中国债券市场违约问题分析和对策研究

张志强

【摘  要】随着我国经济的不断发展，我国债券市场的违约问题也开始逐步引起了相关企业以及政府工作人员的重视。债券市场的违约问题涵盖范围较广，不单单包括中小企业的债券、大型企业的债券，还有民营企业以及外商独资企业的相关债券问题。论文从相关运行机制以及制度落实方面进行分析，对现阶段中国债券市场的违约问题进行深入的讨论研究。

【Abstract】With the continuous development of China's economy， the default problem of China's bond market has gradually attracted the attention of relevant enterprises and government workers. The problem of default in the bond market covers a wide range of issues， including not only the bonds of small and medium-sized enterprises and large enterprises， but also those of private enterprises and wholly foreign-owned enterprises. This paper analyzes the relevant operation mechanism and the implementation of the system to carry out in-depth discussion and research on the default problem in China's bond market at the present stage.

【關键词】债券市场;违约问题;对策

【Keywords】bond market; default problem; countermeasures

【中图分类号】F832.51                               【文献标志码】A                                   【文章编号】1673-1069（2020）10-0110-02

1 相关原因分析

我国债券市场的债券违约现象频发，其主要原因大致有以下几点。

1.1 债券市场化的速率加快

长期以来，中国地方政府都采用与国企债券合作的刚性兑付方式来进行平台融资。这种刚性兑付的债券发行方式，一度使得市场的风险定价失去作用。倘若市场的风险定价失去了基本的评判能力与标准，那么市场风险就会不断积聚。倘若有关投资者在刚性兑付的情况下，无法使用较为专业以及理性的眼光去看待有关发行债券本身所蕴含的风险，那么很有可能会出现不理性、不冷静的投资现象。这种现象的产生非但不利于资金的合理优化与配置，还会对民众的日常风险投资造成极为不利的影响。而在2016年人民币正式加入SDR之后，我国的债券市场开始了一系列飞速的改革。在相关改革的背景下，海外的投资者开始增加人民币的持有量，这使得债券市场化的速率飞速提升，也使得原本较为少见的债券违约现象变得越来越常见。

1.2 经济下行的背景压力

在21世纪初至2010年左右的时间段，中国的经济发展保持了一个较快的增幅。但随着全球经济发展的持续疲软，国内的经济发展也开始受到了较为明显的影响。从2015年至今，中国的GDP增长速率开始明显变化，这也使得国内出现了较为明显的经济下行压力。但这种经济下行的压力又无法通过出口消费来进行缓解，故而这一系列的现象最终导致了中国传统企业的信用风险上升，许多传统企业都出现了产能过剩的现象。无法提高的出口率使得债务资源大量集中，最终导致债券出现违约问题。而由于相关企业的日常运行出现问题，会对与其联系紧密的上下企业链中的其他行业领域造成较为严重的影响，因此，受到经济下行背景压力影响而导致债券资源集中、债券违约问题出现的事件越来越多，这就逐步导致我国债券市场违约频率明显提升。

1.3 管理层经营存在问题

在上文中已经就经济下行的背景压力进行了深入的论述。但在实际的企业运营过程中，经济下行的压力并不一定会让相关企业出现违约现象。通常而言，违约现象的出现都与相关企业的管理层有密不可分的联系。如果一个企业的管理层更替较为频繁并且缺乏实战经验，经常在关键时候作出存在失误风险的决定，那么将会对企业的利益造成极大的影响，还可能会影响到银行对企业的信贷融资。如果企业的信贷资金出现了问题，那么就可能会导致整个企业的资金链出现流动困难的现象，倘若有关领导层无法在短时间内找到解决问题的办法，那么整个企业将有可能由于流动性资金不足的问题而诱发债券违约现象。

2 相关影响分析

2.1 影响企业的融资成本

企业融资对于企业的日常运营来说，是十分重要也是十分关键的，可以说是企业未来运行的立身之本。通常情况下，企业会在经济下行的压力背景以及有关债务到期的状况下，进行大量的企业债券发行。企业债券的发行主要是为了缓解自身的经济压力，由于企业筹集资金的难度有了明显的变化，因此，相关企业为了缓解自身现阶段所存在的资金困境，不得不提升债券的发行利率来达到较好的债券发行效果。但需要注意的是，一旦提升了债券发行利率，那么相关企业的融资成本也会有大幅度的提升，这会使得相关企业的信用风险逐步提升。提供给企业资金的债权人，可能会由于担心企业无法按时的归还本息，而在市场上对有关企业的债券进行抛售。这是一个恶性循环，会进一步地提升企业的融资成本。

