高新企业内部控制与偿债能力影响实证研究

刘秋金，杨思崟，张瑞琛

(1.福建农林大学 计算机与信息学院，福建 福州 350002；2.生态与资源统计福建省高校重点实验室，福建 福州 350002；3.福建省资源环境空间信息统计研究中心，福建 福州 350002；4.福建农林大学 管理学院，福建 福州 350002)

近年来，随着中美贸易战的产生以及市场经济体制不断健全和完善，高新企业面临巨大的市场压力和挑战，为了推动经济持续健康发展、提高上市公司的偿债能力，财政部、证监会等政府相关部门十分重视内部控制工作。21世纪初，一系列上市公司财务造假丑闻屡见报端，把隐身于高新企业背后的内部控制推向了风口浪尖，由此可见，企业整体内部控制水平、内控信息披露程度已成为政府、社会、市场所关注的核心问题。2008年，为了推进企业内部控制规范体系稳步实施，我国财政部、证监会、审计署、原银监会、原保监会共同颁布《企业内部控制基本规范》，进一步提高企业整体的内部控制水平与内控信息披露的准确性和可靠性。2013年，财政部等五部委发布内控报告指出七成公司存在内控缺陷，其中主要涉及我国金融业、能源采掘业、高新技术制造业、化工产品制造业等多个行业的公司。因此，加强和规范高新企业内部控制，对提高上市公司的偿债能力至关重要，尤其是在铁路、船舶、航空航天、电气机械、计算机、通信和其他电子设备方面，更应该保证其内部控制有效性，以提高企业的抗风险能力和偿债能力。

1 文献综述

1.1 内部控制与企业偿债能力的机理研究

高新企业属于高风险、高收益的技术密集型企业，我国大多数高新企业处于起步阶段，暂未形成完善的企业内部控制体系[1]。反映企业内部控制与其偿债能力关系的机理主要有信号传递理论、信息不对称理论和委托代理理论。信号传递理论指企业向外界传递企业内部信息，内部控制质量好的企业更愿意披露内部控制鉴证报告，说明该企业的经营绩效良好，其偿债能力较强；而上市年限长、财务状况差、组织变革程度高及发生违规的公司更不愿意披露鉴证报告，说明该企业的偿债能力较弱[2]。信息不对称理论和委托代理理论是在所有权和经营权分离的背景下产生，通过两权分离披露更多的企业信息，以增强企业社会责任感和企业财务报告信息质量，从而提高企业偿债能力水平[3-5]。可见，企业内部控制与其偿债能力是息息相关的。近年来，大洋造船、巨诚喷织、明德重工、华东可可、恩杜罗生物技术、科比斯化工、容大房地产、如日中天等企业倒闭事件频发，给高新企业敲响了警钟，加强高新企业内部控制信息披露便显得愈加重要和刻不容缓。然而内部控制整体水平、信息披露程度对其偿债能力的影响程度如何，内控信息披露又应该具体披露哪一方面，滞后一期对其影响程度又是如何等一系列问题还暂未有学者进行具体研究。

1.2 偿债能力的影响因素及指标测算

关于综合偿债能力评测，国内外学者采用的方法大致有综合评价法、横向纵向对比分析和因子分析法等。有学者从定量视角构建企业偿债能力综合评价模型，同时基于短期、长期及综合偿债能力三方面进行量化综合评价，从而探讨综合偿债能力与盈利能力之间的交互关系[6]。也有学者通过流动比率、速动比率、现金比率这3个短期偿债能力指标进行横向对比分析，并从资产负债率和产权比率这2个指标长期偿债能力指标进行纵向对比分析，从而评估我国新闻出版上市公司的偿债能力[7]。然而，更多学者则是采用因子分析法，选取流动比率、速动比率、现金比率、权益负债比率、长期资产适合率、流动资产与负债总额比、现金流动负债比、营运资产与总资产比等多个指标，构建因子综合判断模型，来对样本企业进行偿债能力评价[8-11]。因此，基于以上学者的研究成果，同时为了提高分析效率，本文采用因子分析法来确定偿债能力综合得分。

