宏观审慎政策对商业银行房贷行为的影响研究

陈欢欢

(南京财经大学，江苏 南京210023)

一、 引言

近年来，住房需求的不断增加以及人们在房地产的投机行为刺激了房价的快速上涨。 高房价的局面使不少学者开始担心中国存在着房价泡沫的倾向，沈悦等认为中国的房价存在一定规模的泡沫。 房地产市场作为宏观经济的重要组成部分，其稳定关乎中国宏观经济的健康发展。 为应对高房价及房价泡沫可能带来的风险，政府先后采取了一系列房地产的调控政策，其中也包括许多宏观审慎政策。 国内外大量学者围绕宏观审慎这一话题进行了广泛的研究。 大部分学者认为运用宏观审慎可以有效地抑制房地产泡沫，避免房价过度波动。 如Vandenbussche 等使用欧洲中部、东部和东南部的16 个国家的季度数据，发现资本措施以及非常规流动性限制措施都能有效地抑制房价上涨。 然而，也有学者认为宏观审慎的效果是有限的，甚至对房价上涨有负面影响。 在市场运行中，这些房地产领域的宏观审慎政策是否有效，既是市场参与者关心的问题，也是广大学者积极讨论的问题。因此，本文从银行房地产信贷的角度来探讨其政策的有效性，为政府的调控政策提供依据。

二、 变量选择与模型设定

(一)变量选择

1.被解释变量

本文的被解释变量为个人住房信贷同比增速，使用银行个人住房信贷的对数变化量，作为个人住房贷款的增长率，记为Δlnyi，t。

2.解释变量

(1)宏观审慎政策变量的测算。 本文所选取的房地产领域宏观审慎政策的数据来源于Akinci 和Olmstead-Rumsey。Akinci 和Olmstead-Rumsey 的数据库中，与房地产相关的宏观审慎政策工具包括3 类，分别是LTV、DTI 和其他房地产领域中使用的宏观审慎政策工具。 与现有文献的做法相同，本文将宏观审慎变量设置为哑变量，若当月实施了紧缩性宏观审慎政策，则为1；相反，若该月实施了宽松的宏观审慎政策，则为-1；没有变化则为0。 将样本期内所有宏观审慎政策变量相加减并汇总，得到一个累积的宏观审慎政策指数，记为SMARP。

(2)政策利率(ri，t)。 政策利率上升表示货币政策紧缩，政策利率下降表示货币政策宽松。 政策利率可以通过影响短期利率，从而影响长期利率，进而影响到个人住房贷款的信贷利率。

(3)银行规模的同比变化(Δlnsizei，t)。 使用各个银行的资产总计作为衡量银行规模的代理变量。 银行规模的大小会影响银行对个人住房贷款的放贷规模，一般来说，一个银行所拥有的资产越多，其投放的贷款也会越多。

(4)资本充足率(capitali，t)。 资本充足率作为一项重要的风险控制指标，对银行的信贷也会产生重要的影响。 一般认为，资本充足率较高的银行，其参与的信贷业务也会越多。

(5)银行利润率(profiti，t)。 使用各银行的总资产净利率来衡量。

(6)存款准备金率(reservei，t)。 存款准备金率会影响商业银行的信贷扩张能力。 当中央银行上调存款准备金率时，将会限制商业银行的信用扩张，从而缩小贷款规模，抑制贷款的过快增长。

(7)实施限购政策的哑变量(Qi，t)。 中国在调控房地产市场时，还会采取一系列行政措施，如限制购买等政策。2016 年两会过后，各城市初逐渐实施了房地产限购政策。 由于房地产市场的交易大多都是通过银行抵押贷款来完成，因此，限购政策在一定程度上也会影响到银行住房贷款，2016年为1，其余为0。

3.数据来源

选取了62 家大中小商业银行，样本时期为2006 年至2016 年，数据频率为半年度，宏观审慎政策变量来源于Akinci 和Olmstead-Rumsey，政策利率来源于BIS 数据库，其余变量数据均来自Wind 资讯。 表1 显示了各个变量的含义及数据来源，表2 反映了样本的一般描述性统计结果。

表1 回归模型的主要变量及解释

表2 各变量的描述性统计

(二)模型设定

研究与房地产相关的宏观审慎政策对商业银行住房信贷行为的影响，因此建立基于面板数据的固定效应回归模型：

其中，i和t分别表示银行和时间，yi，t表示个人住房信贷规模，SMARPi，t-1表示宏观审慎政策的滞后一期，ri，t-1表示政策利率的滞后一期，lnsizei，t表示银行规模，capitali，t表示银行资本充足率，profiti，t表示银行的利润率，reservei，t-1表示存款准备金率的滞后一期，Qi，t表示实施限购政策的哑变量，αi表示个体固定效应，用来控制不同银行住房信贷增速的差异，μi，t是随机误差项。

三、 实证结果及分析

(一)基本实证结果

表3 第(3)列显示了基于上述模型所得到的回归结果，其中，宏观审慎政策SMARPi，t-1的系数为负，且在5%的水平上显著，表明房地产领域的宏观审慎政策可以有效地影响商业银行对个人住房贷款的投放行为，可以降低银行个人住房贷款增速。 此外，政策利率ri，t-1的系数也显著为负，表明政策利率上升确实有助于减少商业银行对个人住房贷款的贷款规模，从而有助于稳定房地产市场的运行。 在其他控制变量上，lnsizei，t的系数结果表明银行自身规模对其信贷投放能力确有重要的影响，Qi，t的系数显著为负，表明政府对房地产市场实行的限购政策对于抑制信贷增长也有一定的作用。

表3 宏观审慎政策对商业银行住房贷款行为影响的回归结果

(二)进一步讨论分析：考虑国有银行与非国有银行的异质性

国有银行在国家政策执行的力度上可能与非国有银行存在差异，故加入了国有银行哑变量Si(国有银行取值为1，非国有银行取值为0)，回归结果如表3 第(4)列所示。 虽然国有银行与宏观审慎变量的交互项系数在10%的置信水平上显著为正，但这个系数值很小，说明宏观审慎政策对于国有银行与非国有银行来说，其实施力度并没有太大的差别。

四、 结论及建议

宏观审慎对于维护金融体系稳定，促进宏观经济的平稳运行具有重要的作用。 房地产作为宏观经济的重要组成部分，房地产领域的宏观审慎政策可以有效地稳定房地产市场，抑制房价的过度波动。 具体来说，通过构建房地产领域宏观审慎政策变量，从商业银行层面出发，实证分析了房地产领域宏观审慎政策对商业银行个人住房贷款的信贷规模的影响。 结果表明，房地产领域的宏观审慎政策可以有效地减少商业银行对与房地产相关的信贷供给，即可以降低个人住房贷款的增速。 此外，还考虑了国有银行与非国有银行在政策执行力度上的差异。

研究结论具有重要的政策含义，随着宏观审慎政策地位的不断提高，使用宏观审慎政策来调控房地产市场已经成为各国政府的普遍选择。 在此背景下，如何有效地运用宏观审慎政策是各监管部门必须要考虑的问题。 各个监管部门可综合使用宏观审慎的不同工具，并搭配使用货币政策与其他的行政手段，以维持房地产市场的稳定。