基于战略角度的财务分析

摘要：财务报表作为企业一段时期财务状况、经营成果和现金流量的载体，利于企业所有者了解经营状况、经营者及时发现问题调整经营方向、投资者转换投资策略。本文以五粮液集团有限公司为研究对象，通过2016年～2018年五粮液财务报表提取部分财务数据，对其发展战略、偿债能力、营运能力、盈利能力和投资收益进行综合分析，深层次剖析财务指标背后的影响因素，并在战略层面上给予投资者合理的投资建议。

关键词：五粮液;发展战略;偿债能力;盈利能力;运营能力;投资收益

中图分类号：F275  文献识别码：A  文章编号：2096-3157（2020）09-0074-02

在经济全球化的大背景下，企业的规模规划和发展战略发生了巨大变化，财务管理在企业发展中的重要地位逐渐凸显出来。财务报表呈现的信息的有用性和时效性越发局限，究其原因，财务报表仅仅反映企业一段时期经营的结果，真正有价值的是企业采取的战略措施。因此，单一的财务指标不能作为分析企业发展状况的唯一根据，最有效的财务分析方法是将财务报表分析与企业战略分析相结合，以提高企业相关者的经营效率和投资效率。

一、五粮液集团概况

五粮液集团成立于1997年，是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代物流、橡胶制品等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。2018年实现年营业额52亿美元，同年，福布斯发布2018年全球最佳雇主榜单，五粮液位列第66位。2019年10月，《财富》公布未来50强榜单，五粮液排名第37位。

二、五粮液集团战略分析

1.所处宏观环境战略分析

一方面，随着中国经济水平的高速发展，人民的生活质量日益提高，促进我国餐饮事业发展得如火如荼，促使白酒需求量居高不下，我们有理由相信中国经济将继续保持强劲增长的态势，为酒类企业发展提供坚实的保障。另一方面，由于养生观念不断深入人心，药酒成为极具发展潜力的养生产品之一，也是酒类企业发展经营过程的创新。此外，五粮液选择多元化经营的战略，降低企业对白酒行业的依赖，分散产品单一的经营风险。

2.企业内部环境战略分析

五粮液集团始终坚持质量第一的品牌战略。五粮液的酿酒技艺是我国白酒行业的杰出代表，又拥有行业内最先进的全自动包装生产线和质量分析检测仪器，这些先进的技术和硬件设施强有力的保障了企业产品质量，也使得五粮液品牌家喻户晓。同时，结合自身逐渐形成一套较为完善的奖惩激励机制，建立了一支高素质、专业化的营销队伍，并在原有市场经验的基础上不断创新思路。

3.五粮液竞争战略分析

作为白酒行业的领先者，五粮液具有绝对的品牌优势。目前，市场上酒类品牌众多，除了其他白酒，果汁奶茶也在抢夺白酒市场的份额，这使得企业的竞争压力增大。五粮液通过实行提高高档酒出酒率、低档酒提价减销的经营战略创建自己的消费群体，构建独特品牌，提高核心竞争力。此外，五粮液重视企业协同优势建设，通过产业纵向一体化来加强自身的协同优势，先后成立了与印刷、运输有关的产业，多方面削弱了影响品牌竞争战略决策的力量。

三、战略角度下五粮液集团财务分析

由于篇幅有限，本文主要通过纵向分析法分析五粮液集团2016年～2018年各类财务指标，了解企业的经营发展是否进步及其进步的程度和速度。

1.偿债能力指标变化分析

偿债能力是关系企业能否健康经营发展的关键，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。流动比率是指企业资产变现以偿还其债务的能力;速动比率和现金比率是衡量企业流动资產中可以立即变现和直接提取，用于偿还负债的能力的指标。通常认为制造业的流动比率、速动比率和现金比率的最优值分别为2，1和0.2。近三年来，五粮液集团这三类指标都高于最优值，这说明五粮液账面上的资金随时可以用来支付流动负债，财务风险很低，但是这三类指标也不是越高越好，流动比率与速动比率差值较小，说明企业存货数量低，产品销售情况不错，可以适当增加库存，以应对供不应求的情况;现金比率过高揭示了该公司现金类资产运用效率低的问题，流动负债利用不充分，会给公司带来巨额的机会成本。资产负债率反映的是公司长期偿债能力，表示在公司总资产中借贷资金所占的比例。五粮液资产负债率远低于行业平均值50%～60%，说明公司长期偿债能力越强，财务风险相对较低，但是资产负债率过低会导致企业扩张时可用资金过少，进而面临扩张不利的困境，而无法增强企业的竞争力。

