美国一季度经济形势及全年展望

李馥伊

2019年四季度，美国经济继续呈“低增长、低通胀、低利率”态势，就业市场总体稳健，工业生产和企业投资疲弱。2020年，宽松货币政策加力、房地产市场景气好转、经贸摩擦趋缓有望在一定程度上减轻美国经济下行压力，但新冠病毒的扩散增加了美国经济远行风险和不确定性，预计全年继续维持2%左右的低增长。

一、经济保持弱增长，制造业依旧疲弱

2019年美国GDP实际增长2.3%，增幅比上年大幅下降0.6%。受资本形成持续下滑、居民消费增长乏力拖累，四季度美国经济延续二、三季度的弱扩张态势，GDP环比折年率增长2.1%，增幅与三季度持平。其中，消费支出、净出口和政府购买分别拉动GDP增长1.17%、1.53%、0.46%，资本形成拖累GDP增长1.06%。值得注意的是，消费支出作为支撑经济扩张的重要引擎，四季度增长动能减弱，增幅低于三季度1.5%;资本形成增长依然不振，增幅低于三季度5%，持续拖累经济增长;受益于贸易摩擦趋缓、国防支出大幅增加，出口和政府购买的增幅分别高于三季度0.8%、1%。

2019年二季度以来，美国工业生产总体呈现下行趋势。受飞机和公用事业产出双双下滑影响，2020年1月美国工业产出环比下降0.3%;其中，航空航天产出大幅下挫7.4%，制造业整体产出下降0.1%。2019年美国工业产能利用率也呈现下降态势，2020年1月进一步降至76.8%，创近半年新低;其中，制造业产能利用率低于长期（1972—2019年）平均水平3.1%。

二、失业率维持历史低位，新增就业岗位有所扩大

2019年美国就业市场保持稳健，失业率从1月的4%降至12月的3.5%。2020年1月小幅回升至3.6%，但仍为近50年较低水平。同时，美国的劳动参与率持续上升，2020年1月达到63.4%，同比上升0.2%，为2013年8月以来最高水平。

2019年美国经济创造就业的活力有所下降，就业市场月均增加17.5万个工作岗位，明显低于2018年的22.3万个。得益于政府部门、建筑业、医疗保健业、运输仓储业新增雇员的扩大，2020年1月美国就业市场新增22.5万个岗位，显著高于上年平均水平，但制造业就业岗位减少1.2万个。

三、通胀持续低于目标值，PPI保持回升态势

2019年以来，美国通胀水平整体保持稳定。作为美联储确定通胀压力和货币政策取向的重要参考指标，2019年美国PCE和核心PCE价格指数持续低于2%的调控目标，10—12月，PCE年率分别上涨1.3%、1.3%、1.5%，核心PCE年率分别上涨1.6%、1.5%、1.5%。2020年1月，因汽车及零部件、餐饮、住宿支出增加，美国PCE和核心PCE年率分别上涨1.7%和1.6%，但距目标值仍有差距，表明目前美国通胀压力整体可控。

2019年美国生产者物价指数（PPI）涨幅总体呈下降趋势，但12月以来有所回升，10—12月同比分别上涨1.1%、1.1%、1.3%。2020年1月，受零售业扩张和整体服务价格上涨带动，PPI同比上涨2.1%，为近半年来最大涨幅;剔除食品和能源价格的核心PPI同比上涨1.5%，为2019年4月以来最大涨幅。

四、经常账户逆差收窄，美元指数冲高回落

2019年美国经常账户赤字延续收窄态势;三季度，经常账户逆差减至1241亿美元，占GDP比重降至2.3%。经常账户赤字下降的主要原因在于，美国货物进口的减少和主要收入盈余上升。由于原油及制品进口下降，当季美国货物进口6334亿美元，环比下降1.2%;美国公司自境外汇回美国的利润为953亿美元，环比上涨26%。

2019年，受益于美国相对强劲的经济增长、全球经济不确定性导致的避险需求增加，美元指数整体上行，12月31日相对上年同期升值0.54%。2020年以来，虽然经贸摩擦、英国脱欧等负面因素有所缓解，但新冠病毒蔓延增加全球经济下行压力，美元指数震荡加剧，在2月中旬创近三年新高后持续下跌，3月1日相对于1月1日升值1.7%。随着疫情形势及宏观政策的变化，美元指数后市表现有待观察。

五、2020年美国经济增长不确定性增强

从消费看，美国居民消费仍能保持一定韧性。受益于经济持续扩张和《减税与就业法案》实施，自特朗普执政以来，美国家庭和非营利组织的实际净财富总额增长超12%;其中，工薪阶层财富增长最快，中产阶级家庭收入达到历史最高水平，有助于支撑消费支出的持续增长。2020年2月美国密歇根消费者信心指数升至两年新高，反映消费者对自身财务状况评价的消费者现况指数、反映消费者对未来一年经济状况评估的预期指数均处于历史高位。

从投资看，美国房地产市场回暖有望带动资本形成的改善。美联储继续实施宽松货币政策，再次大幅降息，国债收益率走低带动的抵押贷款利率下降，2019年下半年以来美国房地产市场景气度持续回升。2020年1月美国私人住宅的新屋开工数同比上升21.4%，私人住宅营建许可同比上升17.9%;2月美国住房建筑商信心指数达到近两年高位。

从出口看，随着中美第一阶段贸易协定的实施、美墨加协定的通过，美国出口复苏的态势可期得到巩固。近来，由于经贸摩擦、英国硬脱欧等外部负面因素有所缓解，企业信心得到提振，出口新增订单上升，美国制造业出口持续下滑的趋势有所缓和。

但是，新冠病毒的扩散显著增加了美国经济运行风险，如若得不到有效遏制，将严重冲击美国经濟。一是不确定性上升，企业扩大再投资意愿下降，投资萎缩对美国经济的拖累作用更为明显。二是美国若长期处于公共卫生紧急状态，采取禁航、禁运、禁止入境等措施，将压低本国商品和服务的出口。三是作为全球供应链的重要节点，日、韩等国的疫情还在蔓延，供应链中断将影响美国企业的交付能力及盈利能力，减弱股市上行动力，进一步通过财富效应削弱居民消费。四是受疫情影响主要经济体经济增长放缓，将不可避免地减少自美进口，譬如中美第一阶段贸易协定中的采购承诺或将因为不可抗力而无法履行。虽然日前美联储已出台一揽子政策措施应对新冠肺炎病毒对经济构成的威胁，但这也使得美国货币政策的空间进一步压缩、金融危机的风险加剧。

1月，IMF发布的《全球经济展望报告》预测美国2020年GDP增速为2%。但由于新冠肺炎病毒在全球的扩散，IMF表示将下调经济增长预期。综合分析，2020年美国经济重返高增长的可能性不大，经济增长更多有赖于控制疫情的效果和受疫情冲击的程度。

（作者单位：中国宏观经济研究院外经所）