美国货币政策与新兴经济体发展进程及其影响分析

周辰旭

[摘 要]20世纪90年代以来，新兴经济体的快速崛起受到了以美国为首的西方发达国家的瞩目。随着美国货币政策对以中国为首的新兴经济体国家造成不同程度的影响，美国与新兴经济体之间的贸易关系不断深化，对于未来全球经济贸易变革将具有重要意义。

[关键词]世界经济;货币政策;新兴经济体;贸易增长;宏观经济稳定

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2020.20.010

经济全球化发展进程不断加快，新兴经济体国际经济快速发展，2008年全球金融危机之后，发达经济体与新兴经济体之间的贸易发生变化。对贸易发展阶段和现状的剖析将为研究美国货币政策对以中国为首的新兴经济体国家的影响分析提供更直观的基础。

1 美国与新兴经济体发展进程

新兴经济体为世界提供了巨大的市场需求和供应，并且自20世纪90年代以来发展迅猛。20世纪80年代，美国将对外贸易中心转移至亚太地区的新兴经济体国家，进出口比例显著上升。如表1所示，美国与新兴经济体之间的进出口贸易波动继续增长。

20世纪80年代，美国将对外贸易中心由发达国家轉移至新兴经济体国家，与此同时，贸易进出口比重出现明显上升趋势。据此变化情况，将美国与新兴经济体的贸易关系分为三个不同发展阶段，分别为平稳发展阶段（1981—1990年）、发展起步阶段（1991—2001年）、快速发展阶段（2001年以来）。

1.1 平稳发展阶段：20世纪80年代

20世纪70年代，拉美国家债务膨胀较快，于20世纪80年代初爆发墨西哥经济危机，随后秘鲁、阿根廷等国家也出现大规模债务危机。与此同时，美国对能源及原料的消耗量减少，从而降低了对消耗性能源的需求，形成美国在一段时间内对资源密集型的新兴经济体国家贸易往来有所下降并保持持续稳定的状态，进入平稳发展阶段。

从此阶段来看，进入20世纪80年代后，美国对外贸易政策在一定程度上造成贸易商品的国际竞争力日益下降，加之20世纪70年代的美国公平贸易行动主义逐渐成熟，“新保护主义”促使美国处于自由贸易和保护主义之间的变动地带。因此，20世纪80年代成为美国贸易保护主义的高峰，在新兴经济体的复苏阶段，两者间贸易增长相对平稳。

1.2 发展起步阶段：20世纪90年代

20世纪90年代，随着贸易总量不断增长，美国与新兴经济体国家的贸易关系发生了新的发展和变化趋势，贸易总量的持续增长，也使得双方之间的贸易份额在国际市场上不断的扩大。直至90年代后期，双方贸易量的增长态势呈现起步状态。

从新兴经济体的角度分析，这一时间发展阶段是具有标志性的历史阶段（苏联解体、东欧剧变等），对新兴经济体的转型发展意义深远。变革中的新兴经济体国家积极参与世界经济，以世界市场为变革导向，参会世界经济体系分工，成为新兴经济体崛起的最重要地区。随着中国、印度、俄罗斯等国进入世界经济前20名，这些新兴经济体发展加快了对美国商品的需求，新兴经济体国家在美国对外贸易中的市场份额有了很大提升。

从美国的角度分析，这一时期美国的对外贸易政策在这一时间段积极寻求对外扩张，美国国会于90年代初通过《出口促进法》，克林顿政府提出并实施NES战略。随着20世纪90年代后期新兴经济体快速崛起，2002年国会再度通过《贸易促授权法案》，提出“竞争性自由化战略”的全球贸易战略目标。20世纪90年代以来，新兴经济体中的大国崛起为世界经济带来强劲的发展动力，随着双方贸易联系的日渐紧密，新兴经济体在美国的进出口贸易中占据了越来越重要的位置。

1.3 快速发展阶段：21世纪以来

受2008年全球金融危机的影响，美国与新兴经济体国家之间的贸易总量出现短暂下降，进入21世纪后，双方的经济贸易总量出现了明显快速的增长趋势。金融危机过后，美国全球自由贸易区战略快速发展，奥巴马政府积极面向欧洲、亚太地区推动TTIP、TTP等自由贸易协定的谈判进程。2010年3月，奥巴马政府对外发布的“出口倍增计划”中，提出美国将以中国为首的新兴经济体为出口增长目标国，计划于5年内使美国出口规模翻一番。就总体而言，在这一发展阶段，美国与新兴经济体国家的经济贸易增长相对于发展进步阶段的增长态势有所减弱，贸易增速下降。

