企业并购的财务风险分析以华策影视为例

摘要：近年来，在经济的迅速发展下，很多企业通过并购这种方式来扩大行业规模。并购可使企业规模扩大、经济增长;提高市场份额及竞争力;获取领先技术和科学的管理方法;带来品牌效应;使企业进行合理的避税等。但是，由于并购过程中可能出现不规范、不合理的操作，甚至盲目性地并购，都会使企业资本造成损失。企业要想提高并购的成功率，须在采取并购这项重要举措时，提前做好计划方案，重点分析和预测并购过程中的财务风险，这对我国企业并购的未来发展具有一定的理论和现实意义。

关键词：企业并购;财务风险;风险防范

随着中国经济的快速发展越来越多的人们注重文化、享受生活，也进一步带动了中国的文化产业，作为其中的重要组成部分，影视行业也受到了人们的喜爱。在这样有利的背景下，许多企业都乘势谋求发展、扩大规模，并购也因此成为其快速发展的重要手段，但是并购的过程中也有着不少风险。

近些年，资本特别青睐影视行业。文化产业作为绿色产业十分被看重，影视又是其中的领头，因此受到各行各业的热捧。或许并购后，短时间内企业自身股票价格会上涨，然而并购双方的业务能否相互融合、协同并且有效运转，不是件简单容易的事。因此，对于企业并购的财务风险分析以及对其如何防范和控制的研究十分具有现实意义。

1.华策影视并购克顿传媒案例简介

投资方：浙江华策影视股份有限公司成立于2005年，2010年10月成功在创业板上市，成为国内第一家以电视剧为主营业务的上市企业，市场占有率10%的生产规模、资本市场市值80多亿，综合实力、主营收入、税利、影视剧出口均居全国影视企业领先地位，并且形成了以影视剧制作、发行为核心，影视基地建设、影城院线、新媒体、广告开发、产业投资等多元化发展格局的全产业链型影视企业[1]。

被投资方：上海克顿文化传媒有限公司成立于2003年，旗下有上海好剧影视发行有限公司、上海剧酷文化传播有限公司等7家全资及控股子公司，是国内影视行业智能数据平台开发和应用的代表，是影视行业“大数据”开发和应用的先行者，拥有中国领先的影视剧研发中心和影视剧评估优化团队，提供从创意到故事梗概、到剧本创作直至最终成片的全方位快速评估及深度优化服务[2]。

2.中国影视行业并购财务风险分析

2.1环境因素

华策影视和克顿传媒同属于影视行业，华策影视并购克顿传媒，可以扩大行业规模，提升经济实力，增强市场控制力以及企业综合实力。然而影视行业也会无法适应周边环境，比如广电总局颁布的“限娱令”，使影视企业不得不加强创新能力，导致增加制作成本;还有企业内部与外部信息披露上的及时准确，都将影响企业管理者做出决策的正确与否。这些客观因素都会导致影视行业企业出现财务风险。

2.2管理体制变动风险

并购双方在并购前是独立的，双方在经营战略、管理理念、企业文化等方面都有自己的特色。然而，这些特色也给企业在进行并购整合时造成了一定的困扰，给企业内部控制环境造成了一定的混乱。此次并购使华策影视不仅扩大了企业规模，也提高了市场占有率，但是，这些同时也使企业管理层的管理范围扩大了，这就导致其需要更高的素质水平，比如沟通协调能力、战略意识等，这样才能更好地为企业服务。

2.3企业文化冲突风险

企业文化是区别企业双方的一个重要特征，实现企业战略不得不依靠其强大的管理能力、执行力以及和谐的企业文化，然而企业文化是无形的，而且它的稳定性需要经历时间的磨练以及改变它耗费时间。华策影视在选择并购对象時，一定要对克顿传媒重要成员所属的团队着重观察研究，重点针对其核心竞争力以及所拥有的资源情况，这些团队要么在影视文化方面很有研究，或者是在某一领域一流的团队。因为华策影视并购克顿传媒后，如果企业文化发生冲突，那么就可能影响华策影视的业绩发展、导致克顿传媒核心人员流失。

2.4目标企业自身因素

对于华策影视选择并购克顿传媒，有部分原因是欣赏对方本身拥有的中国一流的影视剧行业数据库以及发掘和分析数据的优势。国内影视企业十分希望凭借大数据生产，但是目前只能进行简单的数据搜集和使用，不够精深，因此不能够成为有力的理论和数据支持。即使对于克顿传媒，拥有丰富的数据储备和分析经验，也出品过很多失败的作品，因为其数据和经验有时也会不准确、靠不住。因此，华策影视不要盲目地相信大数据，即使克顿传媒可以提供特别准确、细腻的数据，华策影视在制作影视时也应谨慎、理性地使用它们。

