EVA理论下创业板信息技术产业绩效评价

任静

摘要：评价是企业经营管理中绩效中一项重要部分，长期以来，受到社会各界的广泛关注。本文选取了6家比较有代表性的创业板信息技术公司，采用EVA理论探讨其产业绩效，以EVA理论为参考，并为信息技术产业的管理和激励等方面提出相关的建议，仅供参考。

关键词：EVA理论;创业板;绩效评价

在股票市场中，创业板是一个极为重要的组成部分，创建者设立创业板的主要目的是为那些具有发展潜力或者高新技术产业的企业提供筹资渠道，从而解决这些企业在融资方面的需求。

信息技术产业依托于当今发达的科学技术水平，顺应潮流国内信息技术公司如雨后春笋般拔地而起。经统计，创业板信息技术行业的市盈率是78.93，高于主板的75.99和中小企业板的57.19，高市盈率的表现体现了创业板信息技术产业的极佳表现，但是企业业绩是否与高市盈率相对应，真正获得了盈利，得到了社会的广泛关注。

经济增加值（简称EVA），EVA是在税后经营利润的基础上，考虑产生这些利润所需的投入成本，并将其扣除，实质上是企业财务绩效的一种评价方法，但它又不仅仅是一种评价方法，同时也是一套兼顾财务管理、决策机制及激励机制的管理体系，具有独特的、不可比拟的优越性。自从EVA绩效由美国思腾思特公司开始推广实施，在许多知名的跨国企业业绩评价和经营管理上得到了应用并取得了巨大的可见效果，例如，可口可乐公司、宝洁、柯达等，可口可乐公司就是较早采用EVA业绩评价方法而获得巨大成功的典范。

本文引入了EVA理论并对创业板信息技术产业进行评价，根据结果提出相关建议。

一、EVA的计算公式

EVA由剩余收益理论出发，剩余收益=税后净经营利润-资本成本，经济增加值=调整后的税后净经营利润-加权平均资本成本×调整后的投资成本，即：

EVA=NOPAT - TC×WACC

二、EVA的会计调整

EVA真正不同于传统的会计利润在于对会计项目的调整，正是这些调整使得EVA能够消除根据会计准则编制的和其他因素影响下财务报表对公司情况的扭曲，例如管理者为了企业账目的好看，吸引更多的投资者而篡改报表数据，有了这种调整，才使得EVA更能揭示企业的现实财务状况。

（一）研发费用的调整;（二）重组费用的调整;（三）商誉的调整;（四）递延税项;（五）营业外收支;（六）各种准备金。

还有其他一些会计调整项目，这也要视情况不同而定。在实际应用中，应该有自己的判断标准，需遵循以下原则：重要性原则;针对性原则;可操作性原则;易理解性原则。

三、EVA理论较传统财务指标的优势

（一）考虑了权益资本成本;（二）纠正了会计报表数据的扭曲;（三）防止了管理者的短视行为。

四、结果分析

（一）创业板信息技术公司概况分析

1.我国创业板信息技术公司发展现状

创业板于2009年推出，首批上市的公司就有28家，信息技术产业类公司有5家，占总数的17.86%，在年底增加至7家;第二年年底共计20家，增加了13家;第三年年底总数达40家，增加了20家，达到了首批上市的4倍，这些数据说明了创业板的条件在一定程度上满足了当前信息技术产业发展的需要。信息技术产业的主要业务覆盖范围广，包括提供信息技术服务、开发软件产品、设计程序管理等各类创新性高科技产品，这些产品的销售也覆盖了全国乃至世界，并且与我们的生活息息相关。

2.公司简介

本文选取了6家信息技术公司作为样本，如下：300002：神州泰岳;300017：网宿科技;300020：银汇股份;300025：华星创业;300033：同花顺;300044：赛为智能。这六家信息技术企业皆为省级、国家级高新技术公司，具有强大的自主创新能力和研发能力，相继在创业板上市。这些公司的企業经营情况在传统的绩效指标下显示了良好的发展态势，改用EVA来评价这些公司的盈利情况，更能为管理者者提供更多不同角度的经营意见、也能为投资者提供另一种观察企业经营情况的方法。