2.2 能够使得债券市场变得更加健康

在传统的刚性兑付情境下，投资者往往会忽视市场的基本规律，在购买相关债券后并不会对高投资、高收益背后的高风险进行正确的分析与研究，甚至有些消费者认为，只要购买了相关企业债券，就一定能定期收回红利。但实际上在去刚性兑付的情境下，债券市场会回归到最为正常的状态当中去，这种正常的状态是具备高风险与高收益两种特性的，债权人在持有企业债券的过程中，可能会由于企业的飞速发展而获得巨大的经济回报，也有可能由于企业的经营不善而有所亏损。因此，债券市场的违约事件，如果多次发生，对于广大投资者也是敲响了警钟，让其看到债券投资也是有风险存在的，这样在其今后的投资选择中对于债券投资也会变得更为理性，长期来看会助推债券市场往更加健康的方向发展。

3 相关措施分析

虽然债券违约问题发生的频率提升，对整个债券市场的发展而言是有利也有弊的，但从长远来看仍旧是弊大于利，因此，相关工作人员以及政府机构务必要采取贴合实际情况的策略以及措施来应对债券违约事件频发现象。下文将对有关措施进行研究与分析。

3.1 完善相关资格审查制度

进行债券发行是需要经过严格的资格审查制度才能完成的。就企业而言，进行债券发行不仅有利于降低企业的融资成本，还能够明显地提升企业在资金方面的使用效率，这对企业而言是极其有益处的。企业不仅可以通过债券发行来稳定自身的发展，还可以通过债券发行来进行相关的产业升级与转型。因此，从企业的角度来看，进行债券发行资格申请是企业发展到一定程度的必行之策。但对于进行债券市场把控的相关政府机构而言，对发行人进行较为严格的资格审查是十分有必要的。相关审查制度能够帮助稳定整个市场的投资秩序，能够帮助降低整个债券市场的信用风险。为此，相关政府机构的工作人员应当完全按照规章制度流程来进行债券发行的资格审查，否则整个债券市场的日常秩序将无法得到有效的把控。

3.2 促使信息更加透明化

对于整个金融市场而言，企业的日常信息透明化有助于相关企业的未来发展，也有助于整个金融市场的发展与进步。就现阶段而言，我國的市场信息披露仍然存在着许多亟待解决的问题。以债券的信息披露为例，债券的信息披露有着较为严格的行业规范，倘若信息披露缺乏精准性和真实性，那么就很容易对投资者产生误导，进而产生不必要的风险。而现阶段的债券市场不仅存在信息披露准确度不高、披露信息来源真实性有待考证等问题，还存在相关信息指标弄虚作假的问题。为了规范整个债券市场的日常运行，相关政府机构人员应当促进整个债券市场信息的透明化建设进程，对进行虚假信息提供与披露的企业与个人给予严厉的惩罚。对于举报相关企业信息不实的人民群众给予一定的奖励。只有如此才能够使得整个债券市场的信息变得更加公开化透明，使整个债券市场在较为科学有序的环境下进行发展。

3.3 建立科学的破产机制

一直到现阶段，我国仍然未建成较科学合理的企业破产机制，并且，社会大众对于我国的企业破产机制也并没有较为深入、清晰的了解。而根据相关企业发展理论，来进行企业发展阶段的层次探讨时，不少经济学家对比生命发展论，对企业的发展周期进行了不同层次阶段的命名。对于刚刚开始进行发展的企业，相关经济学家把它命名为处于“发展期”的企业，此时，相关企业对于其所处的行业仍然处于摸索的阶段，等待着下一步的发展。而发展期过后是企业的“成长期”，该阶段的企业处于高速成长的阶段，此时的企业朝气蓬勃、充满活力。虽然日常的经营经验方面仍然有所欠缺，但却是有关行业不可忽视的存在。在成长期过后，企业便达到了鼎盛状态，也就是“成熟期”，该时期的企业通常是作为行业的中流砥柱而存在的，此时的企业不论从哪个方面来进行分析，都达到了较为成熟的状态。而成熟期过后便是“衰退期”，衰退期的企业盈利能力有明显的下降，虽然仍旧能取得一定的成果，但却逐渐与行业内主流企业的发展速率以及发展方式产生了差距。

【参考文献】

【1】马延明，刘庭兵，刘星星.我国债券市场违约问题分析及防范对策研究[J].西部金融，2018（02）：48-50.

【2】杨国旗.我国企业债券违约的影响因素及其对策研究[D].北京：中国财政科学研究院，2017.