海天味业盈利能力财务角度分析

赵烨

[摘    要] 随着2019胡润百富榜的发布，海天味业登上2019年企业造富第四名，一时成为热议的对象。海天味业的市值继超过上汽集团、中国恒大之后，再次超过地产龙头企业万科。但引人注意的是，虽然其市值反超万科，但营业收入却与万科相差甚远。文章从财务报表分析的角度着手，通过分析海天味业的三大报表来评价企业的盈利能力，并结合行业水平对企业的市场竞争力进行评价，对企业目前存在的问题提出建议。

[关键词] 财报分析;盈利能力;行业水平;市场竞争

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 19. 023

[中图分类号] F275    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2020）19- 0052- 03

0      引    言

在2019胡润百富榜的企业造富中，海天味业荣登排行榜第四名，房地产龙头企业万科目前在排行榜第三的位置，第一和第二分别是贵州茅台和五粮液。海天味业在目前的投资市场中有较大的潜力，被投资者所看好，所以市值持续增长。

通过对海天味业财务报表的分析与研究，可以帮助企业更好地了解目前的盈利能力，解决企业存在的问题。

1      海天味业盈利模式的利润点分析

1.1   主营业务收入构成情况分析

从海天味业2016年至2018年的年度财务报表中可以看出，其主营业务收入一直呈现出稳定的增长态势。公司的主营业务收入分别为112.56亿元、131.42亿元、151.84亿元，这三年平均复合增长率达到了34.90%，可见海天味业优秀的盈利模式为公司带来了可观的营业收入。

海天味业的核心品类包括酱油、调味酱和蚝油三种，其增长速度稳健，渠道扩张持续推进。从分产品来看，酱油的成本从2016年的39.76亿上涨到2018年的50.62亿，但营业收入从2016年至2018年上涨了约10倍，可见酱油品类是海天味业的主要盈利点，并且维持稳定增长。调味酱的毛利率是逐年递增的，由44.7%上升到47.75%。蚝油的毛利率从2016年的38.24%提高到40.92%。可见蚝油维持高景气度，而调味酱类在市场整顿之下实现了进一步改善。

1.2   销售毛利分析

销售毛利可以衡量企业产品的附加值，附加值越高，相应的销售毛利也越高。企业的销售毛利率也可以反映企业的盈利情况，毛利高的产品一般都有较强的市场竞争力。

海天味业在2016年到2018年期间营业收入稳定增长，但营业成本的涨幅高于营业收入，这导致海天味业在2016年至2018年间的产品毛利率上升速度变慢，这主要是因为制作原料大豆价格的上涨以及产品外包装材料成本的上升，技术改革增加了企业的资本性开支，同时，非酱类产品占比进一步提升，但其毛利率相对较低。

1.3   经营费用分析

2016年至2018年，海天味业的销售费用由15.69亿元上涨到22.36亿元，呈逐年递增，这是因为海天味业与逐年扩大的业务规模密切相关，公司加大了市场投入及强化了营销团队的建设。管理费用率维持在1.4%的较好水平，是因为公司致力于人才引入和结构升级。其中，海天味业的促销费和广告费从2017年开始飙升，涨幅均大于营业收入的涨幅。可见海天味业为了促销做出了极大的努力，但是值得注意的是此次海天味业提高促销力度有可能是因为其业绩增长遭遇瓶颈期。

2      海天味业盈利质量分析

现金流是企业正常运行的血液，经营活动现金净流量能够很好地反映公司的盈利质量。现金保障系数可以用来衡量营业收入中现金保障的程度，还可以作为对企业未来盈利趋势判断的依据。

海天味业的现金保障系数在三年间都是正值，说明盈利质量是好的，未来的盈利能力也有保障。海天味业2016年的经营现金流净额为40.74亿，到2018年，其经营性净现金流上涨到59.96亿，同比增长27%，这反映出海天味业有着充足的现金流。

值得注意的是虽然现金流非常充足，但是流动负债却在悄悄攀升。从2015年和2016年的财务报表可知，海天味业的流动负债并没有明显的增长，但2017年开始，流动负债大幅上涨，其中其他应付款波动明显。

3      海天味业盈利可持续性分析

3.1   净利润和收入变动分析

企业的利润在一定程度上也可以反映盈利模式的有效性，若一个企业的盈利模式处在不断变化的状态，那它的利润也会随之变化。本文从两个角度对海天味业进行可持续性分析——净利润变动情况和核心利润率。

从前文主营业务收入分析可知，2016年至2018年间收入平均增长率在34.90%左右，海天味业的净利润由2016年28.43亿增加到2018年的43.67亿，其发展的速度可见一斑，说明海天味业盈利模式是非常稳定的，也是相当有潜力的。

3.2   核心利润率分析

经营性活动产生的利润一般具有可持续性，而非经营性活动更多则是由于偶然因素，经营性活动产生的利润越高，企业的盈利质量就越高。在计算核心利润时将对当期盈利有所影响的暂时利润予以剔除，公式如下：

