标的股创新高 基金净值难同步基民投资宜审视组合整体

王骅

截至6月3日收盘，过去5个交易日共有108只股票创下历史新高：其中医药生物和消费是牛股集中的板块，33只医药生物股达到上市以来之巅，今年以来平均上涨76.00%;而消费股同样表现不俗，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等个股平均上涨58.23%。

随着市场反弹，243只权益类基金净值创出年内高点。对于通过重仓股选基的投资者来说，需要认识到主动管理基金是一个股票组合，单一重仓股上涨未必能够拉动整体表现，基金净值创新高是多重因素合力作用的结果。

权益类基金“扎堆”热门个股

其实，医药生物、食品饮料、电子等行业也是权益类基金主投方向，尤其是首季医药生物的投资规模近2000亿，同时茅台长期占据公募基金持仓总市值首位。从近期表现看，首季权益类基金前20大重仓股中，茅台、五粮液、立讯精密、美的集团、长春高新等均于近期创下历史新高。

权益类基金的表现也是不遑多让：从持仓看，除扎堆持有以上创新高个股外，创新高基金还呈现出两类特征：以富国新动力为代表的产品在投资于成长型公司的同时，兼顾投资于收益稳定的价值型公司，重仓股中不乏立讯精密这类已经体现出较强成长性的个股。

该基金还在一季度新重仓了茅台，近期茅台股价再创历史新高且市值突破1700亿元;虽然近期股价的表现有可选消费回暖的客观原因，但从中长期来看，行业优异的竞争格局为盈利能力维持甚至提升提供了有力保障，龙头股后续业绩表现仍值得期待。

另一类则是国泰大健康等医药主题基金和圆信永丰兴源等长期大类布局医药板块的产品。从持仓看，医药生物行业各细分板块均有基金布局：化学制药板塊有恒瑞医药、贝达药业、凯莱英等;医药商业板块有大参林和益丰药房;生物制品板块有长春高新、智飞生物等。

不过，不管是对医药细分行业的持仓还是对于个股的布局，绝大多数医药主题基金都非常分散;即使基金持有较多创历史新高的个股，也不能保证短期业绩突出，例如中邮医药健康一季度重仓中包含了迈克生物、爱尔眼科等四只“新高”股，但同时基金持仓的万孚生物等个股近期走势震荡，基金短期业绩表现不尽如人意。

基民宜客观看待重仓股创新高

从今年以来个股和基金表现看，股票的离散程度远大于基金，创下历史新高的108只股票今年以来平均上涨70.07%，其中英科医疗、盐津铺子、江山欧派等个股涨幅超过170%，而今年偏股混基平均上涨11.92%。

这个结果与基金的投资模式直接相关：公募基金以组合的模式进行投资，大部分基金包含30只以上股票，除了主题投资基金，一般基金会对投资股票的行业集中度进行限制，每只股票的集中度也有限制，部分个股还有黑名单机制。所以对于基金投资来说，运气因子被大大剥离，能力因子逐渐凸显出来，反映出来的就是基金的长期超额收益能力。超额收益的来源既有个股优选的α，也有市场、行业和风格的β。短期来看，有的公募基金通过对β因子的过度暴露，可以获得短期较高超额收益，但长期来看都会趋于回归。

对于基民来说也是如此，由于个股的短期波动很难预测，短期收益的随机性波动很强。通过布局“创新高”的个股进行短期博弈，这是一种线性外推的行为，使得一件“长期投资”的事情变成了“短期赌博”，反而增加了组合业绩的波动性，本质上也与基金投资的初衷背道而驰。

近期A股二级市场有明显存量博弈的特点，少数热点行业、个股存在过热风险。对于基金的选择，建议投资者注重节奏转换，不宜盲目追高。基民布局重仓前期创新高个股的方式并不可取：一方面基金配置较为分散，某几只重仓股上涨并不一定拉动净值上涨;另一方面，进入6月后，基金真实持仓情况可能与一季报披露时点时相距甚远。