上市公司股权激励实施效果研究

巫雨琪

摘要：近些年来，越来越多的上市公司开始使用股权激励来作为留住核心技术人员、改善委托代理问题带来的冲突等问题的手段。但各个上市公司实施股权激励计划的效果却各不相同。文章以三星医疗的股权激励为例，对盈利、营运、偿债、发展四种能力进行分析，最后对其激励效果进行评价并提出了相应的建议。

关键词：上市公司;股权激励;实施效果

引言

现代企业存在最大的冲突就是委托代理问题，良好的运用股权激励可以很大程度上改善公司因为所有者与管理层目标不同而产生的冲突。公司通过给予部分员工股权的方式将公司的利益与员工的利益捆绑起来，获得股权的员工与股东共同分享公司的利润，从而让管理层不再只是注重短期的利益，而更多的开始考虑公司的长远发展。

一、三星医疗股权激励的绩效影响分析

（一）三星医疗股权激励实施情况

三星医疗迄今为止实施了三次股权激励计划，分别在2014年、2015年、2018年。激励对象为董事、总经理、财务总监、中层管理人员及核心技术（业务）人员等。

文章选取了盈利、营运、偿债、发展四种能力的指标作为评价三星医疗在股权实施前后绩效变化的依据。

（二）盈利能力

文章选取净资产收益率作为三星医疗盈利能力的评价依据。在第一次股权激励之后，其净资产收益率有了一个稳定的上升。而在第三次股权激励后，有了一个更为明显的上升，增加了6.07%。说明股权激励对于企业短期的盈利能力是存在有效的促进作用的。

但是我们可以看到，在第二次股权激励后出现了一个下降。经过分析，出现的原因可能如下。首先，2015年三星电气宣布转型向医疗服务业发展并更名为三星医疗，转型驻入新的领域需要一定时间的探索与适应，出现净资产收益率的下降也是较为正常的。最后，三星医疗第二次股权激励面向的对象仅针对公司的核心技术（业务）人员，而第一与第三次激励除了技术人员外还包括中高层管理人员。

总的来看，股权激励是可以给公司的盈利能力带来正向的影响的。但是，如果公司出现了其他对经营情况产生较大影响的情况，股权激励的效果可能就不太明显了。

（三）营运能力

由表1可知，在三星医疗在第一、二股权激励之后，固定资产周转率有了小幅度的上升。但是由于前文中所提到的企业转型等原因，之后几年有了较大幅度的下降。而在第三次股权激励之后，固定资产周转率有了一定程度的回转。可以看出，股权激励对固定资产周转率的有一定的促进作用。流动资产周转率的波动与固定资产类似，二者受股权激励的影响大致相同。而三星医疗的应收账款周转率除了2017年较低外，其余年份均不低于3.72。说明三星医疗的回款速度的确有所提升，坏账的可能性有所降低。综合这三个指标看来，在施行了股权激励之后三星医疗的营运能力是有所提高的。

（四）偿债能力

三星医疗的流动比率与速动比率在股权激励前后的变化大致相同。在第一、二次股权激励之后，其短期偿债能力得到了有效的提升。在之后几年其短期偿债能力开始有了下降，一直到第三次股权激励后才有了一定的回转。

长期偿债能力方面，选取了资产负债率对其进行评价。在三次股权激励后，资产负债率都有较为明显的下降。说明股权激励能在一定程度上调整企业的资本结构，改善企业的长期偿债能力。

（五）发展能力

文章选取营业收入增长率及净利润增长率作为三星医疗发展能力的评价指标。三星医疗在第一次股权激励后，其营业收入增长率是呈上升的趋势发展。但是在第二次股权激励后，其营业收入增长率持续下降，这一时期，其发展能力总体较差。在第三次股权激励之后，其营业收入增长率有了小幅度的提升，而净利润增长率更是有了大跨度的增长，从2018年的-42.9%增长为105.54%，增长了148.45%。就这三次股权激励的情况看来，股权激励是能对企业的发展有一个正向的影响的。但是，其影响的程度受企业经营的其他因素的左右，实施后反映出来的效果各有不同。

三、三星医疗股权激励的评价

（一）股权激励实施的时间选择不当

截止目前，三星医疗一共实施了三次股权激励计划。从各个指标反映的情况看来，第二次股权激励的效果并不理想。究其原因，可能有以下两点。第一，两次股权激励的时间间隔太短，前后间隔不足一年的时间，其实施的效果大打折扣。第二，2015年三星医疗面临着转型等各方面的问题，公司刚进入新的领域，各个方面都还不稳定，此时实施股权激励并不是一个合适的时机。

（二）股权激励模式单一

三星医疗三次激励模式都是限制性股票激励，其股权激励的模式较为单一，对不同的激励对象可能导致激励效果不理想的情况出现。

四、三星医疗股权激励的建议

（一）选择更加合适的时机进行股权激励

由于第二次股权激励恰巧与公司转型在同一时期，并且与上次股权激励间隔不久，所以导致此次的股权激励的实施效果并不好。最好在实施股权激励计划的时候避开公司的重大事件，而选择公司各方面较为平稳的时期开展股权激励计划。除此之外，两次股权激励的时间间隔不宜过短，因为股权激励的范围较小，激励的对象很可能有重合，从而导致激励的效果大打折扣。

（二）选择适宜的股权激励模式

三星医疗的三次股权激励都选择了限制性股票激励作為激励的手段。除了第二次股权激励只针对公司核心技术及业务人员外，其余两次的激励对象还包含中高层的管理人员。而限制性股票的模式很容易出现管理层自利的行为，从而降低对核心技术人员激励的效果。应该根据不同的激励对象选择不同的模式进行激励，才能激发出最大的激励效果。

参考文献：

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[3]张梦洁. 苏宁电器股权激励的案例分析[D].华中科技大学，2018.