又见“煤飞色舞”逆袭的周期股还能上车吗？

张俊鸣

许久不见的“煤飞色舞”行情再度出现在A股，煤炭、有色、钢铁等被贴上“熊股”标签许久的周期股，本周成为市场的主角之一，助推上证指数重返3400点整数关。对于这些以重资产为特色的周期性行业，老股民应该记得2006-2007年的牛市辉煌，而更多关注新经济的新股民则是猝不及防，尚未做好介入的准备。周期股的逆袭是新一轮中级行情的开始，还是昙花一现的短期反弹？笔者认为，周期股重现2007年牛市的“高光时刻”可能性不大，但目前压制周期股的长期利空因素已经逐渐消散，出现一定程度的估值修復并不意外，但长期还是要看行业龙头和特色公司的机会，“跳出周期的周期股”才更有布局的价值。

年末崛起，周期股坐收“天时地利”

在本周“煤飞色舞”之前，航运股已经在周期股中悄然走强，中远海控、中远海发本月最大涨幅都超过50%，强劲的表现一扫多年颓势;在航运股点燃之后，煤炭、有色、钢铁、化工等陆续跟进，让周期股成为A股年末最靓丽的风景线之一。周期股的崛起并非偶然，“天时地利”齐备才会水到渠成。从基本面来看，随着下半年经济复苏步伐脚步的加快，许多周期股业绩出现了明显的回升，至少已经没有继续恶化的预期。在股价充分调整，完全反映业绩利空冲击的情况下，只要预期基本面有改善可能，这些大面积破净的周期股迟早会有价值修复行情的出现。在低估值和预期改善的客观条件下，已经低配周期股许久的公募基金，很容易在年末为了保存之前的盈利成果，选择比较保守的“弃高就低”策略，只要有一部分资金转投周期股，这些干涸许久的价值洼地就很容易出现阶段性“水涨船高”的走势。

除了国内经济基本面和周期股自身估值的因素外，影响公募基金配置还有境外因素的影响。随着美国大选结果的明朗，美中重启贸易战的可能性在降低，加上中国大陆加入全球最大的自贸圈RCEP，有利于“双循环”中“外循环”对经济的带动，这对高度受制于经济基本面的周期股来说，将构成不可忽视的长期利好。因此，在估值极度压缩之后，公募基金对周期股的配置比例将出现恢复性的增长，这对此前缺乏长线资金关注的周期股将带来一定程度的提振。

重现2007年大牛概率低

虽然周期股的逆袭有“天时地利”诸多有利因素的支持，但整体上要重现2007年持续领涨大盘的大牛概率仍然比较低。最主要的原因在于，我国在两个时期的经济发展阶段不同，2006-2007年是中国重化工行业发展的高峰期，也是周期股产销两旺、盈利水平最高的阶段。此后的十多年里，中国经济不断转型升级，新经济的比重不断提升，而重化工行业则进入分化和波动中，必然导致周期股长期呈现“有波幅无涨幅”的宽幅震荡走势。从行业整体角度来看，“天花板”还是显而易见的，加上如今注册制推进过程中，不断上市的新公司持续吸金，这些传统行业的老股也面临巨大的资金分流效应，重现2007年大牛的概率几乎是“不可能完成的任务”。

从公开披露的券商集中调研的上市公司也可一窥端倪。尽管不少券商在研报中都力挺周期股，但最近三个月券商调研的上市公司依然集中在医药、科技行业，周期股却寥寥无几。虽然未来不排除会有周期股纳入调研对象的可能，但从整体来说，机构投资者对“含科量”更高的行业兴趣显然比较大，这也契合了中国经济转型和长期发展的方向。因此，周期股想要吸引机构投资者长期关注，不能只依靠行业风起“猪也会上天”的靠天吃饭，还应当积极挖掘新的利润增长点，拥抱新经济、新科技，实现新的突破。

跳出周期找周期股

因此，“跳出周期找周期股”，才是在周期行业中挖掘长线牛股的有效思路。像煤炭行业中的陕西煤业，早在本周“煤飞色舞”之前就已经提前走强半年以上，股价不仅持续创出年内新高，复权后距离2015年的历史高点也仅有一步之遥。个中原因，除了上市公司深耕主业、大股东注入资产之外，也和公司加大科技投入，实现高效开采有关。同时，还投资了隆基股份、赣锋锂业两家新能源龙头上市公司，在获得丰厚资本回报的同时，也为将来转型升级带来新的想象空间。类似存在转型升级潜力，或积极拥抱新经济的周期股，才能化解行业巨幅波动的影响，寻找到长期稳定发展的道路。笔者重点观察的品种有：天地科技、新兴铸管、盛新锂能、盛和资源、宝钛股份、永兴材料等。

另一方面，在行业大浪淘沙的过程中，尽管有行业整体“天花板”的束缚，但龙头企业在优胜劣汰的过程中不断增加市场份额，可望催生走势强于行业整体表现的独立牛股，这也是“跳出周期找周期股”的方式之一。像水泥行业，龙头公司海螺水泥通过不断兼并重组，极大地降低了行业波动的影响，成为不断创新高的长线牛股。未来周期行业中的龙头公司，也有望在行业洗牌中不断壮大，目前较低的估值水平存在一定的想象空间，笔者重点观察的品种有：中国神华、宝钢股份、洛阳钼业等。

此外，可转债也提供给投资者一个流动性较好、快速进出的博弈机会，尤其是周期股对应的可转债中，一些转股溢价率较低甚至是负数的品种，投资者在看好正股长期发展的前提下，也可适度纳入观察对象寻找机会，如中矿转债。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）