招商蛇口：你被谁抛弃?

《股市动态分析》研究部

招商蛇口（001979）近日发布了三季报，今年前三季度实现营业收入501.18亿元，同比增长96.21%;归母净利润为21.92亿元，同比下降56.96%。

在营收同比几乎翻倍的情况下，公司的盈利却遭到腰斩，也难怪截止10月27日收盘，其股价今年下跌达20.81%，远远跑输申万房地产一级行业13.47个百分点，更遑论深证成指和沪深300指数了（见图一）。

图一：招商蛇口今年远远跑输行业指数和大市

注：红线为招商蛇口，绿線为申万房地产一级行业指数，紫线为沪深300指数，黄线为深证成指。

其实，近两年招商蛇口的股价走势大部分时间都跑不赢大盘，跑不赢行业指数，跑不赢沪深300指数，跑不赢可对比同行。而在2018年10月19日股市止住单边颓势之前，可不是这样的光景。下面我们来详细复盘、对比一下招商蛇口和大市、同行的走势差异。

持续跑输大市

今年招商蛇口的颓势就不再多提，我们回顾去年其表现。2019年，招商蛇口全年实现涨幅18.73%，而同期深证成指、沪深300和申万房地产一级行业分别上涨44.08%、36.07%和33.75%，招商蛇口分别跑输25.35、17.34、4.02个百分点。

从图二可以看出，去年一季度市场整体上升时，招商蛇口与行业指数、大市基本一致，甚至在行情启动初始时斜率还更陡峭;二季度市场整体调整阶段，招商蛇口也保持跑赢行业指数，甚至一度跑赢了深证成指和沪深300;三季度是转折点，深证成指和沪深300阶梯式上涨，但招商蛇口和申万房地产一级指数逆势下跌;四季度，招商蛇口与申万房地产一级指数终于跟随大盘向上，但是到了年末招商蛇口未能跑赢行业。

继续回溯，2018年招商蛇口只下跌了8.87%，而深证成指、沪深300、申万房地产一级行业分别暴跌34.42%、25.31%、28.79%，招商蛇口分别跑赢25.55、16.44、19.92个百分点。当年2月5日，招商蛇口创下的25.16元的历史新高至今未破。此后，其股价跟随大市一路下跌，直至10月19日随着国家出手“救市”稳定了大盘，招商蛇口开始反弹，至当年年底这两个多月，涨幅达6.83%，不过，同期的申万房地产一级行业指数涨幅高达11.80%，使得2018年年初至10月18日这段时间招商蛇口跑赢行业指数21.60个百分点的优势被缩小。

也就是从这时候开始，招商蛇口开始在近两年的走势当中，跑输大市、跑输行业。从2018年10月19日至2020年10月27日这两年的时间里，招商蛇口仅仅上涨0.45%，同期的深证成指大涨84.62%，沪深300指数上涨54.36%，申万房地产一级行业也上涨了27.15%。

继续往前回溯，2017年招商蛇口上涨22.23%，跑赢深证成指13.75个百分点，跑赢沪深300指数0.35个百分点，跑赢申万房地产一级行业指数21.43个百分点。

2015年12月30日，招商蛇口上市至2016年年底，其股价跑输大市和行业，但这其实没有可比性，因为此时其还属于上市一年的次新股。

同期也跑输同行

招商蛇口是招商局旗下的地产旗舰平台，属于大央企的地产板块，与之类似的有保利地产（600048）、华润置地（01109.HK）。此外，我们选取了“招保万金”中的另两位——万科A（000002）、金地集团（600383），另外还加上龙湖集团（00960.HK），理由是二者今年前9月及2019年克而瑞销售排名紧邻彼此且2018年只隔1位。将上述同行股价走势与之做比较，看看招商蛇口近两年的表现相对如何。

图二：2019年蛇口与大市、行业走势对比

注：红线为招商蛇口，绿线为申万房地产以及行业指数，紫线为沪深300指数，黄线为深证成指。

图三：近两年招商蛇口与同行股价走势对比

注：红线为招商蛇口，绿线为华润置地，紫线为万科A，黄线为保利地产，白线为金地集团，蓝线为龙湖集团。

从图三的区间统计中可以清晰看到，从2018年10月19日至2020年10月27日这两年的时间里，几个同行公司都远远跑赢招商蛇口。抛开港股的龙湖集团和华润置地不说，仅就A股的同行看，“保万金”都上涨超过40%，都远远跑赢了同期的申万房地产一级行业指数（27.15%），其中，保利地产和金地集团还能跑赢沪深300指数（54.36%），金地集团更是领先于深证成指（84.62%）。

进一步观察可以发现，从2019年三季度开始，招商蛇口的股价趋势就明显脱离同行，开始了缓慢的震荡下跌之路，而同期的保利地产、龙湖集团和金地集团走出了震荡上涨趋势，万科A和华润置地则大致维持区间震荡。

既跑输大市，又跑输行业，最后还被原来一个梯队的同行都远远甩开，“招保万金”恐怕只剩“保万金”，招商蛇口这是怎么了？ 是谁在抛弃它？