Shibor与余额宝：互联网金融收益大观

萨仁花

余额宝刚上线时其收益率一度走高，2014年1月6日期收益率高达6.57%，但随后开始下跌至2%以下。本文以余额宝七日年化收益率为研究对象，选取2013年6月13日余额宝推出之日至2020年4月30日的余额宝七日年化收益率及Shibor，通过stata14.0，建立余额宝和Shibor之间的多元线性回归方程，对其相关性进行探讨。结果发现Shibor对余额宝收益率产生显著性影响。

支付宝作为淘宝的支付平台，起初只是淘宝的一个部分，但是随着淘宝业务和支付宝本身业务的增加，其余额规模越来越庞大，独立发展成一个公司。在余额宝被推出之前，支付宝账户中的庞大余额是没有利息的。因为央行对第三方支付公司业务有不能计提利息的规定，只有银行才能给其利息。所以为了继续壮大账户余额以及充分利用这部分资金，蚂蚁金服与天弘基金合作推出货币基金形式的余额宝，其规模目前高达1.22万亿元，成为中国最大的货币基金。余额宝刚推出之时七日年化收益率仅在2%左右，在接下来一年的时间里其收益率一路飙升，至2014年1月6日达其最高点6.72%，将近同时期央行活期利率的20倍。随后开始下跌，2014年到2016年间，余额宝收益率一致下降至2.3%的水平，创历史新低。2017年开始余额宝收益率有所回升，2017年5月份再度突破4%,并在4%左右的水平维持至2018年5月。随后又开始下跌，2018年9月份跌破3%的水平，2020年下跌至低于2%的低收益率水平。余额宝收益率从其推出至今，为什么会发生这么大的波动？其波动与市场资金的供需有没有相关性呢？所以本人选取能够反映我国资本市场的资金供求情况的伤害银行同业拆借利率Shibor，研究其对余额宝的变动的影响。由此，本文采用2013年6月13日-2020年4月30日期间的历史数据，建立多元回归方程，进行实证研究。

■变量选择

从图2中的余额宝七日年化收益率与各期shibor走势图可以看出：第一，从各期shibor走势图可以看出，三个月期、六个月期、九个月期、一年期的利率走势并无明显差别。而且在整个观察期间其水平几乎高于余额宝收益率。第二，隔夜利率和一周期的利率水平在整个观察期间明显低于余额宝七日年化收益率。第三，只有两周期的利率水平与余额宝的收益率持平。所以从走势图可以总结出，要研究shibor和余额宝收益率的关系，可以选择研究两周期、一个月期、三月期shibor利率与余额宝收益率的相关性。

因此本文选择两周期、一个月期、三月期的shibor和余额宝七日年化收益率为研究变量，shibor的数据源自上海银行间同业拆放利率官网，余额宝收益率的数据源自天天基金网。数据选取区间为自余额宝推出之日2013年6月13至2020年4月30日。由于shibor数据的发布时间是工作日，余额宝收益率数据的发布时间是一周七天，两组数据在时间在无法匹配，所以因此对其作出相应处理致使与余额宝数据时间匹配。具体指标代号如下表1所示。

表1 指标解释表

■余额宝收益率和Shibor的回归模型构建

三期shibor和余额宝七日年化收益率之间可能存在多元线性关系，因此S2W、S1M、S3M、R建立如下多元线性回归方程

本文将通过STATA14.0对样本数据进行实证分析。其结果如表3、表4。

表2 Shibor与余额宝七日年化收益率的描述性统计

表3 回归结果统计表

表4 多元线性回归分析参数表

回归结果的R2=0.8789，调整后的R2=0.8788，表明变量之间的拟合度良好。在显著性水平下的F值为6394.36，小于5%的显著性水平，该拟合方程具有意义。

根据实证结果建立多元线性方程：

■实证结果分析

根据回归结果，两周期shibor与余额宝七日年化收益率呈负相关关系，其系数为0.1，相关性微弱。一个月期shibor和三个月期shibor与余额宝七日年化收益率呈正相关关系，系数分别为0.25和0.86，一个月期shibor与余额宝收益率相关性偏低，三个月期shibor与余额宝收益率高度相关。总体来看，shibor对余额宝的收益率存在显著性影响。

■结论

余额宝收益率与三个月期shibor呈现高度相关性。三个月期shibor与六个月期、九个月期、一年期的利率走势并无明显差别，并在整个观察期间其水平几乎高于余额宝收益率，因此余额宝更偏好于投资中长期的货币市场工具。另外，与两周期shibor呈弱负相关，说明为保持基金的流动性，余额宝的小部分资金投资于利率水平低于余额宝收益率的两周期shibor。