虚拟社交与家庭风险资产配置

一、前言

全球互联网自上世纪九十年代以来迅速发展，已经成为当今世界推动经济发展和社会进步的重要媒介。我国的互联网发展虽然起步比国际互联网发展晚，但是进入新世纪以来，同样快速发展。中国互联网络信息中心（CNNIC）2019年8月在京发布第44次《中国互联网络发展状况统计报告》：截至2019年6月，我国网民总体规模达到8.54亿，互联网普及率达到61.2%，其中手机网民规模达8.47亿，通过智能手机使用互联网的比例高达99.1%。互联网使用不仅能够推动传统企业升级改造（李海舰等，2014），促进商业模式创新（冯华和陈亚琦，2016）。而且能够影响家庭或者个人的就业选择（Feldman and Klaas，2002）、消费决策（Song and Zahedi，2005）。

与此同时，随着我国经济实力的不断增强，最近几年中国金融市场发生了巨大的变化。普通居民家庭金融资产的种类不断丰富，居民的投资选择行为也变得越来越复杂。家庭金融越来越成为学者关注的重点，家庭金融市场参与、家庭风险资产投资及其影响因素是家庭金融探讨的核心问题之一（Campbell，2006）。已有研究表明户主的教育年限（肖作平和张欣哲，2012）、金融素养（尹志超等，2014）、智商高低（Grinblatt et al.，2011）、认知能力（孟亦佳，2014）、健康（吴卫星等，2011）等因素都对家庭金融市场参与以及风险资产配置产生影响。李涛（2006）研究表明社会互动能够极大的推动家庭金融市场参与。本文将进一步探讨线上社会互动，即虚拟社交对于家庭金融市场参与以及风险资产配置的影响。

本文利用中国家庭追踪调查（CFPS）2016年的数据研究了虚拟社交对家庭金融市场参与以及家庭风险资产配置的影响。研究发现，虚拟社交能够促进家庭更多的参与金融市场和进行风险资产配置。本文的研究更有助于对于“有限参与之谜”进行更深层次的理解，也有助于互联网金融建设普及，提高居民家庭金融市场参与。本文第二部分将进一步说明数据来源、主要变量与实证模型；第三部分将报告实证结果；最后一部分为主要结论和政策建议。

二、数据、模型与主要变量

（一）数据。本文使用的数据来自于中国家庭追踪调查（China Family Panel Studies，简称CFPS），CFPS是由北京大学“985”项目支持、中国社会科学调查中心（ISSS）调查实施，两年一期的跟踪调查数据。CFPS调查问卷包含社区问卷、家庭问卷、成人问卷和少儿问卷四种问卷类型，并在此基础上发展出针对不同性质家庭成员的长问卷、短问卷、电访问卷、代答问卷等多种问卷类型。本文主要使用家庭问卷和个人问卷中的数据。在剔除掉相关变量缺失的样本后，本文最终样本得到了2016年13819个家庭的数据。

（二）模型设定。与孟亦佳（2014）类似，本文采用Probit模型来研究虚拟社交使用情况对家庭金融市场参与的影响，probit模型为：

其中，Y=1表明家庭参与金融市场；Online social为我们主要关注的家庭虚拟社交的使用情况；X是相关控制变量；公式中，。另外，由于风险资产占家庭金融资产的比重是左侧截断的，因此我们使用Tobit模型进一步估计虚拟社交的使用对家庭金融资产选择的影响。Tobit如下：

式中Y表示风险资产占家庭金融资产的比重；Y*表示家庭风险资产占总金融资产比重在区间（0，1）内的观测值；同Probit模型一样，Online social为我们主要关注的家庭互联网的使用情况；X是控制变量。

（三）变量介绍。为了研究互联网虚拟社交对家庭金融市场参与以及家庭风险资产配置的影响，本文第一层的被解释变量为家庭是否参与金融市场，为二值虚拟变量，参与金融市场取1，否则取0。本文第二层次的被解释变量为家庭风险资产投资的强度，用风险资产占比来表示。风险资产占比等于家庭风险资产占总金融资产的比重。

本文关注的主要解释变量是虚拟社交的使用。同时我们结合CFPS问卷，使用“使用互联社交的频率？”这一问题来构造虚拟社交变量。如果平时“从不”使用互联网社交，则=0，否则=1。本文选取的控制变量包括户主的年龄、性别、婚姻状况、健康水平、受教育水平、居住地、是否为党员、是否有房产、家庭规模、家庭年支出、家庭总收入。相关变量描述性统计见表1。

表1 变量描述性统计

三、实证结果

本节将汇报虚拟社交与家庭风险资产配置的实证结果。根据前文所述的模型设定和变量定义，这里我们首先探讨虚拟社交使用对家庭金融市场参与的影响。表2（1）-（2）列的被解释变量均为家庭金融市场参与，使用Probit模型估计，其中第二列报告了主要回归结果。我们发现虚拟社交在1%水平上显著促进了家庭参与金融市场，经计算这一效果为6.9%。即如果一个家庭进行虚拟社交，那么家庭参与金融市场的可能性增加6.9%（边际效应）。关于控制变量，我们发现户主的年龄、教育水平和家庭总收入与金融市场参与有显著的正相关关系，而家庭规模与金融市场参与有显著的负相关关系。

以上模型回归主要分析了虚拟社交对家庭是否参与金融市场的的影响，但在生活中不同的家庭风险金融投资的深度也不同，因此这里我们将分析虚拟社交对家庭金融资产中风险资产占比的影响。表2第（3）-（4）列汇报了Tobit模型回归的结果，被解释变量为风险资产占比，其中第（4）列为主要回归结果。实证结果表明，虚拟社交在1%水平上显著增加了风险金融投资的深度，这一效果为59.9%，具有十分显著的经济意义。控制变量方面与Probit模型估计相同。

表2 虚拟社交与家庭风险资产配置

四、结论与政策建议

本文利用中国家庭追踪调查（CFPS）2016的数据，研究虚拟社交对中国家庭金融市场参与以及风险资产配置的影响。研究结果发现，虚拟社交能够显著促进家庭参与金融市场，这一效果为6.9个百分点。同时，虚拟社交对家庭风险金融投资的深度也有显著的促进作用。

当前中国经济快速发展，越来越多的家庭开始进行风险资产配置。但相较于发达国家，我国家庭金融市场参与率仍处于较低水平。然而随着互联网的普及和应用，尤其智能手机的发展和应用，现在的人们几乎通过手机可以随时随地的进行上网，接收者来自各个行业和世界各地的信息。这为金融行业的发展带来了新的契机，极大的促进了金融及其衍生品的推广和发行。因此，我们应该借助互联网技术飞速发展这列快车，来加快建设完善金融市场机制，努力营造正规社交网络平台，克服市场摩擦，使更多的家庭参与到风险金融投资。