（二）六家创业板信息技术公司的EVA

1.计算调整后的税后净经营利润和总资本

根据EVA理论，为了更加符合企业真正的经营状况，纠正会计报表中的各种误差，要合理调整部分会计科目，计算公式如下：

税后净营业利润=[（主营业务收入-主营业务成本）+（营业外支出-营业外收入） +各项资产减值准备增加额之和 +（已摊销的研发费用-应摊销的研发费用）+财务费用]×（1-所得税税率）+递延所得税负债增加额-递延所得税资产增加额

EVA 中的总资本特指的是有偿资本，意思是动用该项资本是必须先付出一定的使用费。

总资本=所有者权益+短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债+应付债券+长期应付款+各项资产减值准备金余额+研发支出的资本化金额+递延所得税负债-递延所得税资产

2.计算加权平均资本成本

企业为取得资本所付出的代价、公司投资者和债权者要求获得其所承担的风险的最低报酬被称之为企业的资本成本。资本成本共有两个组成部分：权益资本成本和债务资本成本。在计算加权平均资本成本WACC时，需要确认资本成本的两个部分，根据他们各自占总成本的比例，计算加权平均资本成本。计算公式：

加权平均资本成本= 股权资本成本率×股权资本比例+债务资本成本率×债务资本比例× （1-所得税税率）

a.股权资本成本率的计算

股权资本成本的计算主要有三种方法：现金流折现模型、资本资产定价模型和套利定价理论。本文将采用资本资产定价模型来计算得出股权资本成本率Rs：

Rs=Rf+β×（Rm-Rf）

（1）Rf是无风险收益率，因为政府通常比企业更加可靠，考虑到各项情况影响，本文的无风险收益率将以我国人民银行发布的三月期存款年基准利率作为参考。

（2）Rm为整个证券的市场报酬率，Rm-Rf表示市場风险溢价率，采用了上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率（20年，3.25%），市场风险溢价按4%计算。

（3）β系数是反映某个公司股票投资风险相对于整个市场风险的系数，反映了公司的风险特征，一般是采用近5年的数据，本文中的贝塔值从万得数据咨询库中查询得到的。

b.债务资本成本的计算

债务资本成本率是指在各企业借入长期借款或进行长期贷款时，都要签订借贷款合约，企业可以通过合约中既定的利率来计算债务成本。但是，这些是企业内部数据，研究人员很难获得这些数据源。因此，本文将以我国银行3—5年期中长期贷款利率为债务成本利率。

3.计算EVA值（见表1）

4.比较分析

（1）笔者将从上市年报中分别获得这几家单位的年度净利润，与对应年度的EVA值进行比较，三个年度中，仅有一家公司神州泰岳的EVA值始终保持为正，是一直在为股东创造价值的。五家企业处于EVA负值，但两年见得EVA增量为正，且其差距也正在不断缩减，至最近年度，已有3家企业实现了EVA值变负为正，其他企业的EVA值也在不断向增加。经调查，这主要有这几方面原因：一方面，信息技术产业是一项高回报产业，而在创业板上市的这几家信息技术公司又是以创新型、科技型居多，其开发产品，提供服务的水平和能力自然不差，所以其业绩增长能力自然就高;另一方面，由于是较早在创业板上市，市场预期很高，股民对这些企业非常有期待，创业板市场市盈率远高于主板市场，最高时达到129倍市盈率（2009年底），随着创业板市场的发展，其市盈率逐渐回归，市盈率的下降表明公司股价下降，即股权资本成本下降，EVA呈现了上升趋势。

（2）企业的净利润水平与其经济增加值不成正比，净利润高的企业未必经济增加值就高于其他企业。华星创业的净利润为47 047 136.20，同花顺的净利润为25 946 246.40，银江股份的净利润将近网宿科技净利润的两倍，但其EVA值为11 713 274.76就是低于银江股份的15 042 564.86，数据表明了净利润的多少并不能反应企业为股东增加了财富，当企业的EVA大于0，且数值不断变大时，才表示股东的财富在不断累积。

