白马股放量下跌 盛宴散场在即

石运金

对于高估值的白马股，笔者已经数次提示风险，当然实际走势来看，白马股泡沫相比此前是越吹越大，笔者的脸估计被打得鼻青脸肿，在白马股上赚得盆满钵满的基金经理，出来发行新基金动辄都是百亿级规模，募集来的新基金多数会继续买入原来的白马股，由此白马股股价在流动性的推动下正向反馈，泡沫越吹越快，但只要是泡沫最终都会破裂的，破裂的越晚到时调整的速度越快。个股一轮上涨行情的末期往往上涨斜率会变得陡峭，也就是越长越快，典型的比如海天味业、片仔癀等，近期出现了明显的加速上涨，本周四双双创出历史新高，高位静态PE近百倍，但周四下午海天味业、片仔癀急速下跌，成交额也放出天量，周五继续放量下跌，笔者判断白马股的盛宴開始散场，应该到买单的时候了。

白马股动辄千亿级的市值，多数股票给到50倍到100倍的PE显然是偏高了，作为个体非常有前景的票即使给到1000倍估值也是可以的，比如近期美国暴涨的ZOOM就静态估值很高，但ZOOM未来也爆发的成长性，反观A股白马股是整体都到了50倍PE以上了，这非常类似美国上世纪70年代的漂亮50，漂亮50的个股虽然后面几年仍保持了较高的业绩成长，但业绩增长也没能化解高估值压力，漂亮50最终下跌幅度都很大。回到A股白马股，笔者认为这些公司仅从基本面看仍然十分出色，未来几年大概率仍可以保持不错的增长，但这种增长跟美国漂亮50公司一样无法化解高估值，最终股价还是会有大幅度的调整。除了美股的漂亮50的例子，A股创业板在2015年的时候估值也是一个很好的例子，创业板在2015年也是整体估值超过100倍PE，创业板高估值的最终结局是创业板指数从4037点最低跌到1184点，跌幅超过70%。白马股的质地要比2015年时创业板的公司好，笔者预计白马股最终调整幅度是要远小于创业板最终跌幅的。

近期有篇文章分析了股神的当年和当年的股神，基金行业的股神、一哥们，城头变幻大王旗，文章统计了现在的明星基金经理像张坤、萧楠等在2015年当年收益是排在后20%的，而2015年当年的股神们，现在的新基民多数都没听说过，文章给出的结论是基金行业是一个后浪奔涌、前浪扑街的行业，追明星要做好被拍死的心理准备。笔者对今年的股神们还是很佩服的，拿白马股的这些基金经理们从长周期来看是可以跑赢市场的，但笔者大胆预测随后的一两年这些基金经理的年度业绩可能比较难继续排到前面了，原因是这些基金的持仓个股估值偏高，笔者印象中有篇文章统计了基金公司持仓的公司的平均市盈率，广发基金的持仓市盈率超过200倍，即使较低的兴全基金的持仓市盈率也在60倍附近，持有高估值的个股可能严重透支了未来的业绩，对这些明星基金经理，如果你持有他们的基金，首先恭喜你，笔者建议把本金赎回来，留下利润去让这些基金奔跑，如果没有持有这些基金，建议看看热闹就好，别现在参与了，不要充当盛宴散场后的买单者。