2 美国货币政策对中国金融稳定的影响

进入21世纪以来，美国期望通过自贸协定遏制新兴经济体大国的经济快速发展，因此在自由贸易区的构建上相对重视与发达经济体小国的经济贸易合作，并在一定程度上刻意回避与新兴经济体大国的经济贸易。

在全球化经济迅猛发展的时代浪潮中，中国全面推进经济体制改革，在探索开拓社会主义发展的进程中实施改革开放政策，大力参与经济全球化进程，积极向发达国家学习先进的市场管理方式、经营策略及科技技术，连续创造了长达20年的经济高速增长奇迹。基于中国改革开放后的经济发展态势，面对中国令人惊叹的经济增长速度，为了达到影响中国金融稳定的目的，美国在这一时期采取了一系列货币政策，以期对中国的对外经济贸易、资本流动和金融物价等要素引发重要影响。

2.1 美国扩张性货币政策对中国金融稳定的影响

美国实施扩张性货币政策，使美元相对人民币贬值，抑制中国的出口;与此同时，美国的扩张性货币政策会降低美国的市场利率，从而扩大对中国的进口贸易，并增加美国居民的收入。在这一层面上分析，对中国的宏观经济稳定能够产生积极的影响。而美元贬值直接抬高了中国进口商品的价格成本，造成中国国内整体物价水平的极速攀升，引发输入性通货膨胀。随着美国扩张性货币政策引发的国际资本大量流入，中国货币供应量增长，进一步增加了中国通货膨胀压力。

随着由美国扩张性货币政策造成的国际资本流入中国银行体系，中美利差造成商业银行可贷资金扩张后，引发贷款实体出现信用风险，从而进一步加大金融机构的风险。如果资本渗透进中国的房地产市场和股票市场，将会带来更大的冲击，进而将抬高企业的信贷违约风险，从而威胁银行稳定。资本流动形成股市泡沫，对金融市场稳定造成严重威胁;资本流动形成房地产价格泡沫，对金融机构和金融市场产生负面影响，造成金融市场动荡。

2.2 美国紧缩性货币政策对中国金融稳定的影响

美国紧缩性货币政策带来的支出转换效应短期内有利于中国经济增长，长期则会产生消极作用。美国紧缩性货币政策实施的初级阶段，可改善中国的贸易条件，使商品出口量增加，有益于中国物价稳定。如美国紧缩性货币政策实施持续时间较长，则将为中国带来通货紧缩的压力。受边际生产力递减规律的影响，美国紧缩性货币政策影响中国资本稳定，造成中国资本外流，尽管在一定程度上能够提高中国资本的产出率，推进中国经济增长，但是就长期而言，资本持续、大规模流出，则不利于中国经济增长。若中长期资本大规模流出，金融机构资产规模缩小，影响金融机构的稳定经营。国际资本的频繁流动会对金融市场稳定造成负面影响。

3 美国货币政策对其他新兴经济体国家的外溢

根据上述分析可知，以中国为例，美国扩张性货币政策及紧缩性货币政策均会对新兴经济体国家的金融稳定和经济发展产生一定影响。美国货币政策对其他新兴经济体国家的外溢作用通过实际利率的变化发挥明显作用，在美国货币政策放宽之后，全球实际利率在美国利率下降的影响下同步下降，全球总需求持续提高，实现全球经济贸易总额的增加。

美国货币政策对其他新兴经济体国家的产出和经济增长产生影响，但实际产生效果则存在不同，具有时变性。相对于20世纪90年代至21世纪以来，美国紧缩的货币政策对其他国家的冲击作用显著下降，主要原因即是由于美国在全球经济中的地位相对下降，以及新兴经济体国家汇率制度变化（采用浮动汇率制度）;与此同时，美国货币政策的实施对其他的新兴经济体国家整体物价水平产生显著影响，对新兴经济体国家的经济市场利率和汇率产生影响，显著影响新兴经济体国家的汇率水平，同时对不同国家产生显著差别。

若某个新兴经济体国家金融市场较开放，贸易开放程度较高，跨境资本数量更多，则该国的股票市场将更容易受到美国货币政策的影响;美国货币政策对新兴经济体国家股票市场的外溢作用大小取决于该国与世界其他地区的一体化程度，并不是取决于该国与美国的双边一体化程度。

与美国有着更紧密贸易关系的新兴经济体，由于资本市场可以在美国获得相对稳定的供求关系，因此资本市场显示出较强的免疫力，造成实体经济的不确定性增加;与此同时，资本市场的管制能够有效地抑制大量跨过资本的流动，进而为该国的货币政策釋放出更为灵活的自由度，并提高其抵御美国政策不确定性的能力，从而降低市场风险，对外资的吸引能力也将更强。

参考文献：

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