掌趣科技高溢价并购后盈利质量存在的问题及对策研究

陈莹玉 杨丽 陈梦娜

摘要：在经济快速发展的浪潮下，越来越多上市公司为了提升自身的绩效、实现事业转型，以并购重组的形式实现企业发展目的，因此并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。在互联网行业和传媒行业中，高溢价并购方式已成为企业进一步发展主流发展手段。企业高溢价并购发展后对企业的盈利质量发展质量有效极大的影响。

关键词：掌趣科技;高溢价并购;盈利质量;发展

一、掌趣科技高溢价并购后盈利质量分析

（一）掌趣科技企业概述

掌趣科技的全称为掌趣科技股份有限公司，掌趣科技成立于2004年8月，注册于中关村科技园，是国家高新技术企业、双软认证企业、国家规划布局内重点软件企业。掌趣科技主要运营游戏开发、代理发行以及游戏运营，是我国领先的移动终端游戏与互联网页面游戏的开发商、运行商以及发行商。

（二）掌趣科技高溢价并购成因

1.拓展企业业务利润

在掌趣科技创立之初主要开发移动终端游戏，其网页游戏开发能力相对较弱，掌趣科技为推动自身发展在上市之前，于2019年年底全资并购卧龙科技。卧龙科技主要开发跨平台网页游戏，掌趣科技在并购卧龙科技后建立互联网页面游戏的运营开发队伍，在2012年掌趣科技上市之后继续发展互联网页面游戏。上市不久后高溢价并购动网先锋，该时期动网先锋是业界排名前列的网页游戏研发企业，掌趣科技在并购动网先锋后拓展企业的业务范围，强化企业的研发实力，寻找企业新的增长点。

掌趣科技并购动网先锋后其经营业绩得到大幅度提升，主营业务结构开始均衡发挥在那。在2012年掌趣科技营业收入中移动终端占72%，互联网页面游戏占23%，而在并购动网先锋后，2013年科技营业收入中移动终端占50%，互联网页面游戏占38%，其他则占12%。由此可见掌趣科技的营业结构愈发完善，掌趣科技借助并购卧龙科技、动网先锋等业界排名前列的网页游戏研发企业的并购目的以初步达成。

2.扩展企业发展规模

掌趣科技长期坚持并购发展战略在2013年先后并购玩蟹科技以及上游信息大部分的股份。其中玩蟹科技自2009年成立至2012年年初，仅用三年发展世界就成为国内移动游戏网络开发商以及运行商的领先位置，在2012年9月发行的《大掌门》移动网络游戏，获得众多用户好评，在掌趣科技并购玩蟹科技时除了已发行的《大掌门》之外，仍旧有三、四移动网络游戏处于研发状态。上游信息是当时国内网络游戏领先地位的开发商与运营商，上游信息开发运营的《塔防三国志》网页版上线不到半年就累积4300万的游戏玩家，游戏充值金额高达1.5亿元，同时上游信息还将《塔防三国志》发展至海外市场。

掌趣科技并购玩蟹科技以及上游信息就是看中公司的游戏研发技术、运营渠道以及用户资源，借助两者游戏公司的核心竞争力弥补掌趣科技欠缺的核心竞争力，扩大掌趣科技的发展规模，强化其科技研发团队，也让掌趣科技的市值从刚上市的40多亿直接飙升至540亿。

二、掌趣科技高溢价并购后盈利质量存在的问题

（一）自有资本利用效率不断下降

掌趣科技的净资产收益率加权在2013年企业连续高溢价并购后不断降低，代表掌趣科技的自有资本利用效率逐渐下降，自由资本利用率的降低则会导致掌趣科技净资产无法得到有效利用，掌趣科技资源浪费情况越发明显，资产经营效益不断降低，最终导致掌趣科技的盈利质量下降。此外净资产收益率加权的降低表明掌趣科技在高溢价并购后，并未充分合理应用企业资源以及借助并购获得的自由资本，同时净资产收益率加权的持续降低也会对掌趣科技盈利质量的获利性造成影响，给企业的未来发展带来隐患。

（二）企业盈利缺乏稳定性与成长性

掌趣科技的主营业务增长率的降低代表企业盈利质量成长性不够，掌趣科技盈利质量稳定性也在不断下降。在2016年动网先锋业绩承诺到期的前提下，动网先锋的归属净利润骤降50%，在动网先锋、玩蟹科技、上游信息三家企業业绩承诺期均已到期的2017年，掌趣科技的主营业务收入增长率发生负增长。掌趣高溢价并购初期显示好转营业收入结构也在并购三年后从新恢复至原有结构，而2017年掌趣科技新游戏上线时间推迟问题都不同程度反映掌趣科技新型游戏研发力量的不充足。此外，高溢价并购后掌趣科技的股东结构波动愈发频繁，企业高管更迭情况越发显著，最终导致掌趣科技治理结构不稳定，影响掌趣科技盈利稳定性与成长性，最终都会掌趣科技的盈利质量持续下滑。

