用辩证眼光看待市值管理

回翠翠 孙原

摘 要：2014年5月，国务院颁布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，此后，市值管理成为资本市场的一个热词。但有的企业假借市值管理之名进行股价操纵、谋取非法利益;有的企业市值管理认识不足、管理内容简单、投入人力财力不足;有的企业在采取了一系列市值管理措施之后，公司市值并没有明显提升。因此，我们应该用辩证的眼光看待市值管理。

关键词：市值管理;措施;辩证

一、 市值管理的内涵

（一）市值

市值是指在特定时间内某上市公司股票的发行数量与股票价格的乘积所表示的股票总价值。市值的大小反映了上市公司的综合实力、公司价值、股东财富价值、经营业绩以及市场认可程度的大小。市值是上市公司进行市值管理过程中的一个重要参考值，是进行市值管理的最直接目标。

（二）市值管理

市值管理是指上市公司从稳定和提升市值出发，通过制订科学的发展战略、建立完善的管理制度、加强经营管理、重视维护投资者关系等，将公司创造价值、实现价值和经营价值的活动有机地联为一体，促使公司股价能够充分反映其内在价值，实现以内在价值为支撑的公司总市值最大化的管理活动。

（三）市值管理不等于股价管理

股价上涨能够带来市值的提升，但市值管理绝不等同于股价管理，不等于直接管理甚至操纵股价。股价不可能长期背离其内在价值，而是围绕内在价值上下波动。有的上市公司通过财务造假、虚假信息披露等手段对股价进行操作，短期内可能带来股价上涨，但长期来看必然会损害企业的股价和市值。

（四）市值管理不能等同于管理市值

市值管理是通过一系列的措施最终达到市值提升的目的，其直接管理对象并不是市值，将市值管理等同于管理市值，很可能成为操控股价的“伪市值管理”。

（五）市值管理并不是追求股价最高化

股价上扬的确对提升市值有直接影响，但市值管理所追求的目标并非股价最高化，也不是市值最大化，而是公司和股东价值的最大化。良好的市值管理应该是得到广大投资者和资本市场的认可，是市值的稳定和可持续增长，这样才有利于上市公司的稳定可持续发展。

二、 市值管理的作用

（一）实现股东价值最大化

公司经营的财务目标是实现股东价值最大化，股东作为公司的出资人，承担着公司的经营风险，也应该享有资本风险增值收益，这是股东利益至上的基本要求。公司的一切经营行为包括对外投资、再融资、融资以及分红政策等，直接影响着公司股东收益的高低。公司的市值与股东的经济利益关系紧密，股东价值由其所持有的股票数量和股票市场价格决定。因此，通过市值管理实现市值最大化，能够进而实现股东价值的最大化。

（二）有助于实现自身战略发展目标

加强市值管理，有助于形成以公司价值为核心的合理波动的股票价格，有助于提高资本市场的定价效率，有助于强化资本市场优化资源配置的功能。同时，市值的大小也与上市公司的融资能力密切相连。一方面，在总股本不变的情况下，市值越大表明股价越高，单位股权可募集的资金越多，即公司股权融资能力越强;另一方面，市值越高，表明公司抗风险能力和偿债能力越强，越容易得到更高的资信评级，融资成本也就越低，从而获得间接融资的规模也越大。为实现自身的战略发展目标，通过市值管理，提高公司的综合实力，为实现大规模的低成本融资提供保障，并获得规模扩张和快速发展所需要的资金，从而提高核心竞争力。

（三）提高资本市场的认可度

一家公司的市场认可度决定了其股票在证券市场的交易情况。市场认可度影响日常股价变动，同时直接影响在进行再融资、并购等重大项目时股本能否扩大或缩减。

（四）维护投资者利益

上市大股东和中小股东同样高度关注公司市值的变化。市值的增长，不仅会增加投资者的资本利得，同时预示着公司具有较强的股利支付能力。两者都会给投资者带来直接的经济利益，促进投资者财富的增加。实施市值管理并将其作为公司治理体系的核心内容，在经营目标的确定以及经营理念和经营决策的选择上，以投资者利益为依归，将促进投资者财富增长作为自身的出发点和落脚点，增强投资者对公司的信心，有利于公司的发展壮大。

（五）实现可持续发展

推行市值管理，必然要求对公司的长期业绩进行考察和评价，衡量公司发展战略、投（融）资活动、资本运营、内部业务流程、营销策略等经营管理活动可能对公司未来经营业绩及股价产生的影响，进而有助于引导公司建立起经营。

