创业板注册制开启证券IPO新时代

赵一帆

摘要：继上海证券交易所设立科创板并试点注册制的一周年后，我国又推出了新的重大改革举措—在创业板试行股票发行注册制。推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。本文着眼于创业板改革注册制的背景，探讨了创业板试行注册制相比之前取得了哪些重大突破，最后分析了此次创业板改革对我国经济金融发展的重大意义。

关键词：注册制;创业板;资本市场

2020年6月15日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请，标志创业板注册制试点正式启动，中国资本市场深刻变革的征程再次迎来关键节点。发行注册制改革的目标，是实现企业上市的市场化、法治化、便利化，把真实的上市公司交给投资者，把风险水平适当的投资产品卖给适當的投资者，发挥市场配置资源的决定性作用。随着改革的深入，不仅将为中国经济转型升级注入澎湃动力，也将给投资者带来更多机遇。

一、创业板改革的背景

创业板的诞生追溯至上世纪90年代末，中国经济开始进入转型时期，培育壮大新兴产业、促进产业转型升级和经济结构调整成为可持续发展的重要驱动力，一批创新型、成长型科技企业快速发展，迫切需要资本市场的支持。从2000年国务院决定设立创业板市场，到2009年10月30日首批28家公司正式登陆创业板，历经十年精心筹备，创业板承载着服务创新型、成长型企业的使命扬帆起航，成为中国资本市场改革发展进程中又一个里程碑。

经过十年的发展，创业板汇聚了一批优质上市公司，成为服务科技创新和战略性新兴产业企业的重要平台。截至2020年4月27日收盘，创业板有6家公司市值超过千亿元，25家公司市值在300亿元-1000亿元之间，上市公司质量持续提升。创业板已成为多层次资本市场重要组成部分，为完善创新资本形成机制、落实创新驱动发展战略、服务经济高质量发展作出积极贡献。

二、创业板改革注册制的重点突破

第一，精简优化发行条件。不再把企业资产规模大小、是否盈利作为首次发行上市的硬条件，而是综合考虑净利润、营收、预计市值等成长性指标作出判断，允许有特别表决权股份的公司首发上市，是建设更强包容性资本市场的重大突破，是对成长型创新创业企业的巨大支持。

第二，提高审核透明度。交易所对发行上市审核业务规则、审核工作进度、审核问询及回复情况（涉密的除外）、上市审议结果及现场问询问题等，以全流程电子化方式公开，减轻企业负担，提高审核透明度，并明确规定了有关部门对审核工作的时间限制。同时，交易所针对“小额快速”融资设置了简易审核程序。交易所相关规定还明确了暂缓审议、审核中止与终止、复审的相关程序和时限。

第三，强化信息披露责任。发行注册制下，发行主体的信息披露义务摆在了极为重要的位置。《创业板首发办法》《创业板再融资办法》都对发行人信息披露内容作出了更加细化的要求，进一步明确了发行人及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人的责任，和保荐人、证券服务机构及相关人员在信息披露方面的责任。

第四，加大违法行为惩罚力度。创业板规则强化了监督管理和法律责任，加大了对发行人、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度。发行人及其控股股东、实际控制人在信息披露中存在虚假记载、漏报、误导性陈述的，视情节轻重程度采取常态化监管措施和给予行政处罚，严重的移交司法机关追责。同时，证监会负责把相关主体的违法失信信息纳入证券市场诚信档案，会同有关部门加强信息共享，达到守信获得激励、失信受到惩戒的目的。

三、创业板改革对我国经济发展的重大意义

一是有效提升股票市场运行效率。资本市场在金融服务实体经济中具有重要作用，中国人民银行行长易纲指出，在债权类融资快速增长、股权融资增长较为缓慢、股票与GDP之比下降的背景下，全社会债务水平上升加快。推进创业板改革并试点注册制有助于提升股票市场运行效率，增大社会融资体系中股权融资的规模和比重，减少对银行债权融资的过度依赖，从而实现在稳住杠杆率的同时，保持金融对实体经济支持力度不减的目标。

二是逐步推动我国资本市场注册制改革。注册制试点全面铺开，资本市场改革跨越深水区。注册制改革是我国资本市场改革的重点和难点，注册制改革进程缓慢曲折是股票市场成为我国资本市场相对薄弱环节、股权融资增长较为缓慢的重要原因。设立科创板成为我国资本市场注册制改革的突破口，2020年至今，科创板IPO企业数量为32家，首发募集资金375亿元，科创板的IPO企业数量和首发募集资金规模都远远超过创业板同期的IPO数量和募集金额。科创板的运行情况表明，注册制可以有效提升资本市场运行效率、增大股权融资规模。

三是有利于缓解疫情带来的经济压力。沪深两市同时实施注册制改革，意味着我国资本市场注册制改革正全面铺开，资本市场服务实体经济能力将得到进一步提升。2008年国际金融危机期间推出的创业板，提升了资本市场对中小企业、创新型企业的服务能力，帮助中国更好应对金融危机带来的风险和挑战。创业板改革并试点注册制有助于完善直接融资体系，增强企业应对风险挑战的能力。从科创板这一年的运行经验来看，创业板改革还能稳定投资者情绪，增强各方对我国资本市场和中国经济发展的信心。

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