哈佛分析框架下阳泉煤业（集团）有限公司的财务分析

吕小琳

【摘 要】文章首先对阳泉煤业（集团）有限公司的经营现状进行概述，其次介绍了煤业发展现状，最后从财务的角度对阳泉煤业（集團）有限公司的各项指标进行分析。

【关键词】阳泉煤业;毛利率;存货周转率

【中图分类号】F270 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2020）03-0128-02

1 阳泉煤业集团寿阳煤炭销售有限公司基本情况

阳泉煤业（集团）有限公司（简称阳泉煤业）于2007年6月14日注册成立，注册资本为2 000万元;公司出资2 000万元，占出资比例100%;本公司属采掘业，主要从事煤炭的生产、洗选加工及销售业务。

2018年，在国家供给侧结构性改革的大背景下，煤炭及主要工业品价格基本处于合理区间。同时，随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，降杠杆、减负债、防风险政策持续发力，企业面临转型升级压力较大，煤炭企业脱贫未解困的基本面尚未根本改变。

2 阳泉煤业财务情况

截至2018年末，该公司总资产为102 850万元，净资产为7 011万元。当年完成煤炭外运1 318万t，实现营业收入611 564万元，净利润为314万元。对阳泉煤业近3年的财报进行分析可以看出，阳煤股份的负债呈递减趋势，营业收入和营业利润都逐年递增。此外，固定资产在2018年资产总额占到近似一半的比例及固定资产的增加可以反映出煤炭企业是需要庞大的固定资产支撑的。该企业2016—2018年的短期借款与货币资金数额较大且除2017年以外，数额相差都较小，阳泉煤业的资产收益率高于借款的成本，可以利用财务杠杆创造更多收益。阳泉煤业的利息费用在2016年大于当年的净利润，2017—2018年的利息费用数额虽小于净利润，但数额仍然很大，未来的弹性利润可能较大。2018年的其他应收款相较2017年下降4 728万元，其减少的主要原因是2018年期末应收往来款减少所致。营业外收入2018年同比增加201.72%，系当年收到的去产能奖补资金增加所致。2018年其他非流动资产相比2017年大幅增长，其主要原因为预付征地款及工程款的增加。2016—2018年阳泉煤业的营业收入分别为187亿元、281亿元和326亿元，其应收票据及应收账款仅为8 500万元、1.19亿元和7192万元，该公司的下游议价能力强。2016—2018年的营业成本为142亿元、222亿元和265亿元，应付票据及应付账款为92亿元、87亿元和88亿元，上游议价能力一般。通过计算我们发现，阳泉煤业的销售费用率这3年均在1%的范围，可以看出广告费用、运输费等消耗较少，销售费用控制较好。

通过表1我们可以看出，阳泉煤业在偿债能力中，流动比率及速动比率均低于行业水平，结合其短期借款额较高，可能存在短债长用的情况，其偿债风险较大，资产负债率稍高于行业水平。在盈利能力方面，2016—2018年的净资产收益率低于行业水平，资产利用效率较弱，总资产报酬率均高于行业平均水平，说明企业自有投资的经济效益越好，从投资者的角度来说风险较小，值得投资和继续投资。在成长能力方面，2017—2018年营业收入增长率均高于行业水平，说明该公司产品的市场需求大，业务扩张能力强，企业市场前景较好，如果以后会计期间该公司营业收入增长率仍呈增长趋势且高于行业平均水平，可以认为该公司具备成长性。利润总额同比增加的主要原因是煤炭综合售价同比上升、煤炭销量及售电量同比增加所致。此外，2016年11月，在国家力推动大型企业主动作为下，签订了很多煤炭长协合同，其中确定5 500大卡动力煤的基础价为535元/t，阳泉煤业在当年12月1日也签订了煤炭供需中长期合同。因此，2016年阳泉煤业的净利润增长率大幅提高。在营运能力方面，应收账款周转率均低于行业水平，应收账款变现较慢，短期偿债能力较弱，总资产周转率近3年远高于行业平均水平，周转天数远低于行业平均水平，可能存在公司营业收入虚增，此外存货周转率明显高于行业平均水平，则存货周转天数大大高于行业平均水平，需要考虑营业收入虚增，或者存货净额虚减的可能性。

根据其主营业务分行业情况所示，2018年，公司业绩主要来源于煤炭业务，煤炭利润源于价格的上涨及采煤成本和其他管理成本的控制。

根据表2我们可以看出，阳泉煤业2016—2018年的毛利率均低于行业水平，且呈递减趋势，但是其毛利呈递增趋势，阳泉煤业在该行业中可能没有定价权，处于被动地位。其营业毛利率低于行业平均水平，表明公司主营业务的盈利能力较弱，需要关注经营风险。2016—2018年公司的综合毛利率为23.9%、21.1%和18.8%，2016年公司的综合毛利率同比提高5.2%，这源于煤价回升及公司对成本加强控制;2017年公司的毛利率同比减少2.8%，这主要是公司业务规模扩大，营业成本大幅增长所致。2018年的毛利率有一定的下滑，主要原因是占比较大的末煤毛利率下降，其他板块毛利率下降较多，成本增长较快所致。公司毛利率于2016年供给侧结构性改革后有显著回升，达到近年来的峰值，2017—2018年略有下降但仍在高位，主要原因为煤价仍保持较高水平。供给侧结构性改革后目前新增产能陆续释放，预计煤价小幅下降影响公司煤炭业务毛利率。

3 总结

通过对阳泉煤业2016—2018年的财务年报进行分析我们可以发现，该公司的经营质量较好，偿债能力与盈利能力与同行业相比处于中位，成长能力相比同行业较好，营运能力高于行业平均水平。但阳泉煤业的营业毛利率近3年来呈小幅下降趋势，该公司的主营业务盈利能力变差可能有经营风险。此外，其存货周转率及总资产周转率远高于行业平均水平，需要考虑营业收入虚增或存货净额虚减的可能性。

参 考 文 献

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