医药生物行业上市公司绩效评价——基于因子分析法

薛瑞祥 王瑢瑢

一、引言

2019年末，一场突如其来的新冠肺炎疫情使各行各业深受影响，生物医药行业作为抗击病毒的先锋，在对病毒检测、药品研发等方面发挥极大作用的同时，自身也迎来了极大的发展机遇。一方面，相关药品和医疗器具需求增大，促进销售收入增加，营运能力提高；另一方面，国家出台了一系列税收优惠、定向扶持等政策支持，为其保驾护航。

但由于医药生物行业本身具有高风险、高回报、周期长的基本特征，需要高额研发投入作为持续发展的重要基础。面对变幻莫测的市场需要和日渐激烈的市场角逐，生存和发展仍存在着很大的压力，所以如何提高绩效水平、发展壮大，是公司管理层面临的主要难题。本文采用因子分析方法，对医药生物行业2019年净利润靠前的97家企业进行绩效评价。对选取的9个变量利用降维进行分析，发现营运能力、发展能力、盈利能力、偿债能力可以作为综合指标，对公司绩效评进行价，对推动医药生物行业的持续健康发展有一定的积极意义。

二、文献综述

余稳策（2017）采用因子分析法，从经济、社会、资源三个角度对中国沿边开放型经济发展的绩效进行评价，得出沿边城市经济的新模式，发现经济发展绩效、资源环境绩效出现降低，社会发展绩效上升，并提出相应的解决对策。

钱敏（2019）对新三板企业的经营绩效展开研究，利用因子分析法，提取了5个综合因子，然后建立多元线性回归模型，实证分析了股权结构和绩效之间的关系，发现其具有股权集中度高、第一大股东持股比例高的特点。

何平林（2019）通过对新三板企业董事的简历进行研究，从性别、学历、专业等五个维度，运用实证分析，检验董事个体特质与企业绩效之间的关系。发现女性董事数量增加、工作经历丰富、学历和职称越高对公司的经营绩效的正向影响越大。

葛夫莲（2019）以20家医药流通上市公司2017年为研究样本，选择11个指标，对绩效进行综合评价，利用主成分分析法，得出该行业财务绩效主要由盈利、成长、偿债和经营能力四个方面综合体现，其中，对绩效影响最大的是发展能力及盈利能力。

张维今（2020）选取了12项指标，利用因子分析法，以2014-2018年46家零售业上市公司财务数据为样本，对绩效进行实证分析，通过模型计算得分，进行排名，发现该行业具有的营运能力较差，但短期偿债能力和盈利能力较为突出的特点。

徐琳（2020）基于利益相关者理论和治理理论，利用沪深A股文化传媒类上市公司的相关数据，运用多元线性回归模型，研究发现积极履行企业社会责任与公司绩效呈正比关系。

三、研究设计

（一）变量说明

在建立指标评价体系时，本文依据相关性和可靠性原则，在之前学者研究的基础上，结合医药生物行业上市公司的特点，从不同角度将绩效量化，选取了9个具有代表性的指标

基本每股收益（X1）指的是企业净利润和已发行普通股的加权平均数的比值，可以反映普通股股东可获得的净利润；总资产利润率(X2)是利润总额和资产平均总额的比值，反映利用总资产获取利润的能力；净资产收益率(X3)是净利润与净资产的比值，反映股东权益的收益水平，这三个指标作为企业盈利能力的体现，衡量企业绩效十分有效；流动比率(X4)是流动资产与流动负债的比值，反映企业利用资金偿还债务的能力、速动比率(X5)指的是流动资产除去存货和预付费用后的金额与流动负债的比值，反映企业用马上可以变现的资产的偿债能力；资产负债率(X6)是指负债总额占资产总额的比例，从总体上反映企业还债能力；主营业务收入增长率(X7)是主营业务收入与平均流动资产总额的比值，反映主营业务的变动；总资产增长率(X8)本年的总资产增加额和上年末总额的比值，它的提高可以推动企业发展壮大；总资产周转率（X9）代表企业一定时期各项资产周转的次数，它的提高有利于促进营运水平的发展。

（二）样本选取与数据来源

本文将医药生物行业净利润排名靠前的97家上市公司作为研究对象，选取2019年财报中的数据进行分析评价，并去掉了3家数据缺失及异常的公司，数据从新浪财经网获取。

（三）模型构建

因子分析法是以放弃最少的信息为前提，利用降维的思想，将大量的原有变量转化为较少的几个具有高度概括性的指标，进行计算得分并评价的一种方法。目前已成功被应用于许多行业，理论也不断地被丰富、完善。它利用主成分分析法，将坐标进行转换，根据输入软件的数据，求解载荷矩阵，进而得到解。把原有的h个具有相关性的指标Xi标准化后进行线性组合，转成另一组不相关的概括性指标Fi。

