融资融券业务对券商盈利及风险的影响研究

王秀晶

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[摘 要]2010年3月11日，中国证监会公布了首批入围融资融券业务试点的证券公司，这标志着我国融资融券业务的发展进入一个崭新的时代。经过20年的发展，我国证券市场日益规范有序，发行制度和股票发行方式不断改进，证券发行规模逐年扩大。文章主要目的在于通过分析融资融券对券商盈利能力的影响，运用最新市场数据，着重分析与测算融资融券业务的市场需求，以及将会对国内券商和投资者可能产生的影响与作用。

[关键词]证券公司；券商风险；风险防范；风险管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.119

伴随着2010年3月11日中国证监会公布首批入围融资融券业务试点的证券公司，我国融资融券业务的发展进入一个崭新的时代。经过20年的发展，我国证券市场日益规范有序，发行制度和股票发行方式不断改进，证券发行规模逐年扩大。

1 融资融券业务对券商盈利能力影响分析

融资融券的推出丰富了券商的业务收入来源，使证券公司的收入结构更加合理。该业务将为证券公司带来息差收入以及其他与融资融券业务直接相关的服务费收入。也将进一步拉大创新试点券商与非创新试点券商之间，不同创新试点券商之间的差距，加速强者恒强和两极分化趋势。本文结合融资融券业务杠杆性、资金疏通性、信用双重性和做空机制等相关特点，分析我国各大券商融资融券业务开展情况。以供有关上市券商提升其管理水平，防范风险。

下表表明融资融券业务收益连续三年内在各大券商经营活动中所占的比例。在佣金率下跌的弱市行情下，业绩能够实现同比上涨的券商大部分都是融资融券业务较强的券商。招商证券、光大证券和海通证券的年报均表示，融资融券业务快速发展，利息收入同比增加是公司业绩增长的主要因素之一。

上表可以看出在上市券商中，融资融券利息收入对营业收入贡献度从2010年呈现上升的趋势，其中最高的是招商证券，在2012年招商证券的融资融券利息收入在营业收入中占比5%以上。最低的是国信证券。在海通证券、广发证券、光大证券的收入结构中，融资融券利息收入占比也超过2%。由此可见融资融券业务对券商盈利能力的贡献度。图1中融资融券利息收入总和所占各券商营业收入总和比重总体趋势如图1所示。

从图1可以清晰地看出由于2012年整个国家经济不景气，股市低迷，各大券商出现营业收入下降的态势，但融资融券利息收入反而呈现上升趋势，如中信、华泰、海通证券上升趋势突出，这无疑给相对小的券商类公司带来一丝曙光，说明融资融券业务给券商提供了一个更好的盈利机会。

通过对图2的分析可以看出，我们利用2012年13家融资融券上市公司的融资融券相关收入及净利润率进行相关回归分析。融资融券收入增长率与净利润增长率有很强的相关性。R2也很高。说明融资融券为券商带来了更好的盈利机会，促进了券商的利润增长。

2 融资融券业务开通后给券商带来的风险

融资融券业务可以增加交易量，增加券商的手续费收入，带来信用交易利息收入。但券商在净资本、风险控制能力、研究水平上存在差异，对客户的管理、对信用额度的控制等是否科学有效，都会造成券商间的激烈竞争。券商开展融资融券业务，尽管从整体上看有一定的好处，但伴随着各项创新业务加速推出，券商的合规风险也会相应增加。

综上所述，融资融券交易不仅是我国证券市场与国际接轨的需要，也是我国证券市场发展必不可少的重要环节。券商应通过建立健全预警补仓和强制平仓制度，加强对投资者的审查力度，强化内部管理等相关对策促进融资融券业务发展，同时市场各方应积极探索融资融券业务发展规律，加强日常监管，促进金融市场的健康发展。

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