纺织服装：终端销售恢复

东北证券

投资要点

疫情影响行业增速，Q2逐渐呈现恢复态势。

运动鞋服板块整体表现优于行业平均水平，大众和中高端服饰板块表现分化。1）运动鞋服板块：2020H1营业收入/净利润分别同比-5%/-36%，毛利率较去年同期略降至46%，净利率较去年同期下降3pcts至6%。其中安踏体育和李宁盈利能力高于行业平均水平。从终端流水来看，Q2明显好转。FilaQ2已实现10%～20%正增长，李宁线上取得20%～30%增长。2）大众服饰板块：2020H1营业收入/净利润分别同比-23%/-63%，其中Q1/Q2营业收入分别同比-33%/-11%，凈利润分别同比-80%/-43%。大众服饰板块受疫情影响较大，但以太平鸟为首的公司凭借柔性供应链、高效管理、年轻化产品在疫情期间销售业绩依旧渠道良好。3）中高端服饰板块：2020H1营收/净利润分别同比-13%/-19%，其中Q1/Q2营业收入分别同比-21%/-4%，净利润分别同比-24%/-8%。疫情期间板块公司积极布局电商渠道，线上增速明显。

疫情之下，品牌服饰公司发生了哪些变化？1）渠道端：积极布局新零售，推进会员体系互联互通，借助微信社群、小程序等社交电商平台促进销售，形成线上线下联动的全新商业形态。2020H1地素时尚/歌力思/太平鸟线上营收占比分别达到18%/19%/36%。2）供应链端：加强柔性供应链管理，从源头上减少库存。2020H1品牌服饰板块重点公司存货值较去年同期稍有下降，较年初环比下降5%。

品牌服饰板块公司积极布局电商新零售、加速整合优化线下渠道、提高产品供应管理，在渠道端、产品端以及管理端均取得一定进步。重点推荐：太平鸟、地素时尚。