经济不景气，黄金“成色”足

王丹

俗话说：“盛世的古董，乱世的黄金。”且不说此说法是否准确，但至少道出了黄金避险保值的独特属性。在《货币战争》一书中，这种属性更被提升到了无以复加的地步。然而，在新的经济环境下，黄金的货币功能逐渐弱化，甚至被视为一种普通有色金属物。游走于两个极端，黄金价格始终伴随经济的起伏，呈现出有规律的波动。在投资多元化的今天，黄金已然不是原来的样子，但黄金毕竟还是黄金。每逢经济不景气，黄金的成色就变得“足”起来。

金价迎来“小阳春”

近期，国际黄金价格一度逼近1370美元/盎司附近，创下2014年3月来的新高。随着金价上涨，消费者和投资者的情绪又被调动起来。有人不禁感叹：“中国大妈”购买的黄金终于解套了。

当黄金价格从2011年9月6日创下的1920.80美元/盎司历史最高点俯冲而下的时候，“中国大妈”以一副不管不顾的样子大量购入黄金，媒体形容此举让华尔街都感到震惊。然而，随着黄金价格一路下跌，“中国大妈”身上的光环也逐渐褪去。

面对国际金价不断下探，世界各大投行纷纷看跌2016年的黄金走势。2015年8月，美银美林预计2016年黄金价格将跌破1000美元，更有机构预测黄金价格将跌破900美元，甚至800美元关口。

但进入2016年，黄金价格却一路高歌猛进，大大出乎了先前市场的预料，华尔街的预测也让人大跌眼镜。

今年上半年，国际金价从每盎司1060美元的低位跃升至1300美元之上，这样的涨幅为最近36年最佳的上半年表现。据媒体报道，前一次类似的半年大幅飙升还要回到2007年下半年，当时金融危机引发市场恐慌，推动大量资金进入金市，使金价在2007年下半年大涨近28%。

今年黄金的凌厉走势同样让人眼前一亮。无论是先前看衰黄金的机构，还是“中国大妈”们，都对未来黄金走势有了不小的期许。

“眼下的环境对于金价来说相当有利。在一个多样化的投资组合中，持有黄金和黄金类股是较为明智的。假如全球经济局势恶化，黄金将成为少数可以将资金安全存放的投资品种之一。在1970年代曾经发生过金价飙升，如今这一幕重演并非不可能。”这是业内人士做出的最新研判。

黄金为何如此强势

一年前还被看空的黄金，为何在半年内有了近30%的涨幅？果真是“中国大妈”完胜华尔街吗？事实恐怕并非如此。说到底，黄金作为一个投资品种，其价格走势受经济环境影响甚大。而过去的半年，经济的持续低迷以及美元的渐趋走弱都助推了黄金价格的上涨。

今年上半年，全球经济依然曲折前行，欧洲麻烦缠身，美国也没有持续向好，新兴市场经济也不乐观，经济低迷带动金融市场动荡加剧，也凸显出了黄金的避险功能。而黄金的规避通胀作用也由于国际原油价格暴跌和低迷而失去效力，这进一步推升了国际金价。

美国商品期货交易所数据显示，截至6月最后一周，对冲基金和基金经理增持的黄金与白银净多头头寸都已经行至了纪录最高水平。全球最大的黄金基金ETF，SPDR Gold Trust6月总共增加了81.4吨的黄金，目前持仓为三年来的最高，进入7月后，增持势头依然未减。

此外，国际金价以美元计价，美元走势的强弱直接影响金价的涨跌，这是投资领域的常识。去年由于经济持续向好，美国开始逐步退出量化宽松政策，美联储加息预期一直打压国际金价，这也是国际机构普遍看衰2016年金价走势的重要原因。

2015年12月份中旬美联储首次加息，正式开启了美国的加息周期。但这一次，金价并没有按照既定的规律走。美联储宣布首次加息的当天，金价没有出现暴跌行情，相反金价在经历一波下探后还进入了上升通道。

尽管如此，也并非说明“规律”失灵。在英国“脱欧”公投前两天，美联储主席耶伦出席了美国参议院银行委员会听证会，会上她阐述了美国经济及货币政策。耶伦指出，美国经济活动放缓，劳动市场改善速度明显减慢，加上英国举行脱欧公投等因素，这些都令美国经济面临不确定性。她表示，因此，美联储在加息上采取审慎态度是合适的做法。

实际上，美元加息预期对全球资本市场乃至全球经济依然有很大影响。但从今年上半年情况看，向好的美国经济出现了一些波动，加之英国脱欧公投等外部因素所产生的冲击，导致美联储加息变得审慎，这一定程度上弱化了美元，从而为金价上涨提供了有利条件。

未来存“不确定”性

黄金价格与经济的关系如同一对“跷跷板”。但凡经济状况不佳，黄金往往会有不错的表现。尽管半年多以来黄金价格有了不小涨幅，但对未来金价，许多专业机构依然给出了“看涨”的判断。这很大程度上源于对美联储加息放缓的预估，以及全球经济走势的不确定性。

由于英国“脱欧”带来的下行风险，高盛将2016年下半年全球经济增速下调到3%～3.5%。国际货币基金组织（IMF）在其最新全球经济展望报告中将2016年和2017年全球经济增长预期各下调0.1个百分点，至3.1%和3.4%。

世界银行的预测则较为悲观，根据该行刚刚发布的全球经济前景报告，预计2016年全球经济增速为2.4%，比1月份的预期低0.5%。而摩根士丹利预计，全球经济在未来一年内陷入衰退的可能性为40%，高于之前估计的30%。

基于经济“不景气”预期，黄金价格也被继续“看涨”。美银美林近期表示，从目前起到明年年底，金价将上涨10%，升至1500美元/盎司。该行的全球研究团队发布报告称，世界从一个危机走向另一个危机，风险一直存在且不会改变。

7月19日，华侨银行经济学家发布报告称，即便美联储在今年年底加息，避险情绪应该仍会占据主导，并且轻松推升金价至1350～1400美元/盎司进入明年。在英国公投脱欧后，避险情绪将在未来几个月持续。另外，11月份的美国总统大选也是变数之一，可能令避险资产的需求进一步上升。

然而，投资的风险恰恰在于难以预测。就如同经济走势的不可捉摸，未来黄金价格也存在不确定性。实际上，在一片“涨”声中，也有着不同的声音。

英国“脱欧”公投结果公布后，分析人士预计美联储年内加息可能性不到10%，然而随着英国脱欧风险逐渐释放，市场将会重新调整美联储利率预期，认为美联储年内至少会再加息一次，这将对美元形成支撑。

路透社刊文称，近期国际金价连涨，得益于美元走软和英国公投决定脱欧之际货币政策将进一步放宽的预期。随着英国“脱欧”影响逐渐淡化，市场将把注意力集中到经济基本面，以及主要央行未来执行的货币政策上。同时，黄金市场还将密切关注美元在外汇市场上的表现。