茅台集团成立财务公司的经济效益与启示

叶晓英 邓淑婷

贵州茅台酒股份有限公司成立于1999年11月20日，注册资本为人民币18，500万元。由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，联合贵州茅台酒厂技术开发公司、深圳清华大学研究院、贵州省轻纺集团工业联社、中国食品发酵工业研究院、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司、江苏省糖烟酒总公司、北京市糖业烟酒公司共同发起设立。是我国著名的白酒生产企业，主要销售和生产茅台酒。产品主要分为：陈年茅台酒、普通茅台酒、低度茅台酒以及系列酒。茅台集团的报表一直被认为是教科书级别的报表，一直以财务数据的漂亮而著称，公司的股价也一度成为业界神话，是一家财务实力强劲的企业。

一、设立贵州茅台集团财务有限公司

2012年公司出资4.08亿元投资成立贵州茅台集团财务有限公司，为财务公司各成员单位提供相关金融服务。从各成员单位吸收闲余资金，并将资金服务于有需求的成员单位，多余资金也可用于对外投资。

（一）企业自身情况分析

1.茅台的集团化管理模式。就目前的市场环境看，大型企业集团在发展中必然会面临资金管理比较分散，缺乏系统的资金统筹与调度，企业财务风险增加的各种问题。茅台集团也不例外，公司采取集团化发展的方式，下设有十家子公司、多家分公司，并且项目不断增多，在客观上造成资金使用分散、资源管理困难、财务风险上升等一系列问题，如何加强资金的集中管理成为茅台集团的当务之急。并且其他企业在是否设立内部财务公司这一问题上已有成功的案例，因此选择设立集团内部的财务公司似乎势在必行。

2.产业资本与金融资本有机结合。在资本市场日趋完善的今天，越来越多的大型集团企业将产业资本与金融资本的有机结合作为企业发展壮大的基本思路。茅台作为传统的生产经营企业，如果仅仅依靠现有的经营方式已不能完全适应现代经济发展的内在要求。积极利用资本市场和金融市场搞好企业资本经营成为茅台公司当下重要的一项任务。投资设立集团内部的财务公司，以资本为纽带，对积极推进资本经营具有重要意义。

3.雄厚的资金实力。茅台的预收账款曾被写入教科书，因为茅台产品在市场上供不应求，经销商采用预交货款的方式订货，2011年茅台的预收账款为7，026，648，776.80 元人民币，并且预售账款的数额在未来还会上升。其次，茅台集团经营活动产生的现金流量净额充裕，以2011年为例，经营活动产生的现金流量净额为 10，148，564，689.53 元人民币，并且呈上升趋势。以及被人们津津乐道的高毛利率，高净利率，高股价等都充分说明了茅台公司资金流的充裕是很多其他企业无法比拟的。占据雄厚的资金实力优势，如果不对资金加以充分的利用就是资本的一种浪费，从企业长远的发展来看也是不可取的。

（二）设立内部财务公司的功能

1.提高資金的使用效率。从茅台集团内部看，虽然茅台整体拥有着超强的资金流，但每个实体的资金使用情况不尽相同，其中一部分实体有相当数量的资金富余，另一部分实体则面临资金短缺的情况。通过财务公司可以对集团整体的资本进行集中调配，可通过内部吸收存款、资金调拨，使集团内部各子公司之间进行调补余缺，使公司闲散的资金得到最高效的利用，使得资金短缺的实体也能以最高效率，最低成本取得资金。从整体上提高资金的使用效率。

2.拓展融资渠道。企业能否获得银行的资金支持，在很大程度上取决于企业的还本付息能力。对于负债率相对较高的企业而言往往很难获得银行的贷款，而对于成立了财务公司的企业集团，财务公司能够统一规划调配集团资金，整体资金规模大、安全性高、流动性强，因此，金融机构更加看好财务公司，财务公司的融资能力更强。从目前的茅台集团来看，资产负债率极低，虽然不会面临无法获得银行贷款的这一问题，但是未雨绸缪是企业的生存之道，再加上这几年为了提高产能，加强中上游企业的建设，好几个项目工程在进行，对资金的需求增加，拓宽融资渠道，加强融资能力也是茅台集团应该重视的问题之一。

