关于期货，你知多少？

文 / 楚苗苗，翟镒楣，曹玉雷，河南理工大学财经学院

1 黄金期货交易采取的是多空双向交易机制

双向交易简单来说黄金涨，做多，赚；黄金跌，做空，也赚！（股票涨才赚，跌则亏），真正的上涨下跌都赚钱。其次，黄金期货交易的是符合国标GB/T4134-2003规定，含金量不低于99.95%的金锭，2008年，上海交易所规定，每手黄金期货为1000克。再次，与股票投资实行T+1交易不同的是，黄金期货实行的是T+0交易，也就是当天买进当天就可以卖出。

盘整形态：它是处于窄幅区间整理之中。①在窄幅区间整理时，以区间的最高点和最低点分别绘制一条水平直线，其上边线是区间的阻力位，下边线是区间的支持位。（这与股票市场画压力线和支撑线相似）②以大成交量突破阻力位要买入，跌破支持位则要卖出，而过后又回到区间之内时是假突破，要立即平仓。

2 股指期货

股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

股指期货套期保值和其他期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。

通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失 那么有什么具体指标来显示买入卖出呢？通过组建投资组合，先计算合约数来一步步实现：

（1） 用100万资金构建一个投资组合（由沪深300成分股组成），该组合由青岛海尔（600690）、三安光电（600703）、物产中大（600704）、中行资本（600705）组成，投资比例依次为25%、25%、30%、20%，

（2） 从软件上依次找到上面提及的四个组成部分的贝塔值，分别为1.08、1.2、1.1、1.67。

建好EXCEL表格，将相关信息列入表格中，表格各栏目依次是成分股名称、成分股编码、投资权重、β值、资产（万）、合约数n，见下表：

（3）在输入栏编辑，用投资比例分别乘各自的贝塔值，得到组合的贝塔值为1.234。

（4）计算沪深300股份期货合约数：

当时期货指点为3620.85，已知每点乘数为300，贝塔值为1.234，计算合约数=组合贝塔值*10000000/3620.85/300，在输入栏输入上式的表达式，得到合约数为11.36013183，保留四位小数：11.3601。

（5）评估套期保值的效果：

衡量套期保值的效果，首先需要确定套期保值的目的。传统意义上的套期保值是指在期货市场上建立与现货头寸数量相等、方向相反的期货头寸。风险最小化的套期保值在理论上将套期保值的本质视为一个资产组合管理问题，其目的是为了对冲现货投资的风险(包括上方风险和下方风险)，因此衡量套期保值效果时主要的原则在于反映出资产组合管理中的风险水平。兼顾风险与收益的套期保值是指除了追求较低的收益率波动，投资者也会追求较高的收益率绝对值，因此在实际考量套期保值效果的同时，需要综合考虑收益率大小以及波动程度，这也是实际操作中最常用的套期保值方法。

出于以上的考虑，在衡量套保效果时可以考虑使用参数：夏普比率。夏普比率计算公式：=[E(Rp)－Rf]/σp 其中E(Rp)：投资组合预期报酬率 Rf：无风险利率 σp：投资组合的标准差

投资组合预期报酬率用资本资产定价模型来计算E(R)=Rf+β*[E(Rm)-Rf] 其中： Rf：无风险收益率 E(Rm)：市场投资组合的预期收益率 β： 投资i的β值。E(Rm)-Rf为投资组合的风险溢酬。以上数据见下面的表格，其中投资组合标准差用函数STDEV求出，见下表。

β值 合约数n 预期收益率无风险利率净值增长率标准差投资组合预期报酬率 夏普比率1.08 4.45 1.2 35.92 1.1 1.25 1.67 37.7 1.234 11.3601 18.0075 3.34 19.66372 21.439695 0.920461

得出夏普比率数值0.9204，夏普比率反映出在特定的标准差下对应的资产组合的收益率情况，该比率衡量了每单位风险的贴水补偿额，夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普指数越高代表该资产组合在承担相同的风险水平下获得收益越高。一般来说夏普比率只有在超过一之后才是比较不错的，不过这种投资机会在简单的投资当中并不能够经常见到，所以该组合的夏普比率为0.9204相对来说是不错的，可以考虑买入。

总之，期货市场有发现价格、回避风险、套期保值的功能，但其也有杠杆风险，操作得当的话，会带来可观的收益，最后提醒：投资有风险，入市需谨慎。