基于企业资本结构存在的问题谈优化措施

周宝莲 武录齐

摘要：随着现代企业制度的建立以及经济的高度发展，会使企业之间产生越来越激烈的竞争。在竞争中，企业会发生变化的是财务管理目标，由最初的追求利润最大化目标改为追求企业价值最大化目标。在全球金融危机以及市场竞争愈演愈烈的影响下，给我国企业的发展带来了严峻的挑战和压力，企业面临财务风险的主要原因是受资本结构的制约。企业要想在激烈的竞争市场中得以生存和发展，资本结构的理论与实践相结合的研究是企业需要加强的，提高企业的竞争力，围绕企业价值最大化达到企业资本结构优化。

关键词：资本结构 优化 财务管理

一、引言

我国由计划经济向市场经济体制的改变中，取得了巨大的成就，但是在经济发展的过程中也暴露出很多的问题。对于房地产行业面临重大挑战的一直是融资问题，资金不到位、融资困难。虽然房地产行业的发展给国民经济的发展做出了突出的贡献，带动相关的建材装饰等行业的发展，从而扩大了就业。房地产开发商面临的风险是如果缺乏银行借款等外部力量的帮助，房地产开发企业根本无法正常运营，房地产开发企业的自有资金是很有限的，更多资金需要银行借款。因此，房地产行业的负债率高，融资结构不合理，出现融资结构单一的现状。只有有效的控制资金成本，才能使得房地产企业更快、更好地发展。

房地产业的进展与投融资紧密相关，从长远来看，合理的资本结构与其未来的生存和发展息息相关。随着国家对房地产的宏观调控以及利率的不断提高，行业竞争的加剧要求房地產企业要加强经营管理和资本运作。

国外形成了比较系统的理论，国内对它的研究还不够成熟，还缺乏有关优化公司资本结构和企业价值最大化的研究。

从实际角度来看，大多数公司都有不合理的资本结构。表现突出的是资本结构缺乏灵活性，资产负债率低，公司对股权融资的偏好、非标准的市场机制和其他问题。与此同时，不合理的资本结构影响了公司的健康发展。目前标准化的科学管理与公司运营仍存在较大差距，应加强企业资本结构优化问题，有利于为企业树立正确的融资理念，促使企业根据自身情况选择科学的融资方式，对企业具有重大现实意义。

二、资本结构优化相关理论分析

公司资本结构的优化是指通过了解公司资本结构的现状，确立产权分明、权责分明，科学地整顿公司的资本结构，优化企业的产权结构。对于上市公司，在优化资本结构的过程中，需要建立合理的公司治理组织和有效的激励措施，使公司最大限度地发挥其商业价值。在资本结构优化和设计的过程中，我们的总体目标是让公司建立一个内部驱动力，使公司价值最大化。在总体目标的指导下，实施公司资本结构的优化策略。

企业可以通过负债产生财务杠杆，企业价值受其影响。当公司运行良好时，可以达到盈利的目的，即息税前利润大于利息，财务杠杆系数为正，权益资本收益率随着息税前利润的增加而增加;过重的利息会导致权益性资本收益率大幅度下滑。

债权人当公司破产时，它有清算的优先权。因此，权益的资本成本大于债权的资本成本。债务产生的税收收益过高时，很容易导致严重的财务困难。因此，资本结构的选择会影响到公司的价值体系。

资本结构的信息效应，是指企业通过资本结构的选择而对公司外部投资者提供的间接信号。当公司有良好的发展前景时，企业的市场价值会迅速上升，信号传递到市场将是负债比率的增加。在一个既定的管理市场中，公司的声誉也受到影响。因此，激励公司的管理者需要更加努力地提高企业的价值。

三、企业资本结构存在的问题

（一）公司负债结构不合理

一般来说，公司有两种融资途径，即外部融资和内部融资。一方面，企业盈利能力取得了一定的提高，满足了企业发展需要更多内部资金的需求，因而使得公司外部融资减少了。另一方面，公司外部融资主要包括债务筹资和股权筹资。而资产负债率就是公司债务规模的具体体现，债务规模不断地减少，可以减轻财务负担，体现了公司经营趋于保守，同时也向投资者传达了公司处于低速发展阶段的信息。

