股东密集减持，不改科创板成色

2020年7月22日，是科创板开市满一周年的日子，也是科创板首批25家公司相关股份解禁的日子。尽管解禁当天没有一家公司发布减持公告，但23日晚，解禁公告便接踵而来，包括中微公司、光峰科技、西部超导、乐鑫科技等上市公司均榜上有名。截至7月29日，发布减持公告的科创板公司已达12家之多。

设立科创板具有重大意义

自深交所创业板于2009年10月30日首批公司挂牌之后，上交所便开始提出了设立新板块的构想。最初拟设立的是战略新兴产业板，这一构想虽然也得到地方相关部门的支持，但也一直处于“构想”阶段，并没有付诸实施，直到2018年11月5日高层提出设立科创板并试点注册制之后，上交所科创板才浮出水面。

科创板堪称中国资本市场改革的试验田。截至2018年，自资本市场诞生以来，沪深主板已有近30年的历史，中小板设立也有14年，创业板已近10年。多年来，随着市场的发展，也累积了多方面的问题，客观上也倒逼市场需要深化改革，不断创新。

但是，作为一个诞生或设立时间已不短的板块，大动干戈地进行改革，个中的阻力是非常巨大的，其难度丝毫不亚于当年的股改。当年的股改，虽然为后来的大牛市行情奠定了基础，但市场也为之付出了较大的代价，“千点论”一语成谶即是最好的证明。

在此背景下，上交所设立科创板，并把科创板作为资本市场深化改革的试验田，无疑是非常明智之举，而且在推出了投資者适当性管理制度之后，对市场所产生的负面作用将最小化，而产生的积极效果则最大化。事实上，创业板改革能够顺利推进，正是科创板改革红利释放的结果。

科创板改革聚焦三个维度。一是试点注册制。新股发行制度改革从审批制到核准制，再到实行注册制将是大势所趋，但对于注册制，市场其实是有所顾忌的。注册制重在发行人的信息披露，企业上市门槛有所降低。投资者会理解为，注册制实施后，大量垃圾企业将会跻身资本市场，上市公司质量没有保证不说，也会对市场资金面产生巨大的压力。但科创板的试点说明，注册制并非洪水猛兽。

二是实行更加包容的上市制度。由于此前新股上市一直奉行“唯利润论”的原则，再加上此前证券法对企业上市有同股同权的硬性要求，导致国内众多互联网巨头、新经济企业等纷纷赴境外上市。科创板实行更加包容性的上市制度，也为亏损企业、同股不同权企业以及红筹企业在科创板挂牌扫清了障碍。

三是差异化的交易制度。科创板的交易制度与A股其他板块不同。像新股挂牌前5个交易日不设涨跌幅限制，自第六个交易日开始实行20%的涨跌幅限制。涨跌幅限制的放开，在能够提高盈利的同时，其实也放大了市场的投资风险。

创业板改革能够顺利推进，科创板的经验功不可没。事实上，创业板改革方案，基本上都是从科创板照搬照抄过来的。个人以为，创业板在资本市场深化改革中将发挥桥梁作用，在创业板改革取得成果后，注册制全面铺开、沪市主板与深市中小板实行更加包容的上市制度，以及整个市场实行差异化交易制度都将是可期的。

股东减持不改科创板成色

此次科创板众多上市公司发布减持公告，其实也在市场的预期之中。据统计，7月22日首批公司解禁市值为1800亿元左右，但截至29日12家公告减持股份的市值约112亿元，占比不到10%。而且，虽然亦不乏清仓式减持案例出现，但其中以创投基金居多。上市解禁后减持股份，也是创投基金退出的普遍方式，不值得大惊小怪。

股份解禁后遭遇大肆减持，类似一幕也曾在创业板出现。由于民营资本、创投基金较多，创业板上市公司股份解禁后，也曾遭遇减持潮。由于减持股份较多，减持力度较大，创业板也曾被市场戏称为“套现板”。

股份套现是股东的权利，也是创投基金退出的主要方式。相对于沪深主板、中小板甚至是创业板，科创板的平均估值水平明显要高得多，这无形中会进一步激发起解禁股份的套现冲动，这也是资本的本性使然。

在沪深股市众多板块中，创业板解禁股份减持现象更为普遍，但创业板的表现并没有受到多大的影响。特别是今年上半年，即使遭遇了疫情，创业板仍然表现不俗，并“牛”冠全球。而且，创业板在服务于创新创业型企业方面，在为实体经济提供支持等方面，都发挥了应有的作用。

科创板减持公告频出，甚至是今后出现减持潮，这些其实都是可以预料的。对于科创板而言，股东减持股份，并不会改变科创板的成色。作为资本市场改革的试验田，科创板也不应改变成色。

一方面，科创板必须坚守高新技术产业与战略性新兴产业的定位。不符合科创板定位的企业，应坚决挡在科创板的大门之外，养殖企业成为“创业板一哥”的闹剧，不应在科创板重演。另一方面，在推出更加包容性上市制度的同时，科创板门槛降低了，同样需要把好上市公司的质量关。注册制为降低上市门槛创造了条件，但不能成为上市公司质量下降的挡箭牌。实际上，基于资本市场的现状，提高上市公司质量应该置于重要位置。否则，投资者的权益就得不到保障。

曹中铭

独立财经撰稿人，专栏作家，资深市场评论人士。