造价的基础上，一是折旧等自由资金要优先还贷，统筹好与分红和再投资的关系。二是拓宽融资渠道，优化融资结构，引入直接融资，置换存量借款，降低资金成本。三是优化票据等结算方式，压降带息负债，降低财务费用。四是加强现金流管理，提高资金使用效率。

3.生产运行费成本管控

关键是管控发电权交易费。发电权交易虽然产生交易费成本，但也会增加售电收入。管控发电权交易费的核心是做好收入、成本及盈利分析。

四、运营效益分析

2016年以来，A公司利润存在下滑趋势，主要原因是电力市场化程度推进，电价降低。同时因电力供应饱和导致设备利用率有所降低。

（一）经营效益影响因素分析

A公司各电站效益状况差别较大，影响效益的因素主要包括：售电量、售电均价、单位完全成本。

1.售电量影响因素分析

售电量主要受装机容量、设备利用小时、厂用电率等因素影响。其中设备利用小时是主要因素，主要受计划电量和市场电量等发电指标取得率、发电指标执行率、市场供需形势变化以及电力送出通道建设等因素影响。比如G电站2019年受电网线路送出能力不足影响，发电能力使用率只有77%。

2.售电均价因素分析

售电均价主要受计划电量国家批复电价、计划与市场电量比例、市场电量结构等因素影响。A公司各电站的国家批复电价差异较大，主要受项目造价等因素影响。计划与市场电量比例对售电均价影响较大。市场化程度是影响计划与市场电量比例的主要因素。2015年A公司所在区域市场电量占比37%，随着市场化进程推进，2019年市场化电量占比已达70%，电价降低了约24%，部分电站电价已接近甚至低于盈亏临界点。市场电量结构对电价影响也较大，因为市场电量品种较多，不同的市场电量价格不同，目前最高与最低价格相差约四倍。