顶尖养老基金的善治逻辑

孙坚

改善董事会的多样性，将给董事会带来生机与活力，进而有助于推动长期价值创造。腾讯是一个鲜活的案例。为了更好地了解机构投资者参与公司治理的逻辑，以及如何携手上市企业优化可持续发展动能，《董事会》杂志对本文第一作者、英国著名养老基金管理人FEDERATED HERMES的董事周尚颐（Christine Chow）博士进行了“云访谈”。周尚颐博士也是Hermes EOS的领导人，她对全球大型公司涉及环境、社会与公司治理的可持续发展领域，有着丰富的经验与前瞻洞察。

《董事会》：就您的观察与理解，对中国大型上市公司而言，改善董事会的多样性，为何有助于推动长期价值创造？

周尚颐：我们为什么要关注多样性？十有八九，机构投资者的第一个问题是，它是否会对业绩产生影响。许多研究者试图研究多样性与绩效之间的关系。例如，麦肯锡（McKinsey）24页的《多元化问题研究》（2015年）涵盖了美国、加拿大、英国、巴西、墨西哥和智利的366家上市公司。根据息税前利润（EBIT）的测算结果，种族和种族多样性排名前四分之一的公司的财务回报率高于各自国家行业中值的可能性高出35%，而性别多样性排名前四分之一的公司的财务回报率更高达15%。

婦女在公司董事会和董事会中的代表性

研究显示，在英国，性别差异每增加10%，息税前利润就上升3.5%。以上并不是唯一的研究。利用来自34个欧洲国家440万家公司的数据，国际货币基金组织（IMF）发布的《高级职位的性别差异与公司绩效：来自欧洲的证据》（2016）报告显示，女性担任高级职位的公司拥有更高的资产回报率（ROA）。这意味着，在高级管理层或董事会中，用一名女性取代一名男性，其资产回报率（ROA）高出8至13个基点。

此外，新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）在其270页的论文《董事会多样性对公司绩效很重要》（Is Board Diversity for company Performance）和董事会独立性（Board Independence）（2012年）中发现，性别和种族与托宾（Tobin）Q1定义的公司价值更高呈正相关。

麦肯锡（McKinsey）的一项进一步研究显示，尽管中国女性在执行委员会中的比例较高，但其董事会代表性较低。因此，我们在与中国公司合作时的重点一直是提高董事会整体多元化，特别是性别多元化。

《董事会》：公司领导层的多样性、包容性，有助于更好地凝聚力量、科学决策，进而推动组织获得可持续的高绩效。

周尚颐：是的。董事会应确保其成员具有强大而多样的技能、经验、观点和心理属性，及具有知识的独立性和性格的力量，以挑战、建议和支持高管管理团队。董事的技能必须反映出公司的战略重点，董事个人负责不断学习和发展。

真正的多样性和包容性提高了董事会辩论与决策的质量，因此董事会应寻求最广泛意义上的多样性。我们鼓励董事会监测关键指标，以评估公司文化如何具有包容性，并与其战略和宗旨保持一致。

《董事会》：如何有效评估、权衡董事多样性，使之能够匹配董事会、经理层的实际需求？ 

周尚颐：我们对董事会的多样性进行评估，以确保领导团队拥有合适的人才组合。那么我们如何评价董事会的能力？首先，我们通过将董事会的技能分为“硬件”和“软件”来评估其质量。

其中，“硬件”包括董事会的规模、董事会会议的频率以及设立的委员会。不仅如此，特定角色的存在，例如高级独立董事和董事会秘书，以及根据可衡量特征的董事会多样性，也构成了董事会的“硬件”。

“软件”方面则可以捕捉诸如董事会动态和文化、董事会董事如何与首席执行官和更广泛的员工互动，以及董事会思想的多样性等方面。行为和心理方面是“软件”的关键组成部分。独立性，虽然通常通过任期和以前的关系来评估，但它是一种主观判断，换句话说，就独立董事履行其职责的能力而言，属于“软件”范畴。

对董事会的科学评价必须基于其“硬件”与“软件”的基础之上。测试评估其功能的方法，与电子设备进行定期测试和改进的方式相同。

人格类型和心理特征的多样性仍然是一个经常被忽视的问题。董事会多元化评估方面，涉及投资者和董事会董事本人。当我们与公司接触时，通常通过与高管以及非高管董事的会议相结合的方式，我们会评估他们在特定议题上的互动方式，这些议题能让我们对董事会动态和董事会文化有深刻的见解。

《董事会》：腾讯公司女性董事近一年来的履职，对改善董事会多样性、进而为公司文化注入新动力等方面，效果如何？ 

周尚颐：回答这个问题的前提是，需要更长一些的时间观察与评估。现在显然还太早。正如我们发布的《有效董事会指导原则》白皮书所强调的那样，我们支持香港30%俱乐部行动，到2020年将公司董事会中女性董事的比例提高到20%;同时努力实现30%的长期目标。除了董事会中的性别多样性外，我们还希望企业能够阐明其如何发展女性人才的高管队伍，披露相关关键业绩指标（KPI），并设定支持两性平等的有时限的目标。

《董事会》：从前期约见、致函，到股东大会前建设性沟通，表决后分享等，有哪些实践原则有助于机构参与治理的行动有效？

周尚颐：投资者应为所有公司会议做好充分准备，以使参与具有建设性和成功性。这包括：

1.对投资者的期望保持开放和诚实。因此，我们发布了许多投资者预期文件，如全球塑料挑战和人工智能和数据治理;

2.了解公司面临的关键战略和可持续发展挑战;

3.了解其股东构成、主要市场动态和增长机会;

4.如有积极变革的建议，应提供支持性证据、研究资料及相关良好实践范例，供公司参考。

（本刊编辑徐慧对本文亦有贡献）