上市公司盈利能力分析——以航锦科技股份有限公司为例

文/张晨 （沈阳化工大学）

一、公司简介

航锦科技股份有限公司是一家生产和研发氯碱化工系列产品的深圳主板上市公司，1939 年公司始建，原名方大锦化化工科技股份有限公司，2018 年公司改名为航锦科技股份有限公司。1997 年于深圳上市，股票代码为 000818。目前公司资产总值 40.6 亿元，员工近 5000 人。公司业务分为化工、电子和金融三个板块。化工板块以原“锦化氯碱”为主，产品广泛应用于钢铁、有色、化纤、医药、聚氨酯、建筑等行业。电子板块以“长沙韶光”和“威科电子”为主，产品广泛应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等领域。金融板块以上海琢鼎投资管理有限公司为主，主要负责公司对外投资及化工资产收购等业务。

二、航锦科技股份有限公司盈利能力指标及分析

盈利能力是企业生产经营能力的综合体现，企业的盈利能力越强，利用各种资源的能力也就越强。盈利能力也是被投资者所关注的，它反映了企业经营状况的好坏以及企业未来发展前景。本文通过净利润、营业利润率、成本费用利润率、销售净利率、每股收益这五个指标来分析航锦科技股份有限公司2017-2019 年度盈利能力，相关数据如表1 所示。

（一）净利润

净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。它是一个企业经营的最终成果，是衡量一个企业经营效益的主要指标。2018 年航锦科技股份有限公司净利润同比增加了97%，2019 年同比下降了39%。2018 年净利润激增主要是因为当时受益于我国供给侧改革、化解过剩产能、环保督查等一系列改革措施，使得企业所处的化工行业维持在相对景气周期，市场需求量较大，各生产装置满负荷运行，产品平均销售价格升高。而2019 年受宏观经济的周期性波动影响，化工行业市场需求量减少，公司第一大产品烧碱于报告期的销售均价同比下降12.17%，其他化工产品销售价格也均有不同程度下降。企业盈利能力减弱，对于投资者的投资回报降低。

表1 2017-2019 年航锦科技股份有限公司盈利能力指标数据

（二）营业利润率

营业利润率是指经营所得的营业利润占销货净额的百分比。指标越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强。航锦股份2018 年营业利润率最高，较2017 年增长了7.52%，而2019 年较上年降低了6.59%。查看其财务报告可知，航锦股份的营业收入中，化工板块占比80%以上。因此，尽管电子板块净利润逐年增加，化工板块的经营情况对企业盈利能力仍有决定性作用。2019 年，受国内消费升级的影响，液碱、环氧丙烷和聚醚多元醇产品于报告期内的销售均价波动较大，化工板块营业收入同比减少了10.53%，导致了营业利润率的降低。

（三）成本费用利润率

该指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。从表1 可知，企业近三年成本费用收益率均高于10%，在辽宁省上市化工企业中相对较好。这主要得益于企业近年来学习南方企业管理经验，不断深化推行精细化管理。供应部在采购原料时通过同行竞争、择优选用的机制提高了企业自身的议价能力，降低了企业原材料采购成本。企业各生产装置满负荷运行，降低了生产经营中分摊到单位产品上的固定成本。其他部门也在各项细节处有所提升，优化企业管理体系，整体经营效率加快。通过这些途径降低企业获利成本，提高了产品利润。

（四）销售净利率

该指标反映每元销售收入所获得的利润。对于化工企业来说，销售利润率在20%—30%之间比较合理。航锦科技股份有限公司近三年销售净利率的平均值为9.84%，远低于合理区间。并且在2019 年营业收入同比减少了1.34%的情况下，销售费用较上期增长了3.35%。原因可能是企业在市场的压力下想要增加客户数量，扩大销售数量，进而采取了积极开发新客户并且优化服务提高客户黏性等措施。但企业过于关注新客户的开发，而忽视了对销售费用的管控。虽然在经营周期内适度扩大了销量，但在产品平均价格下降的情况下，成本控制显得尤为重要，销售过程中费用的增加没有使销售收入所带来的利润最大化。