2 研究设计

2.1 变量与模型

2.1.1 变量定义

企业偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。偿债能力指标主要包括流动比率、速动比率、产权比率、利息保障倍数、现金流动负债比、资产负债率、营运资金、带息负债率这8个指标[12]。为了更好分析高新企业内部控制有效性对其偿债能力的影响，本文将这8个指标采用因子分析测算得到偿债能力综合得分(1)由于文章篇幅有限，样本量过大，故对于偿债能力综合得分过程不做详细报告。作为被解释变量。借鉴相关研究[1,13,14]，本文选取内部控制指数、内部控制信息披露指数及其分项指标作为解释变量，内部控制信息披露分项指标包括内部环境、控制活动、风险评估、信息与沟通、内部监督，由于考虑到内部控制有效性可能也会对第二年的企业偿债能力造成影响，故下文也对滞后一期的相关解释变量进行回归分析。同时根据已有文献[14-15]，并经过不断调试，最终本文选取净资产收益率、资产报酬率、营业收入增长率、净利润增长率、资产流动率、公司规模这6个变量作为控制变量。此外，本文在模型中还控制了公司和年度哑变量。具体各个变量的定义见表1。

表1 变量定义

2.1.2 模型构建

本文所选取的样本横截面维度为171个个体，时间维度为5年，属于短面板数据，因此本文不再对模型做单位根和协整检验。但为了判断面板数据所属的类型，仍需通过豪斯曼检验来确定建立固定效应模型还是随机效应模型。豪斯曼检验(2)内部控制信息披露指数及其分项指标与偿债能力的豪斯曼检验结果均认为采用固定效应模型。结果见表2。

表2 内部控制指数与偿债能力的豪斯曼检验

可以看到，豪斯曼检验的P值为0.0002，拒绝原假设，即认为应该采用固定效应模型进行面板数据回归分析。同时，基于相关学者建立的数学评价模型[16-19]，本文构建以下3个模型检验高新企业内部控制有效性对其偿债能力的影响。

DPAt=α0+α1ICIt+α2ICIt-1+α3RNAt+

α4RRAt+α5NIRt+α6IRBRt+α7PGRt

+α8ALRt+α9sizet+εt

(1)

DPAt=α0+α1lnICIDIt+α2lnICIDIt-1+

α3RNAt+α4RRAt+α5NIRt+α6IRBRt

α7PGRt+α8ALRt+α9sizet+εt

(2)

DPAt=α0+α1HEt+α2CAt+α3RSt+α4ICt+

α5ISt+α6HEt-1+α7CAt-1+α8RSt-1+

α9ICt-1+α10ISt-1+α11RNAt+α12RRAt

+α13NIRt+α14IRBRt+α15PGRt+α16ALRt

+α17sizet+εt

(3)

2.2 样本选择与数据来源

从2011年起，我国上市公司开始施行企业内部控制规范，2013年实施范围从国有控股主板上市公司进一步扩大到非国有控股主板上市公司。因此，本文选取2013-2017年3456家上市公司，将样本限于新会计准则(2007)，然后根据以下标准剔除部分观测值：(1)金融类公司；(2)变量缺失样本，最终得到171家上市公司。被解释变量偿债能力(流动比率、速动比率、产权比率、利息保障倍数、现金流动负债比、资产负债率、营运资金、带息负债率)和控制变量(净资产收益率、资产报酬率、营业收入增长率、净利润增长率、资产流动率、公司规模)数据来自RESSET数据库，解释变量内部控制指数、内部控制信息披露指数(内部环境、控制活动、风险评估、信息与沟通、内部监督)及其滞后项数据来自迪博内部控制数据库。

3 实证研究

3.1 描述性统计

表3反映的是内部控制有效性对其偿债能力影响主要变量指标的描述性统计。从反映偿债能力各项指标的结果显示，流动比率、速动比率、现金流动负债比和带息负债率的整体波动相对稳定，而产权比率、利息保障倍数和营运资金整体波动较大。同时，这8项反映企业偿债能力的指标，其最小值和最大值都具有较大差异，可见我国高新企业在偿债能力方面具有较大的差异性，有部分企业背负着较高的偿债风险。在内部控制方面，高新企业内部控制平均水平达到653.859，从标准差及最值的结果来看，内部控制整体水平也相对稳定。然而，在内部控制信息披露及内部控制分项指标披露充分度方面，极个别企业披露程度不是很高，内部控制信息披露度指数平均达到35.905，但最小值仅12.01，不仅如此，内部环境、控制活动、信息与沟通都有企业最小值为0，显然这些企业存在内部控制缺陷与隐患，需要进一步加强内部控制的披露。