3.加强对成员单位的财务监管。对于茅台集团而言，如何对各子公司、分公司做好及时、有效的监管一直是茅台集团改革和发展的一项重要任务。企业所有的生产、经营、管理活动都将通过资金的流动体现出来，成立财务公司为财务监管开启了一扇大门，充分发挥了其在资本运营方面的监管作用。协助各成员单位实现科学、有效的资金使用，及时、便捷的进行资金融通，确保项目投资建设实现资本最优。

4.实现集团整体经济效益最大化。茅台集团拥有雄厚的资金实力，通过内部财务公司实现在资金上的科学合理调配，整理资金存量，可以从更高层次上参与集团的经营管理，发挥集团的整体资金优势。各成员单位在与集团的资金往来过程中，加强了与集团其他成员的联系，在资金运营中充分享受成员单位的便利与实惠，一方面提高成员单位闲余资金收益，另一方面降低资金使用成本，从整体上降低资金交易成本，实现集团整体经济效益最大化，从而实现资本的最大增值。

二、贵州茅台集团财务有限公司给茅台集团带来的经济效益

内部财务公司的设立对于茅台集团而言影响是多方面多方位的，本文从更为直观的财务数据上来分析其所带来的经济效益。

从2012年出资设立贵州茅台集团财务有限公司，2013年3月中旬取得营业执照，2013年5月开始正式营业，当年公司即实现32.84万元的净利润，为银行存款利息收入，效益显著。表一为贵州茅台集团财务有限公司的关联方交易的历年数据：

从数据中我们可以看出“获得资金额”（即各关联方在贵州茅台集团财务有限公司的存款余额）呈现逐年上升趋势，由2013年的2，773，189，099.54元人民币到2018年11，473，011，885.36元人民币，在如此大体量下仍然有4倍多的增量。另一数据“支付利息”（即贵州茅台集团财务有限公司向关联方支付的存款利息）也在总体上呈现与获得资金相符合的增长趋势。由此可以说明，成立集团内部财务公司对于茅台集团而言是再明智不过的选择。“利息收入”（即贵州茅台集团财务有限公司向关联方提供贷款业务或贴现业务按照规定收取的利息）从2013年的1，124，583.33元人民币到2018年的1，410，415.70元人民币，总体呈现稳中有增的趋势。说明茅台集团内部对资金的需求相对稳定略有增长。

从以上集团内部的关联方交易数据来看，集团内部的资金存量一直在持续增长，内部对于资金的需求量稳中有增，设立内部财务公司在闲余资金的管理上起到了很好的集中效果，从而进一步发挥了资金的规模效益。

另一方面，我们再从合并利润表中的利息收入来看（如表二所示），这一数据主要体现了成立财务公司以来通过财务公司对资金的运营所取得的利息收入。

从数据中我们可以看出，利息收入的金额远远高于关联方交易所取得的利息收入，以2018年数据为例，关联方交易实现的利息收入为1，410，415.70元人民币，合并利润表中的利息收入为3，559，634，363.70元人民币，是关联方交易的近3559倍，其他年份也呈现同一趋势，由此可以看出，茅台集团的内部财务公司除了供应内部成员单位的资金需求以外，其更大的收益来源于剩余资金的对外投资。而且，从历年数据上看，这一收益逐年稳步增长，从2013年的148，673，987.03元人民币上升至2018年的3，559，634，363.70元人民币。2018年光是利息收入的这一项收入就已经是很多企业一年经营都无法达到的收入。可见，财务公司的设立为茅台集团创造了极为可观的经济收益。

三、关于茅台集团内部财务公司探析所带来的启示

茅台集团内部财务公司所取得的惊人效益并非偶然，而是产业资本与金融资本有机结合发挥的必然结果。目前，在全球500强的企业中，三分之二的企业集团拥有自己的财务公司。这也表明，现代企业仅仅依靠传统的生产经营将会在资本市场失去优势，如何更好的发挥资本优势是企业急需关注的问题。对于大部分企业特别是大型集团而言，其资金庞大，但又资金分散、项目众多的可以借鉴茅台集团的内部财务公司模式来很好地解决这一问题。[资助项目：福建省高等学校应用型学科建设（闽教高〔2017〕44号）：福建农林大学东方学院工商管理。]

（作者单位：福州工商学院）