三、 市值管理的措施

（一）制订正确的发展战略

发展战略是指企业为了实现长期的生存和发展，在综合分析企业内部条件和外部环境的基础上做出的一系列带有全局性和长远性的谋划。发展战略为企业明确未来发展方向，明确发展质量与速度，明确战略发展点以及发展能力。战略的主要目的是为客户创造价值进而为股东创造价值。股东价值和战略定位从本质上是追求统一目标：使企业产生长期持续价值。因此从长远来看，两者高度关联，企业制订符合自身实际的发展战略，有利于保持绩效的长期成长性、降低波动性，进而有效降低企业经营风险，获取保证可持续的现金流，最终在资本市场上体现出公司市值的持续增长。

（二）完善公司治理

公司治理是指由股东会、董事會和高级管理人员组成的一种组织结构，上述三者之间形成的一定的制衡关系。公司治理分为两个部分：第一，治理结构，包括股东会、董事会、监事会、经营班子等;第二，治理机制，包括监督机制、用人机制、激励机制、风控机制、信披机制等。完善的公司治理不但可以保证公司的可持续发展，同时，也可以提高股东价值。公司治理结构不仅从宏观上影响整个股市的发展，而且从微观上影响具体上市公司的绩效水平和股票的市场价值。因此，上市公司应建立规范高效的公司治理结构，形成行之有效的治理机制，并确保全面、准确、及时进行信息披露以消除信息不对称，夯实市值管理的治理基础。

（三）改进经营管理

经营管理水平的高低决定了企业的盈利能力和可持续发展能力，也决定了在资本市场的认可程度。改进经营管理水平的方法，第一，建立健全各项基本规章制度，并确保严格按制度办事;第二，培育专业高效的员工队伍，并注重员工结构的合理性;第三，建立科学可行的激励机制，激发员工的工作积极性，提高员工 对企业的忠诚度;四是科学授权，提高决策效率。

（四）加强投资者关系管理

投资者关系管理是指上市公司通过各种方式，加强与股东、债权人及潜在投资者的沟通，增进各投资者对公司的了解的管理行为。良好的投资者关系管理，能够使公司获得投资者更多信赖，在市场中享有良好的声誉，是上市公司提升市值的有效途径。加强投资者关系管理的途径包括：组建高效的投资者关系管理团队，保障投资者及时、准确、平等地获取信息的权利;拓宽与投资者的沟通渠道，传递资本市场压力，把握资本市场需求;构建一个与公司业务发展战略和价值取向一致的目标投资者群。

（五）开展资本运作

有效的资本运作能够帮助上市公司加快发展的脚步，通过资本运作，整合内部资源，可以将上市公司原有的低效不良资本整合成为高效优质资本。充分利用上市公司平台，开展配股、并购重组、股权回购等一系列资本运作，对企业的不良资产进行出售、转让以实现剥离，或收购、兼并优质资产，实现资产结构、债务结构的不断改善，推动上市公司价值成长。

四、 辩证看市值管理

上市公司应充分认识市值管理的重要性，采用适当的市值管理措施，提高公司市值，为股东创造更大价值。但市值管理是一项系统工程，受到内外部各种因素的影响，不是一蹴而就，也不是采取措施了便可取得实效。我国资本市场发展的时间较短，较大程度上受制度因素影响，资本市场的成熟度相对较低，投资者对资本市场高度敏感，致使股价往往很难反映上市公司的真实价值，上市公司的市场价值往往背离其真实价值。此外，市值受资本市场、相关政策等外在波动影响较大，市值与公司经营业绩好坏的紧密度不强，公司经营业绩的改善和提升，有时并不能反映在股价的上涨和市值的提升上。因此，应采用辩证眼光看待市值管理，才更有利于市值管理的长期有效开展。

五、 结语

用辩证眼光看待市值管理，不因短期内没有效果而忽视市值管理的重要性，也不为追求市值最大化而盲目采取各种手段，这才是市值管理的应有态度，是实现市值稳健发展的关键。

参考文献：

[1]靳艳红.上市公司市值管理研究[J].中国市场，2018.

[2]路璐，巴塔.投资者关系管理在上市公司市值管理的作用[J].东方企业文化，2013.

[3]魏建國，陈俊.上市公司市值管理策略研究[J].辽宁大学学报（哲学社会科学版），2013.

作者简介：回翠翠，孙原，河北建投能源投资股份有限公司。