表3 主要变量指标描述性统计

3.2 回归分析

为了探究高新企业内部控制的有效性对企业偿债能力的影响，本文结合迪博数据库中的内部控制信息数据，分3个模型分别论证高新企业内部控制整体水平对偿债能力的影响、高新企业内部控制披露程度及其分项指标对偿债能力的影响，同时，为了提高指标系数的显著性和代表性，消除可能存在的共线性影响，对部分指标取对数处理并增加其滞后项，进一步考察内部控制有效性对企业偿债能力的时间效应，实证结果如表4所示。

其中，表4第2列回归结果显示，现阶段高新企业内部控制水平对企业偿债能力的呈负相关且相关性还并不显著，这与大多数的文献资料相悖[13,20-21]。这种现象说明了最近几年我国高新企业内部控制与偿债能力还不具有明显的规律，大多数企业可能还处于初期发展阶段或是转型期，企业增强内部控制的水平还不能显著提高偿债能力。通过表4第3列回归结果可以看出，高新企业内部控制的披露度与企业偿债能力呈显著负相关，这一方面是由于许多负债高、偿债能力低的企业，迫于银行、证监会等相关金融机构的要求，需要披露更多的内部控制信息，导致二者之间具有负相关性，另一方面，有一部分偿债能力相对较高的企业，为了提高自身的经营业绩，凸显企业自身的偿债优势，忽视了对内部控制的管理，这也促使了内部控制信息披露与偿债能力的显著负效应。与此同时，滞后一期的内部控制信息披露指数对偿债能力的负效应更为显著，这表明当年的内部控制信息披露充分度对第二年企业偿债能力的影响会更加显著，具有长期影响效应。总而言之，高新企业内部控制信息的披露度与企业偿债能力的反常现象，揭露了目前内部控制工作的不足，也暴露出高新技企业可能存在的内部风险隐患，这些情况都将不利于企业未来的健康良性的发展。

将五个内部控制披露相关指标与偿债能力进行回归，进一步探究各相关内部控制透明度指标对偿债能力的影响。从表4第3列可以看出，具有显著效应的内部控制信息披露分项指标依然对企业偿债能力具有负效应，这其中包括了内部环境和滞后一期的内部监督。根据前人构建的内部控制有效性评价指标体系[22]，内部环境主要包括公司的治理结构、组织结构、员工控制和企业文化，而内部监督包括了内部审计、监督机制和纠偏机制，结合实证结果，可以看到公司的治理机构、组织结构等会在短期内影响着企业偿债能力，而内部审计、监督机制等则长期影响企业偿债能力的发展。同时，呈负效应依然表明目前高新企业偿债能力与内部控制信息披露充分度的不合理发展，相反负债高的企业反倒在内部环境和内部监督方面做了大量工作。另外，高新企业在风险评估和信息与沟通方面，虽然与企业偿债能力呈正相关，但相关性仍不显著，这还是体现了高新企业风险评估和信息与沟通与企业偿债能力发展差异大的问题。

表4 高新企业内部控制有效性对其偿债能力的影响

注：***、**、*分别代表0.01、0.05、0.1的显著性水平，下表不再注释。

以上的研究结果均表明，企业内部控制工作做的并不完善，企业偿债能力确实提高较快，但缺乏内部控制管理，仍然会使偿债能力缺乏代表性和精确性，同时内部控制工作的提高主要来源于内部信息披露的充分度，所以，为了提高高新企业内部控制水平，进一步研究高新企业内部控制信息披露及其分项指标对内部控制指数的影响见表5。表5第2列回归结果显示，内部控制信息披露指数与内部控制指数呈显著正相关。提高内控透明度有利于企业增强整体的内部控制水平，而表5第3列进一步发现，高新企业的内部控制与内部环境、控制活动、滞后一期的控制活动方面呈现显著正相关，结合之前的研究成果看出，偿债能力较低企业在内部环境上加强建设确实符合实际情况，并且有利于企业整体的内部控制管理，但控制活动方面却有所忽视，因此，企业仍需进一步强化对预算的控制、职责分工控制、财产保护控制、会计系统控制、绩效考评控制等。与此同时，内部监督对内部控制产生了负效应，可能原因是，更加严格的内部审计、监督机制和纠偏机制会对内部控制提出更高的要求，导致内部控制指数有所下降。但从整体来看，提高内部控制披露度有利于企业增强整体的内部控制水平，因此企业需要进一步加强内部控制管理，而非为了更高的偿债能力忽视内部控制的重要性。