核心利潤=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-税金及附加

核心利润率=核心利润/营业收入

数据来源：海天味业年报

由表1可知，海天味业3年来的核心利润率是不断增长的，这主要得益于营业收入的大幅上升。可以看出，海天味业的盈利质量还是比较高的，也说明海天味业盈利来源比较稳定，利润点潜力较大。

海天味业的成本占收入的比重达到50%以上，从2016年到2018年，海天味业的成本收入比小幅度下降，虽然成本上涨，但主要原因是收入上涨幅度更大，可见海天味业在同行业的销售水平是比较高的。管理费用率和销售费用率较低，对企业核心利润率的影响也相对较低，可见其管理水平比较完善。

4      结论与建议

4.1   研究结论

本文通过对海天味业的盈利模式剖析，并结合财务报表从财务视角下对海天味业进行评价，得出结论如下：

（1）海天味业不断扩大产能规模，业绩持续上升。海天味业的产能在同行业内有明显的优势，其凭借多年稳定的发展为公司带来卓越的业绩，市值也持续攀升。海天味业从2005年起开始扩建生产基地，投资10亿。截至目前，海天味业总产能超过290万吨，在调味品业有明显优势。同时，海天味业还有极高的产销率，可达到98%，整体产能的利用率在95%以上。可以看出，海天味业的销售业绩与其产能规模是相匹配的。

海天味业除了通过扩建生产基地的方法来扩大产能规模外，还利用了外延并购的手段。公司在2014年和2017年分别并购了广东广中皇食品和镇江丹和醋业两大调味品公司，镇江丹和醋业在2018年为海天味业带来显著的成绩。

（2）海天味业产品单价低销量高，规模优势显著。海天味业生产的调味品种类有数十种，而公司主打的核心产品是酱油。酱油这一单品每年可以为海天味业带来五成以上的营业收入，2018年酱油的总收入就达到了102.36亿元，贡献率超过六成。

与同行业竞争对手千禾味业相比，海天味业的人力、制造成本率和运输费用率都比千禾味业要低，这也使得其更具有规模优势。随着科技的发展，机械已逐步取代人力劳动，而人力成本在近几年的涨幅也非常大，海天味业的高度机械化使其优势更加明显，在未来有更强的竞争优势。

（3）海天味业营销能力较强，产品市场占有率高。海天味业的营销能力在行业中处于领先地位，在宣传营销方面，海天味业投入了巨额的资金，2019年上半年的广告费就达到了3.47亿元。在传统营销模式的基础上，海天味业还拓宽了线上线下相结合的方式，消费者可通过扫描二维码的方式领取红包。这一营销方式虽增加了销售费用，但更增加了海天味业的知名度，使更多的年轻消费者知道海天味业这一品牌，预期会给海天味业带来更多的收入。

海天味业在调味品行业中凭借自身产品和产能优势打造的品牌布局，凭借行业的水涨船高，实现了快速稳定的发展。2019年是海天味业“三五计划”的开局之年，预期在未来五年里，海天味业的核心产品酱油以及调味酱将会保持低双位数的增长，而蚝油会以中双位数增长。

4.2   建议

（1）积极抢占海外市场，提高海外市场占有率。中国目前的调味品市场已趋于饱和状态，海天味业在国内的市场占有率近年来也不会有显著的变化，如果海天味业想进一步提高企业自身盈利能力，进军海外市场是必然选择。

从日本酱油企业龟甲万的发展中可以看出，积极拓展海外市场是提升自身盈利能力的一个重要手段。目前国内的竞争对手李锦记虽没有上市，但在拓展海外市场方面却走在前列，海天味业此时应该在拓展海外市场方面投入一定的资金和人力。

（2）迎合健康化消费理念，打造高端化市场。食品消费理念健康化是现在社会发展的一种趋势与潮流，价格低廉的商品已经不能够刺激消费者的购买欲望，在购买商品时，消费者会更加注重商品的安全性。从目前的调味品市场来看，高端调味品在市场中的份额不断扩大，其中高端酱油的增速维持在20%左右，占酱油总市场的比重接近20%。所以打造高端化市场，制定健康化战略，可以进一步增加海天味业在行业中的竞争优势，帮助海天在未来实现更高的收益。

从目前海天味业的高市值可以看出，投资者对其发展有着良好的预期。但在竞争激烈的市场中，只有不断提升市场竞争力，调整战略目标，才可以维持企业良好的运营情况，以实现更好的收益。

主要参考文献

[1]穆林娟，贾英然.海天味业应收账款为零的背后[J].财务与会计，2018（1）：27-29.

[2]李丹，鲁锦涛.策略性消费行为对实体零售业盈利能力的影响[J].商业经济研究，2020（9）：67-70.

[3]岳洋.OPM戰略对企业财务弹性及风险研究——以海天味业为例[J].中国商论，2019（18）：191-192，218.