债券收益率继续上行 债券交易量有所下降

尹昱乔

2020年10月，美国通胀数据低于预期，欧元区维持零利率政策不变。我国宏观经济持续恢复，制造业采购经理指数（PMI）保持稳定，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，进出口贸易总值同比增长4.6%。本月货币政策操作实现资金净投放100亿元，资金利率小幅上行。债券收益率持续上行，中债-新综合指数略有上升。债券市场交易结算量有所回落，债券发行量维持高位，债券存量规模稳步扩大。境外投资者持续增持人民币债券。

宏观经济情况

（一）美国通胀数据低于预期，欧元区维持零利率政策

10月，美国非农就业人数增加63.8万人，预期值为59.3万人，前值为66.1万人;失业率为6.9%，预期值为7.6%，前值为7.9%。CPI同比增长1.2%，预期值为1.3%，前值为1.4%。美国供应管理协会（ISM）制造业PMI为59.3%，预期值为55.8%，前值为55.4%;ISM非制造业PMI为56.6%，预期值为57.5%，前值为57.8%。美国就业数据向好，但CPI增幅不及预期;制造业复苏前景较好，非制造业景气度下降。

10月，欧元区调和CPI同比下降0.3%，与预期值和前值持平;核心CPI同比增长0.2%，与预期值和前值一致。Markit数据显示，10月制造业PMI终值为54.8%，预期值为54.4%，前值为53.7%;服务业PMI终值为46.9%，预期值为46.2%，前值为48.0%;综合PMI终值为50.0%，预期值为49.4%，前值为50.4%。欧元区经济数据持续疲软，制造业有所复苏。欧洲央行议息会议维持基准利率不变，表示将维持量化宽松政策直至通胀率稳定地转向充分接近但低于2%的目标水平。

（二）国内宏观经济持续回升

1.CPI涨幅回落

10月，CPI同比上涨0.5%（见图1）。其中，城市上涨0.5%， 农村上涨0.4%;食品价格上涨2.2%，非食品价格持平;消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.3%。1—10月，CPI比去年同期上涨3.0%。

10月，CPI环比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.5%;食品价格下降1.8%，非食品价格上涨0.1%;消费品价格下降0.6%，服务价格上涨0.1%。

2. PPI环比持平

10月，PPI同比下降2.1%，环比持平（见图2）;工业生产者购进价格同比下降2.4%，环比上涨0.2%。1―10月平均，PPI比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.6%。

3. 制造业PMI保持稳定

10月，中国制造业PMI为51.4%，虽比上月略微回落0.1个百分点，但自3月以来连续位于50%临界点以上，表明制造业总体持续回暖。

4.进出口贸易总值持续增长

10月，我国进出口贸易总值为28369.7亿元，同比增长4.6%。其中，出口16193.6亿元，同比增长7.6%;进口12176.1亿元，同比增长0.9%。贸易顺差4017.5亿元。

5.货币信贷市场情况

10月，人民币贷款增加6898亿元，人民币存款减少3971亿元。月末，本外币贷款余额为176.26万亿元，同比增长12.8%。其中，人民币贷款余额为170.06万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.5个百分点。10月，人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿元。月末，本外币存款余额为216.58万亿元，同比增长10.4%。其中，人民币存款余额为210.68万亿元，同比增长10.3%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。

廣义货币（M2）增长10.5%，狭义货币（M1）增长9.1%。10月末，M2余额为214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点;M1余额为60.92万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点;流通中货币（M0）余额为8.1万亿元，同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。

6.货币政策工具操作情况

10月，货币政策工具操作实现资金净投放100亿元（见表1）。中国人民银行通过逆回购操作投放资金9300亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放资金5000亿元，国库现金定存500亿元;通过逆回购到期回收资金11900亿元，MLF到期回收资金2000亿元，国库现金定存到期回收资金800亿元。

货币市场运行情况

10月，货币市场利率有所上行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行43BP，至2.1959%;日均成交量18045.96亿元，环比下降37.70%。R07D品种平均利率较上月上行21BP，至2.5944%;日均成交量1939.37 亿元，环比上升9.79%。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线整体上行

10月，各券种债券收益率总体上行，收益率曲线略微趋于平坦。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末分别较上月末平均上行7.76BP、0.55BP、4.72BP和5.61BP。

（二）中债-新综合指数略有上升

10月，中债-新综合净价指数从上月末的99.5220点上升至本月末的99.5624点，上涨0.0406%;中债-新综合财富指数从上月末的199.6219点上涨至本月末的200.2989点，上升0.3391%。

债券市场交易结算情况

10月，全国债券市场共发生现券和回购交易94.67万亿元，同比下降2.06%。其中，中央结算公司的结算量为54.91万亿元，同比下降11.26%，占全市场的58.00%;上海清算所的结算量为16.97万亿元，同比增长4.67%，占全市场的17.93%;上海证券交易所和深圳证券交易所（以下简称“沪深交易所”）成交22.79万亿元，同比增长22.76%，占全市场的24.07%。

10月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量为6.56万亿元，同比下降43.77%;回购交易结算量为48.35万亿元，同比下降3.71%。

中央结算公司登记债券的现券交易规模最大的五类机构为证券公司、城市商业银行、全国性商业银行、非法人产品和农村商业银行，交易量分别为2.09万亿元、1.34万亿元、0.81万亿元、0.79万亿元和0.69万亿元。在买卖净额方面，净买入量最大的两类机构为非法人产品和境外机构，分别净买入1860.54亿元和1052.33亿元;净卖出量最大的两类机构为全国性商业银行和城市商业银行，分别净卖出2570.72亿元和1556.56亿元。

10月，中央结算公司登记债券的换手率平均为8.72%（见表2）。其中，交易较活跃的债券为政策性金融债和记账式国债，换手率分别为19.36%和12.08%。

债券市场发行情况

10月，全国债券市场新发行债券1649只，发行总量为3.01万亿元¹，同比增长53.38%。其中，中央结算公司登记新发行债券298只，发行量为1.77万亿元，占债券市场发行总量的58.77%;上海清算所登记新发行债券746只，发行量为0.74万亿元，占债券市场发行总量的24.52%;沪深交易所登记新发行债券605只，发行量为0.50万亿元，占债券市场发行总量的16.71%。

债券市场存量结构

10月底，全国债券市场总托管量达102.07万亿元，同比增长19.35%。其中，中央结算公司托管量为75.08万亿元，同比增长17.66%，占全市场托管量的73.55%;上海清算所托管量为13.73万亿元，同比增长19.93%，占全市场托管量的13.46%;中国结算托管量为13.26万亿元，同比增长29.22%，占全市場托管量的12.99%（见表3）。

境外机构动态

10月，境外机构在银行间市场增持债券861.90亿元²，为境外机构连续23个月增持。截至10月末，境外机构在银行间市场持有债券2.82万亿元，同比增长48.67%，占市场总量的3.29%，较2019年末上升0.62个百分点。其中，中央结算公司托管2.68万亿元，占比95.10%。境外机构在中央结算公司通过全球通持债占比为78.32%。境外机构持有记账式国债1.73万亿元，占境外机构持有债券规模的64.55%。境外机构持有量占记账式国债总量的9.50%，较2019年末上升0.96个百分点。

注：1.本文的债券发行、托管数据不含同业存单。

2.不含同业存单。

作者单位：中央结算公司统计监测部

责任编辑：印颖  刘颖