2.5财务整合风险

华策影视成功收购克顿传媒后，并不意味着这次并购已经成功了。并购后的整合也是至关重要的，即实现各种资源的共享包括品牌效应、发行渠道、信息资源、财务管理等方面。华策影视在完成了对克顿传媒的并购，如果不能在各个方面展开有效协同合作，整合不力将直接影响企业利润，造成规模不经济，影响企业未来盈利水平，甚至有可能导致重大亏损。

3.中国影视行业企业并购面临的财务风险的防范和控制

3.1选择多种支付方式

在并购过程中，为了自身的长期发展，企业应考虑改进支付方式来降低支付的风险。混合支付方式就是一个很好的选择，企业可以根据自身的财务状况，选择现金、债券以及股权等方式结合合，合理确定支付比例，防止单一的支付方式可能引起的财务风险。采取多种支付方式相结合的方法将风险分散，使企业受到最少的伤害获得最大利益。华策影视选择混合支付的方式收购克顿传媒这一案例也对未来国内进行类似并购提供了一定的参考价值。

3.2合理评估目标企业，警惕流动性风险

企业实施并购对自身现金流和财务状况是一项不小的挑战，并购整合过程中离不开支付第三方机构、员工解雇费等各种费用。因此，在针对并购整合过程制定财务规划时，要十分注重现金流量预算和控制。并购前，可以选择第三方机构对被并购企业价值进行评估，防止支付过高溢价。并购后进行整合时，也要重视企业的各种现金使用情况，避免造成资金上的威胁。另外，须与债权人多加联系，特别是短期债务的到期偿还，在偿还中长期债券方面也要多加留意且做好规划，进一步保障企业的资金能在并购整合的过程中正常流转。

3.3有效的整合企业文化

贯穿企业并购后整合工作的是对双方企业文化进行整合，企业文化整合也为之后的财务整合提供帮助，在一定基础上，有效规避并购后整合的风险。然而企业文化的整合实现起来不容易、难以控制，因为企业文化的某些特征，如稳定性、抽象性以及需要时间来改变，所以整合过程的时间久而难。因此，一是要对企业各自文化进行对比分析评价。企业双方文化必定存在差异，一般表现在宏观环境、企业内部控制和人本要素等方面。在整合过程中自身，求同存异，寻求共同点保留差异点，在差异中保留对未来发展有利的方面。

3.4合理选择目标企业

不管任何企业选择并购时，首先要做的必是深思熟虑选择被并购企业，这点非常重要。企业会出于各类原因选择并购，是以在对被并购企业做出选择时，理当采取严谨科学的方法来分析和研究对方的各个方面能否达到要求。即能否促成此次并购，就要特别考虑对方的资源、企业文化、管理以及人才等。在某种程度上，确切合理地选择被并购的企业也会减少并购过程中的风险。

3.5重视企业并购后的財务整合

对方被本企业并购成功后，不一定意味这次并购的结束以及成功，并购成功的关键离不开并购后的整合，这也是整个并购过程中的重要一环节。当然，企业并购整合的重点可以说是财务的整合。一个企业选择并购，最根本的目的是使其实现利润最大化，是以企业要充分发挥并购的财务效应。因此，企业在并购后须合理整合双方企业的资源，同时在保证目标企业业务正常进行的基础上，促使双方在财务制度上形成统一，保证企业在运营上的正常运转。这样，对企业的财务业绩进行有效改善，提升自身在市场中的竞争力。

4.结语

本文结合华策影视并购克顿传媒的案例，分析了影视行业企业并购的财务风险，并提出如何防范和控制财务风险的具体措施，提高企业并购的成功率。作为上市公司的华策影视选择并购非上市企业的克顿传媒虽然在并购的过程中面临不少财务风险，但客观来说，对华策影视未来的发展还是十分有利的。可以说，华策影视通过这次并购在中国影视行业中渐渐处于领先地位。华策影视抓住人们的心理和需求，跟上了时代发展，但是在扩大行业规模和获得更多市场份额的基础上，也不要忽视并购整合后的风险，这也是企业真正实现并购成功之路上不可或缺的环节。一个企业只有重视并购过程中的财务风险，才能获得并购的成功。

参考文献：

[1]华策影视、克顿传媒联姻“第一影视王国”呼之欲出[OL]. http：//news.evaad.com.

[2]华策影视：并购克顿传媒巩固行业[OL]. http：//finance.qq.com/a/20130805/004512.htm.

作者简介：张峥渊（1996.2-），男，汉族，上海人，单位：上海大学悉尼工商学院，硕士，会计专业。