表5 内控透明度对整体内部控制水平的影响

同时，根据表5发现，仍有几个变量对内部控制影响不显著，可能原因是不显著变量间产生了多重共线性。为了剔除多重共线性影响，表6第2列仅将内部控制指数与上述显著变量进行回归，证实了上述分析成果的正确性。表6第3列通过逐步回归，只保留了风险评估和信息与沟通，发现企业的信息与沟通同样对内部控制具有显著的正效应，但风险评估仍然影响不显著。

表6 内部控制逐步回归结果

3.3 稳健性检验

表7将流动比率、速动比率、带息负债率分别代替原被解释变量偿债能力与内控披露进行稳健性检验，结果显示和上文分析一致，内控披露仍与流动比率、速动比率、带息负债率呈显著负相关，说明本文的研究结论稳健有效。同时，为了检验解释变量是否存在内生性问题，将内部控制披露度与偿债能力进行回归，通过Hausman检验，p值为0.4990，即不存在内生性问题。

表7 稳健性检验

4 结论与启示

本文的研究核心在于高新企业内部控制有效性对其偿债能力的影响，内部控制有效性本文体现为内部控制整体水平和内部控制信息披露充分度。如何提高内部控制不仅事关高新企业的经营业绩、偿债能力和风险防控，更事关上市公司的未来长期健康发展。基于以上研究目的，本文搜集整理2013-2017年171家上市公司的偿债能力相关指标、内部控制指数和内控披露相关指标，通过因子分析、回归分析等方法研究高新企业内部控制有效性对企业偿债能力的影响。研究结果发现：

1)近年来，我国高新企业偿债能力与整体内部控制水平无显著相关，但与内控透明度呈显著负相关。这说明大部分高新企业在内部控制披露的工作上不够完善，存在严重的风险隐患。企业需要重视并积极完善内部控制的披露工作，进一步保证偿债能力的真实有效。

2)内部控制透明度与整体内部控制水平呈显著正相关，提高内控透明度有利于企业增强整体的内部控制水平。有针对性地对高新企业实施内部控制，是提高高新企业偿债能力，促进高新企业快速发展的重要保障。

3)高新企业的整体内部控制水平与内部环境、控制活动、滞后一期的控制活动呈显著正相关，由此可见，加强治理结构、组织结构、员工控制、企业文化等一系列活动有利于高新企业构建一个良好的内部环境，从而优化内部控制体系；加强预算控制、职责分工控制、财产保护控制、会计系统控制、绩效考评控制等一系列活动有利于高新企业将风险控制在能够承受的范围之内，从而优化内部控制体系。高新企业内部控制对信息与沟通具有显著的正效应，说明完善信息传递机制与建立良好的内部和外部沟通渠道，有利于企业整体内部控制水平的提升。但风险评估对内部控制的影响并不显著，可能是部分高新企业的风险评估能力不足、预算管理不到位等原因造成。

本文的研究结果具有一定的启示，主要体现在以下3个方面：

1)一个决策正确、管理有效的高新企业往往具有严格有效的内部控制和高偿债能力，然而，目前大多数高新企业在享受政策优惠，大力发展企业经营水平，提高偿债能力的同时，忽视了内部控制的披露工作，而只有负债高、偿债能力低的企业迫于银行等金融机构的要求，才提高内部控制管理的透明度，这严重阻碍一个企业良性健康地发展。因此企业管理层需要高度重视，主动完善内部控制披露度，提高内部控制整体水平，真正有效地促进企业的偿债能力。

2)财务舞弊现象使内部控制由自愿性向强制性披露的时代迈进，说明各级政府财政部门仍需密切关注高新企业的内部控制管理工作，加强对企业审计工作的重视度，防止财务舞弊现象的扩张和恶化。同时，也确保在出现各类财务问题时能及时纠正和处理，促使高新企业经营管理更加合法合规，资产、财务报告及相关信息更加真实、安全和完整。

3)针对高新企业内部控制可能存在的情况，高新企业要完善风险评估机制，提高对内部控制重要性的认识，建立全面预算管理制度，以便更加充分、有效地执行内部控制。