（五）每股收益

每股收益是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。航锦科技股份有限公司近三年的每股收益平均值仅为0.51 元，在2018 年经营效益最好的时候也只有0.73 元，每股收益值较低。表明普通股股东所享有的公司净利润较低，企业对股东的回馈较少，不能很好的吸引投资者投入资金。

三、总结及存在问题

根据近三年财务报表可知，航锦科技股份有限公司比较关注企业内部管理，通过精细化管理降低了经营过程中的费用，在控制产品单位成本和优化管理结构方面做的比较好。但由于企业产品只涉及化工和电子两种行业，在营业收入的构成中，化工板块所占比重是电子板块的四倍左右，因此化工行业市场景气程度对企业利润有举足轻重的影响。

四、建议

（1）增强产业多元化发展，提高企业应对市场波动能力。单一或集中经营会导致企业应对市场周期性波动的能力较低，多元化经营可以让企业根据市场需求变化在多个经营领域灵活调整产销策略。航锦科技股份有限公司以烧碱、环氧丙烷等为主要产品，它们所代表的传统化工行业具有强周期的特点。从报告期间的经营业绩来看，这类产品的景气程度有所减弱，主要原因是市场供需关系变化，需求端基本已经得到满足，公司下游及终端客户的需求持续放缓，企业可能面临业绩不断下滑的风险。可以通过多元化降低行业周期影响，提高企业适应市场的能力。在深耕电子行业的同时可以考虑发展新行业，来增强抗风险能力，优化企业经营结构，提高盈利能力。（2）做好预算规划，加强成本把控。合理控制产品成本能提高企业营业利润，有助于企业在市场竞争中占据优势地位。成本预算是把估算的总成本细分到生产经营中的各个环节，对系统项目投资成本进行衡量和管理，事先弄清企业存在问题，及时采取解决措施。根据企业中长期战略规划，明确各单位发展方向。针对本年度成本控制薄弱的地方，确定成本费用控制重点对象。成本预算能够更好地利用人力、物力、财力改善企业经营治理，以尽可能少的劳动耗费获得较好的经济效益。对本年度产品成本的节约有利于企业计划和实施下一年度的生产和将有更多的资金来更新企业设备，开发新产品和扩展业务，由此形成良性循环。（3）增加环保投入，走绿色可持续发展道路。化工企业属于资源依赖型产业。矿物质、石油、水是化工企业生产产品的重要资源。然而，这三种资源，在我国都十分匮乏。由于国内泛滥的开采、运用、和浪费严重的现象，导致了矿产严重不足，水资源紧急短缺，大量资源无法再生、循环利用。而由于环境的污染和对石油资源的浪费，石油原材料更为紧缺，大多只能通过与海外国家合作得到。所以如何保护环境，做合理开发、运用能源以及再生资源，实现经济节约来保证社会的可持续发展，目前已成为国家及全体企业都需要面对的首要问题。增加环保投入，升级改造公司机器设备，对工业三废先处理再排放等是公司的长久发展的必要措施。（4）建立客户信用评级机制，提高资金利用率。航锦科技股份有限公司的精细化管理使得近些年公司发展了很多直供客户，少了中间商的环节，除了满足客户的个性化需求，公司还可以通过这个途径建立客户信用评级等机制，对客户经营情况进行详细分析和风险评估。制定适合企业自身的应收账款监控指标，对客户进行分级管理。对于信用评级较低的客户，企业应密切关注其经营情况，对于这些客户可以采取如提高其违约成本、缩短应收账款偿还期限和允许客户多次小额偿还等措施。对于部分信用不良的客户，企业应减少或禁止其赊销。通过建立客户信用评级机制来提高企业应收账款回收速度，减少不必要的坏账损失，进而提高资金利用率，增强企业盈利能力。