（3）在计算过程中发现，这六家企业的资本比率分部相当不均。企业的债务资本比率在资本总额中占有的比率非常小，股权资本比率占有率相当大。当前负债经营已经成为现代企业的常用手段，虽然负债经营可能会存在提高财务风险、增加企业负担的风险，但是也能利用财务杠杆效应和通货膨胀为企业带来收益。企业如果能够有效利用财务杠杠，评估自身负债能力，适当增加企业贷款，为企业生产提供更多资金支持，会加快提升企业的盈利能力，促进企业快速发展。

（4）总体上讲，以净利润衡量我国创业板信息技术产业的经营情况时，其数据要比EVA衡量的高，净利润一般情况皆为正数，EVA却是有正有负。EVA的数据能够比较客观地看出企业是否经营得当，为股东创造财富，为投资者赢得了回报。

五、结论及政策建议

通过比较各年的EVA值，以及EVA的增量，透露出哪些企业正处于成长期，应该给与更多的资金支持和政策帮助;哪些企业的EVA呈现负增长，应引起管理者和投资者的重视，并采取一定的措施。而使用净利润分析企业业绩，所有企业利润都为正数，都实现了盈利。可见，EVA 值与净利润统计结果呈现出一定的差异，表明创业板信息技术公司对于资本成本的意识淡薄，没有真正实现为股东创造财富。因而在信息技术产业使用EVA绩效评价将有利于改变这一局面。

在创业板信息技术产业普遍存在绩效体系不明确的情况下，EVA可以提供全面的考核激励体系和管理体系，以提高EVA作为重点考评的绩效体系，如下：

信息技术产业可以引入EVA理论，让企业管理者认识、学习这一理论，并将其列为企业考核管理者的一项重要指标，树立EVA观念，建立以EVA为核心的考核体系。企业必须从组织结构入手，从最底层的部门起，逐一查找企业经营流程中各个相关的层面以及与此相关的各类部门，找出各部门的价值驱动因素，将EVA指标落实到企业每个角落，每个员工同时。在这样的一个体系制度下，公司的任何资本支出预算甚至是最底端的部门的支出也与市场有着直接联系，这样的前提下，就能真正反映出公司管理者的经营水平，也能看到真正为企业发展做出贡献的员工，有功则奖，有错就罚;同时增加股东对管理者水平的了解，公开透明;大家互相监督，共同致力于企业财富的创造。

事实证明，公司经营水平的高低与其高管人员的薪酬存在必然联系。实施利润分享的上市公司，将管理者的个人利益，与其承担的责任、企业的经营效益牢牢捆绑在了一起，建立EVA绩效奖惩规定，将EVA变量部分作为一个重要业绩指标：数值为负，EVA变量为正，开始累积EVA数值时，在基本奖金的基础上，绩效点乘以增量，因为创业初期，资本成本投入较大，一时难以获利，但EVA增长，表明企业已经开始扭转亏损状态，必须要考虑管理者的付出;当EVA为正，但EVA的变量小于零时，奖金=基本奖金+系数1×EVA+系数2×EVA变量，企业为股东创造的财富的能力在减弱，管理当局要重视;当EVA为正，EVA变量也为正时，奖金=基本奖金+系数1×EVA+系数2×EVA变量。这个绩效考核管理方法将管理者的管理水平数据化，用数据说话，管理者也能够通过数据来找到自己管理的漏洞，从而改正。同时管理者的努力也能得到回报，为股东赢得的财富越多，自身利益累积得越多。管理者牢牢与企业发展、股东利益绑定在一起，一心为企业谋发展、为股东创造财富、为自身利益的最大化而兢兢业业地工作。

作者简介：任 静（1992—），女，江苏江阴人，常州大学会计系本科毕业。