四、实证结果

（一）描述性统计

通过对医药生物行业上市公司数据进行描述性统计可得（表1），基本收益率均值为1.1734，标准差为1.18027，表明投资者所要求的最低收益水平差距较小；总资产利润率和净资产收益率的均值分别为10.0729、14.8868，标准差为5.20932、6.66679。体现了不同企业利用资产总额和利用净资产获取收益的能力的差异较大。流动比率、速动比率、资产负债率的均值分别为3.2382、2.6446、32.9338，标准差为2.77151、2.40944、17.26121，表示为不同企业根据不同的战略来决定负债水平。主营业务增长率和总资产增长率均值为17.6845、18.0918，标准差为18.21927、21.84735，说明各个公司这两个指标的差异较大，总资产周转率均值为0.7868，标准差为0.38914，且极大值为1.95，极小值为0.12，差额也最低，表明对于该指标行业差异较小。

表1 描述统计量

表2 解释的总方差

表3 旋转后的因子负载矩阵

表4 成份得分系数矩阵

（二）Kaiser-Meyer-Olkin和巴特利特球形检验

利用SPSS 17.0软件进行Kaiser-Meyer-Olkin和巴特利特球形检验可得，Kaiser-Meyer-Olkin值为0.552，说明变量间的联系程度不高，但是统计量的观测值为737.510，自由度（df值）为36，相伴概率sig=0<0.05，说明在95%的置信区间内差异性显著，因此选取的指标和数据满足条件，适合采用因子分析法

（三）公因子提取与定名

由表2可知，提取的三个因子的特征值分别为3.061、2.142，1.489，均大于1，方差百分比分别为34.009%，23.795%，16.544%，前3个公因子的累计贡献率达74.347%＞70%，表明前三个因子能包含大量的原始信息，能够合理体现医药生物行业上市公司的绩效。

从表3看，第一个主因子F1在X4、X5、X6、X9上有较大的载荷，这4个指标反映了公司的短期和长期用其资产偿还债务的能力和销售收入净额与平均资产总额的比值，因而命名为偿债与营运能力因子；第二个主因子F2在X1、X2 、X3上有较大载荷，而这3个指标反映的是公司获得利润的能力，因而命名为盈利能力因子； F3在X7、X8上的载荷较大，而这2个指标反映的是企业通过利润或者融资来扩大经营的能力，因而命名为成长能力因子。

（四）模型构建及公司得分

根据表4可得，三个因子的线性得分模型：

F1=-0.046⋆X1+0.0778⋆X2-0.043⋆X3+0.305⋆X4+0.304⋆X5-0.286⋆X6-0.064⋆X7+0.064⋆X8-0.205⋆X9

F2=0.144⋆X1+0.478⋆X2+0.467⋆X3-0.109⋆X4-0.114⋆X5-0.138⋆X6+0.024⋆X7-0.164⋆X8-0.073⋆X9

F3=0.150⋆X1-0.140⋆X2-0.094⋆X3+0.136⋆X4+0.138⋆X5+0.111⋆X6+0.467⋆X7+0.648⋆X8+0.208⋆X9

综上可得，综合得分模型为：F=0.34009⋆F1+0.23795⋆F2+0.16544⋆F3

因此，将97家医药生物行业上市公司数据代入模型，计算得分，进行排序，并列示出综合排名最靠前的十家。（表5）

四、结论与建议

（一）研究结论

由公司得分排名可得，从整体上来看，前五名为华熙生物、智飞生物、康龙化成、安图生物、大博医疗；后五名是泰格医药、健友股份、长春高新、健帆生物、基蛋生物。从各项能力来看，偿债和营运能力对公司影响最大，但公司得分不佳，盈利能力影响次之，发展能力差异较大。华熙生物、康龙化成、泰格医药的偿债和营运能力、发展能力均得分较高，但盈利能力为负数，对综合得分有不利影响；智飞生物、大博医疗的偿债和营运能力得分为负数，但剩余两项能力较好，使其排名相对靠前；安图生物、健友股份、长春高新 健帆生物、基蛋生物各项指标得分虽然均为正数，但各个指标之间得分差距依然较大。因此，可得企业各项能力发展不均衡，应保持优势，补齐短板。

表5 公司得分表

（二）相关建议

在偿债和营运能力方面，企业可以通过拓宽融资渠道，提高企业资金流动性，改善企业资本结构，减低企业的财务风险等措施来提高企业的偿债能力；通过提高资产的变现能力，加强对其资产的使用和管理效率，来提升企业的营运能力。在发展能力方面，企业可以在技术、医疗器械和医药产品等方面进行创新，创立自己的品牌优势，应用新科技、互联网+等营销渠道来扩大销售量，抢占市场份额，努力寻求合作，积极参与市场定价，不断为企业谋求新的发展路劲，促进企业健康、持续、平稳的发展。就盈利方面而言，一方面，企业要开源，提高自身的创新能力，加大对产品研发的投入，定期对员工培训，不定期送员工外出深造，提升元的专业素质和知识水平，实行蓝海战略，避免红海竞争，对市场现状进行调查，寻找出未被开发的空间，以便获取超额利润；另一方面，是节流，实行精细化管理，对成本和费用实行严格管控，提高企业效益，进一步提升盈利能力。