（三）被并购方并购后的业绩表现成绩不佳

被并购方在被并购时做出的业绩承诺相对较高，被并购企业在高溢价并购后期并未完成业绩承诺，最终对掌趣科技的盈利质量造成影响，同时掌趣科技盈利质量的降低导致被并购方在完成业绩承诺时更加艰难，再次恶性循环的背景下究其根本是由于被并购方未能及时有效完成业绩承诺，高溢价并购所形成的企业商誉最终影响企业原有的经营业绩，一旦掌趣科技的企业商誉发生减值企业近年来的盈利收益也会受到影响。

三、掌趣科技高溢价并购后盈利质量问题解决对策

（一）提升企业自有资本利用效率

净资产收益率加权的变化情况代表企业自有资本利用情况，企业净资产收益率加权的波动变化属于企业正常发展情况，若企业的净资产收益率加权一直呈下降趋势，则需要企业管理人员究其根本，了解到净资产收益率加权持续下降将会影响企业现金流，阻碍企业进一步发展。针对掌趣科技自由资本利用率持续下降情况，管理人员可通过适当调整负债率，增加企业资产负债率继而提升企业的净资产收益率加权，同时利用杠杆增加企业的经济利润，促使企业净资产收益率的提升。此外掌趣科技需降低企业并购成本费用的支出，避免由于子公司的增加给掌趣科技带来更多的经济发展压力。

（二）加大对精品游戏的研发力度

一个游戏企业要想立足于产业发展前端，仅仅利用“外延式发展”是无法满足企业发展需求，为此游戏企业需借助科技力量以及管理创新意识，实现企业“内生式发展”，不断研发出新型精品游戏，尤其是对于掌趣科技而言，无论是借助自身强势的移动终端游戏产业，还是借助高溢价并购发展的互联网页游戏端产业，都是需要掌趣科技不断推陈出新，研发出新型精品游戏，寻找掌趣科技新的利润增长点。

掌趣科技需找到精品游戏创造的切入点，第一，掌趣科技需了解游戏产品的更新极快，只有少数游戏产品能够做到经久不衰，为此掌趣科技在研发新型精品游戏产品过程中，不仅需要对当下市场调查数据进行综合分析，同时还要对用户市场的未来需求进行预测，为满足用户群体的多样化需求，掌趣科技的游戏研发方向也必须丰富，掌趣科技倘若能预测用户群体的未来需求或是引领用户群体朝这个方向移动，及时抓住用户的需求增长点，则掌趣科技创造研发出的游戏将会引领一代浪潮。第二，掌趣科技创造研发的精品游戏需遵循“绿色、健康、正能量”的研发理念，确保研发的精品游戏符合社会主义核心价值观，不仅能够帮助掌趣科技树立正面的企业形象，同时还能间接达到推广宣传范围的宣传效果，帮助掌趣科技获得额外效益。

（三）加強对业绩承诺期公司管理

对于高溢价并购企业而言，对被并购方业绩承诺期的企业管理以及对被并购方业绩承诺期结束后的企业管理同等重要，对于并购企业而言业绩承诺越高并购溢价也会相对提升，倘若被并购方并未达到承诺业绩则对并购方的整体盈利质量造成影响，而盈利质量的降低将会给企业发展带来一系列问题。掌趣科技需加强对业绩承诺后期子公司的管理力度，更加重视对于业绩承诺期已结束子公司管理。

掌趣科技高溢价并购的企业同属于游戏公司，且多数高溢价并购的游戏公司为互联网页游戏公司，同种类型子公司发展过程中无可避免会出现同业竞争以及企业资源浪费问题，若掌趣科技并未对子公司资源有着整合，而是以多个整体参与市场竞争，将无法显示掌趣科技的集团群体优势。为此掌趣科技需在高溢价并购之初就确定业务战略目标，同时加强并购后对子公司的文化管理，提升掌趣科技子公司内部的企业认同感，强化公司整体的发展目标，进一步提升掌趣科技员工的凝聚力，确保被并购方在业绩承诺期到达后仍能为企业发展贡献力量。

结语

为满足市场经济发展需求，掌趣科技需找出自身高溢价并购后影响盈利质量的具体原因，借助适当调整企业资产负债率，提升企业自有资本利用率来提升企业的资源应用情况，同时通过加大对精品游戏的研发力度，对用户群体的市场需求以及未来需求进行分析，研发出健康绿色的精品游戏，此外掌趣科技需将加大对被并购方企业的管理力度，重视被并购方企业的文化建设，强化子公司员工的认同度，全面提升掌趣科技高溢价并购后的盈利质量，实现掌趣科技的可持续发展。

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