企业负债中的长短期负债的数量比例关系是企业的负债结构，尤其是短期负债资金的比例特别关键。从房地产行业来看，负债结构不合理。在负债结构中，我国上市公司更青睐流动负债，因为相比于长期负债具有低成本的优势。因此导致企业长期负债比例相对偏低。虽然公司增加流动负债可以使盈利能力提高，但财务风险同时也会提高。给公司带来更大的现金流动性风险是这种激进的债务结构造成的，使公司运营中的财务风险增加了。严重影响公司举债经营能力的是不合理的负债结构，并成为影响公司资本结构优化的重要因素之一。

（二）股权结构失衡

首先，国有股独大使得行政化管理深入企业，造成管理层缺少动力去优化资本结构。而且董事会和管理层都是来源于原来的国有公司，经营业绩的好坏并不真正和管理层挂钩，管理层没有动力去促进公司价值的提升，只是追求不要“犯错”，享受着自己的高级管理职位。其次，国有股独大禁锢股权内部结构调整的动力，降低投资者对公司的投资热情，阻碍了资本结构的调整，加剧了资本结构失衡，进而限制了调整资本结构的可能性。这也是企业股权结构自上市以来几乎不变化的原因。

四、企业资本结构优化的改进措施

（一）适度调整债务结构

由于房地产业的融资渠道狭窄，当公司遇到较好的投资机会时，管理当局往往通过外源性融资来筹资，使得商业银行等债权人对公司的风险等把握不准，从安全方面考虑，他们更愿意出借短期资金。因为短期借款对于债权人来说不仅风险相对较小，而且相对于长期借款而言，它们的可控性强，能确保债务本息的回收。但从公司的角度来看，过多的短期借款会为公司带来更大的财务风险，使公司在短期内背负重大的债务压力，甚至造成公司以贷还贷的情况。所以，公司应正确调整债务结构和负债到期的结构，通过发行公司发行可转换债券、加强公司自身信用观念建设来争取银行更多的长期借款，或者考虑与房产信托合作等长期负债融资途径努力改变短期债务过多的局面，使得公司短期借款和长期借款保持在一个适当的比例内，避免给公司造成过多的财务风险和短期偿债压力。

（二）优化股权结构

股权结构从根本上决定了资本结构的特征。因此，股权结构的优化是资本结构改善的基础。想要对公司形成强有力的控制和约束，让公司具有生命力，需要引入战略投资者，培育相对控股模式，实现股东多元化。因此，合理的股权结构也是解决公司资本结构问题的关键。

五、结  语

中国股市的卖家竞争力不足，许多低质量的公司可能会破产，因为由于供应短缺和价格水平持续上涨导致股价暴涨。另外，中国上市公司的股息支付普遍较低，有的根本没有派息。

公司本身缺乏发行债券的动机。公司债券市场的发展受到相关国家政策的阻碍。在公司债券管理方面，国家采取更为严格的控制措施：实行鼓励发行政府债券的倾斜政策和信贷额度的规划和管理。目前，中国企业信用评级尚不完善，企业信用档案尚未建立，公平、权威的信用评级机构尚未形成，这在一定程度上限制了公司债券的发行。

直接或间接影响企业自身长期发展和经营业绩的是企业资本结构是否合理。直接关系到企业的筹资决策和投资决策的是企业的资本结构，资本结构关系到企业能否实现股东财富最大化，债权人相应的收益能否获得。因此，本文研究对象为房地产业，对其资本结构进行研究。发现企业资本结构存在偏低的债务融资，不合理的债务结构，股权结构不均衡等问题。针对公司资本结构存在的问题，进行了研究分析并提出建议。希望为公司能够提出一些可行的建议，促进公司资本结构乃至中国房地产业的资本结構持续优化。

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作者单位：周宝莲任职于哈尔滨远东理工学院;武录齐任职于哈尔滨远东理工学院