资本市场对中国经济高质量发展的推动—以创业板为例

马冬霞（福建师范大学）

民营经济在我国社会经济发展中做出巨大贡献，是我国经济发展的重要组成部分。同时也是全面建设经济高质量发展的主要力量之一。推动民营经济高质量发展是实现中华民族伟大复兴的关键一步，是全面脱贫、全面建成小康社会和全面实现社会主义现代化道路上不可回避的问题。改革开放以来，我国民营经济在多个领域补短板，丰富社会经济结构并创造了大量就业机会，是我国较长周期保持经济高速增长的重要力量。

整体上看，我国高增长的企业主体中，以中小企业为主。而中小企业中，民营经济占据主要部分。中小企业在其发展过程中，不可避免的遇到企业体量小、经营风险高等问题。由此导致传统金融机构如大型银行贷款难以申请、主板市场盈利水平达不到无法上市融资等困难。因此，我国在经济的长期发展和探索中，逐渐形成了多层次的资本市场，拓宽民营经济融资渠道，优化融资结构。本文主要探讨通过在创业板融资对民营经济高质量发展的推动作用。

■资本市场发展与经济高质量发展的联系

经济高质量发展是发展经济学核心概念。经济高质量发展指以创新为驱动的经济发展方式，经济高质量发展要求创新性、生态性、精细性以及高效益性。其中以高附加值为核心、质量主导数量。经济高质量发展，实现了增长与发展的统一、增长方式与发展模式的统一。

经济高质量发展是一个新的发展理念，要从根本上转变经济发展方式和路径。因此，其需要一定的制度安排以及机制的转变。供给侧结构性改革的根本目标即是为了实现经济的高质量发展。

第一，有效定价是经济高质量发展的底层基础。市场通过资源配置使得各主体之间根据公开信息进行要素竞争，不同主体的市场势力是对等的，由市场的供给与需求来决定。市场合力形成的价格即表示资源配置的效率。因而，构建合理的价格体系和有效的价格机制是实现高质量发展的基础，也是决定性因素之一。

第二，经济高质量离不开高效的融资渠道。资本市场是提供融资渠道一个便捷且高效的地方。企业获得继续经营的资金，才能继续加大研发投入，继续做大做强，当然合理的准人门槛也是阻碍是否能实现高质量发展的要素之一。企业的经营效益在资本市场上通过市值得以体现，投资者根据公开信息能过进行有效监督，企业得到良性的发展循环。

■创业板市场对中国经济高质量发展的影响

在我国发展初期，经济发展尚处于计划经济时代，由中央通过行政指令完成资源配置，使得整体经济活跃度不高，效率低下。随着我国经济市场化的推行，各层级的资本市场逐渐取代行政手段为经济注入活力，实现市场化机制的资源配置。而创业板在其中扮演了不可或缺的角色。创业板的出现为中小型企业，尤其是科技型企业提供主要的上市融资渠道，也为股权投资基金创造了极为重要的退出路径。同时，对企业的现代化制度发展、先进股权架构运用以及员工持股机制，使得员工更加积极的参与到企业发展中发挥了重要作用。通过二级市场股价的波动，一定程度上能够及时反映企业的内在价值以及未来成长预期。创业板的出现也是对监管层在理论知识和实践中找到了推行资本市场规范运作和良性循环的发展道路。

（一）上市公司在我国经济中日益占据主要地位

创业板的总流通市值从开创初的两百多亿元增长到现今五万多亿元。截止2019年底，创业板上市公司市值达5.6万亿元，相当于GDP的5.6%，相当部分的民营企业，小微企业在上市后规模变大，盈利能力增强。市场所囊括的行业不断丰富，以科技、先进制造、生物医药等高新领域为主，践行了创业板设立的初衷和特性。其中，不乏培育了部分行业的龙头企业，如宁德时代、爱尔眼科、迈瑞医疗等。宁德时代作为目前创业板市值最高的公司，自2018年6月在创业板挂牌上市以来，两年多来涨幅超过5倍。作为动力电池领域全球领先企业，宁德时代为全球主要乘用车主机厂提供动力电池，主要客户及战略合作覆盖宝马、大众、戴勒姆等传统车企，也不乏特斯拉这样新兴的乘用车电动车制造龙头。2020年7月，宁德时代宣布非公开发行股票，以161元的价格募集资金197亿元。根据报告书此次募集对象既有本田为代表的产业资本，也有高瓴这样的产业资本。

（二）创业板融资和资源配置功能逐步发挥，三大产业高效发展

通过对创业板中目前在市的所有公司进行分类整理，取创业板市场共778家企业，其分布在15个行业。第一产业的有8家，第二产业有550家，其中制造业占据536家，第三产业共220家，住宿和餐饮业占据140家。制造业是整个市场的根基，这也符合国民经济的分布构成，即以制造业为主的社会生产。在第一行业中，我们可以看出，在2016年之前，该产业的平均市值稍微低于整个创业板的平均市值，而在2016年之后，迅速上涨，远远高于创业板的平均市值。分析其原因，发现由于第一行业的基数比较小，只有八家相关企业，所以取平均值时会造成一定的误差，在2016年后，温氏股份由原先二百多亿市值突破一千亿市值规模，其以一企业拉动了整个产业的成长。在第二产业中，其大部分是以制造业为主，并且数量较多，所以通过取产业平均市值，在一定意义上是有效的。第二产业的市值变化与整个创业板的市值情况有很高的重合度，差距较大的是2014年、2016年和2017年，所以第二产业在整个板块中起到关键性的作用，第二产业的经济数据情况在一定程度上提供了整个板块的晴雨表。在第三产业中，可以看出，其产业平均市值都是在整个创业板的平均市值之上。说明第三产业在一定程度上拉动创业板的成长，即要看创业板未来的成长性如何，可以通过观测第三产业的经济数据情况。

（三）为企业价值定价，提升企业质量

2020年4月，中央全面深化改革委员会通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，启动了创业板注册制改革。创业板市场为通过市值为企业提供了一个定价平台。在上市后，企业进行信息披露，投资者通过买卖股票为企业进行融资和价值定价。区别与为上市企业传统价值估值。当投资者对该企业有良好的未来预期时，会加大对企业的投资，致使公司获得更高的市值。而改革后的创业板地有利于成长型创业企业上市融资，为投资者提供更多优质投资标的。由此可引得长周期的资本注入市场，让价值投资的氛围成为主导，减少整个市场的投机性。企业也会更加将精力投入到公司经营上，避开题材炒作，关注企业的长期发展。为金融市场打造良性循环，整个经济体向成熟发展。

■总结

一国经济的高质量发展，离不开资本市场的良性循环为支撑。资本市场当中依据服务类型和领域的不同又有分层，其中创业板成立十多年来，成功吸纳大批优秀企业，上市企业规模不断扩大，为我国经济高速增长做出重大贡献。随着我国经济增速逐渐平缓步入新常态，并且向高质量发展的新阶段，也对资本市场的发展和建设提出更高的要求。党中央在全面深化改革中，选择创业板作为金融深化改革的重点落地对象。全面推行注册制之后，创业板也将更加透明、开放，对经营不善、存在造假的企业安排合理退市，为国家鼓励的重点领域和行业中的优质企业提供精简的上市流程、提升IPO速度，有效解决IPO的“堰塞湖”问题，提高市场中资金的资源配置效率。同时，改革后的创业板更加开放的涨跌幅限制，致力于让企业自身良性经营，把定价的决定权交给市场。成熟的创业板运行，也将反馈在整体资本市场上，成为我国向高质量发展的有利支撑。