2.营运能力指标变化分析

营运能力是指企业资产经营和资源利用的能力，是体现企业运营状况和经营效率的重要方式。上表中的四个指标表示的都是企业各类项目的运转效率。近年来，茅台的热度居高不下，但茅台的数量十分有限，大家抢不到茅台，便把视线转移到五粮液，预期五粮液会升值，便故意囤货居奇，以等待时期牟取暴利，导致五粮液集团的存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率均处于较低水平。如表2，应收账款周转率远高于制造业平均水平，究其原因，行业内因为三角债务、多角债务被拖垮的企业激增，比如莲花味精，给予五粮液很好的警示：完善企业财务管理职能战略，改变收账方式，缩短应收账款平均收账期，减少坏账损失，加快资产流动性，提高企业的运营效率，保障企业偿债能力。应收账款周转率的显著提高也导致企业的闲置资金过多，直接影响现金比率，意味着企业流动负债未能得到合理利用，增加企业的机会成本。

3.盈利能力指标变化分析

盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，是企业资本增值的能力。表3中的三项指标是反映企业盈利能力高低的典型指标。由表3可知，五粮液集团2016年～2018年的销售净利率、净资产收益率、销售毛利率一直呈现稳步上升的的趋势，稳定的获利能力使其在行业中脱颖而出。较高的销售净利率也反映了该公司多元化战略和品牌战略实施的成功，也说明了公司的运营方式很有效，使得企业整体的盈利能力增强。

4.投资收益指标变化分析

市盈率是指某股票每股市价与每股盈利的比率，是用来比较某公司的股价被高估或者低估的指标。制造业的安全市盈率为20倍，五粮液集团的市盈率变动幅度较大，除了市场本身发展不成熟的因素之外，还有公司发展也存在不稳定因素，为在市场中寻找合适的定位和发展方向，公司的各类决策时时刻刻影响着股价的高低。市净率是指每股股价与每股净资产的比率，在3～10之间是一个比较合理的范围。市净率越小，说明股票的市价越接近其账面价值。由表四可知该公司股票的市价较接近其账面价值，有较高的投资价值。每股净资产是衡量公司资本雄厚或薄弱状况的指标，该指标的数额越大，表明公司内部资本越雄厚，抵御外来因素影响和打击的能力越强。近三年来五粮液集团每股净资产变动较为稳定，说明其抗打击的能力较强。

四、财务分析结论

在2016年～2018年整个区间内，通过对五粮液集团进行财务报表分析和战略分析相结合的分析方法，不仅发现五粮液集团财务报表所显示的表面问题，更加深层次的剖析了该企业的战略决策。五粮液集团采取多元化的经营方式，分散了企业的经营风险，也增强了该企业在产业上下游的话语权;质量第一的品牌战略增加了公司的知名度;缩短应收账款回收期的财务职能战略虽然帮助公司提高了偿债能力，降低资产负债率，但明显的闲置资金过多的问题也给公司增加巨额的机会成本，甚至导致企业将来对外扩张会面临资金供应不足的问题。虽然这样的战略经营方式给公司留下了安全隐患，不过该方式下企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和投资收益稳步上升的成果也是有目共睹的。

投资者关心的还有公司的股利分配政策。2016年～2019年五粮液集团一直采取持续增长的股利分配政策，每10股支付的现金股利处于持续增长的状态，企業采用这样的股利分配政策，不仅是对投资者投资盈利的反馈，更给予了投资者投资信心。

综合以上几个方面的分析，目前，五粮液集团采取的战略模式和经营方式是较为成功的，财务报表呈现的信息能较为准确地反映五粮液集团目前的财务状况和经营成果，各类财务指标也表明公司具有良好的发展前景，且股票面值被高估的风险较小，几乎不存在价格虚高、经济泡沫的风险，该企业有如此优秀的业绩支撑，是值得投资的。

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作者简介：

王则群，西北民族大学学生;研究方向：财务管理。