民营风险投资对新企业创业能力的影响机制

尹苗苗 孙 亚 费宇鹏

(吉林大学管理学院)

1 研究背景

新企业在成长的过程中会遇到各种困难，如难以获得关键资源、未能及时捕捉获利机会等，这些问题不仅阻碍了新企业的发展，甚至导致创业失败。风险投资以股权投资的方式进入新企业，成为新企业融资的重要手段，其在为企业不同成长阶段提供资金的同时，更重要的是给企业提供管理咨询等增值服务[1]。风险投资对于被投新企业的生存和成长具有决定性作用，它是作用于被投新企业的一股强大外部力量[1～3]。经过多年的发展，我国风险投资行业已由过去的以政府主导转变为民营、外资等多产权主体共同参与，尤其是民营风险投资已占相当比重[4～7]。既有研究发现，尽管风险投资对新企业绩效具有改善作用[4,8]，但相较于政府背景的风险投资，民营背景风险投资对被投企业IPO 绩效的影响更加显著[1，5]。已有研究表明，创业能力在新企业创建及成长过程中发挥着关键作用[9]。然而，民营风险投资如何通过影响新企业的创业能力，以促进新企业成长这一内在影响机制尚未得到揭示。基于此，本研究拟选取典型案例，解析此类风险投资对新企业创业能力的内在影响机理。

2 相关变量概述

2.1 风险投资类型

现有研究按照风险投资背景，将其划分为政府背景风险投资、民营背景风险投资以及外资背景风险投资[1]。其中政府背景风险投资机构的资金多来自于政府或国有企业。政府背景风险投资不以获利为目的，而是为了解决新企业融资难的问题，同时带来正向外部性，其带动的社会利益可以从被投资的风险企业传递到其他企业与消费者，最终带动整个社会的科技与经济进步[5]。民营和外资背景风险投资则是以获利为目的，它们对新企业孵化过程中投入的项目筛选和监管力度更大，对企业的认证作用也最强[10]。

2.2 创业能力

从现有研究来看，对创业能力的内涵界定主要集中在机会视角、资源基础观视角以及机会-资源一体化视角。

基于机会视角的学者认为，创业能力是创业企业应对外界环境变化的一种需求，创业企业为了识别关键机会，需要时刻观察外界环境变化，获得有价值的信息，以识别出潜在的机会、评估机会并利用机会。国外基于机会视角的研究认为，创业能力包括机会识别能力、机会评估能力[11，12]和机会利用能力[13]。

基于资源基础观视角的研究认为，创业能力是资源、能力集合中的一种独特能力。例如，张映红[14]认为，创业能力是公司通过创新性的获取、整合资源以超越对手模仿的、持续的创新能力。也有学者认为，创业能力是资源与能力的集合[15]，是创业活动中的专门技能[16]，甚至可以将其视作是一种典型的动态能力[17]。

基于机会-资源一体化视角的研究认为，创业能力是识别机会、配置资源以利用机会的能力[18～20]。学界将创业能力界定为：组织根据识别到的市场机会获取所需资源，以开发机会或者建构新市场机会的能力[18]。

综上，本研究认为，创业能力是新企业依据识别到的机会进而识别、获取以及整合资源，以利用机会的一种独特能力[21]，包含两大维度，即机会相关能力和资源相关能力。其中，机会相关能力是指创业企业在机会开发过程中所涉及的能力，反映了企业关注外界环境变化、获得相关市场信息、捕捉创业机会等创业行为，具体包括机会识别能力、机会评估能力和机会利用能力[12，22]。资源相关能力是指资源开发过程中涉及到的能力，具体包括资源识别能力、资源获取能力和资源整合能力[23]。

3 研究设计

3.1 研究方法

本研究选择多案例研究方法分析问题。之所以选择这种方法是因为：①本研究的目的，是解释民营风险投资影响新企业创业能力的内在机理，案例研究是进行机理研究的有效方法；②与民营风险投资相关的实证研究较少，难以使用具体的指标进行测量，案例研究可以避免这一问题，保证了研究的顺利进行；③多案例研究中，通过对不同案例的结论进行相互印证，提升了研究的信度和可靠性[24]。

3.2 资料收集

3.2.1样本

遵循EISENHARDT[25]案例研究的建议，即在进行案例选择过程中，采取理论抽样的方法，尽可能遵循研究聚焦的原则探讨研究构念，本研究选择3家获得民营风险资金的新企业，选取标准如下：①这3个案例对象来自不同的行业和地区，因此研究中可以通过对比，增加结论的一般性和普适性。其中，A企业来自内蒙古地区，属于传统行业；B企业来自北京，属于互联网行业；C企业来自武汉，属于电玩娱乐行业。这3个行业均具有持续的增长潜力，符合风险投资者筛选投资企业的基本原则。此外，3家案例企业成立时间较早，均是相应行业内规模最大的领军企业，在很大程度上具有代表性。②在发展过程中，3家企业都得到了民营风险投资的支持，且在自身发展过程中需要投入大量资源，随着资源投入的增加，企业的竞争优势不断增强，企业在机会识别及机会利用方面也有所提升，这可以反映出风险投资对新企业创业能力的影响作用，有助于深入剖析其作用机理。③这3个案例企业的可复制性较强，因而其研究结论具备较好的普适性。案例企业的基本情况见表1。

3.2.2数据收集

数据收集过程，遵循案例研究的常规方法，通过现场访谈和二手数据(包括网站、新闻信息等)收集相结合的方法，利用多种数据源确保研究的效度和信度：①确定研究对象之后，团队成员会搜集企业相关二手信息，了解访谈对象的基本情况。②采取现场调研的方式，与了解企业风险投资情况的人员面对面访谈；在整理访谈材料的过程中，与访谈者保持沟通，以确保数据的准确性。每次访谈都是由研究者本人主持，且有其他团队成员进行现场记录，人均访谈时间2小时，基本掌握了企业的整个风险投资过程，以及对被投企业产生的影响效果。

表1 案例企业基本情况

3.2.3数据分析

借鉴EISENHARDT[25]多案例研究的思想，本研究主要从以下两方面对数据进行分析：①分别对3个案例进行单独分析，提炼其中的关键事件和行为表现，为进一步的横向比较做铺垫；②在单案例分析的基础上，通过案例间的横向比较构建构念间的逻辑关系。采取这种单案例分析和多案例比较分析的方法，可避免因为有限数据和信息导致产生错误的判断，从而提升了研究结论的可靠性。

4 案例分析

本研究根据资料，比较了各案例企业得到民营风险投资前后的发展状况，目的是通过纵向的分析，深入揭示民营风险投资与新企业创业能力间的内在影响机理，具体情况见表2。

表2 案例企业创业过程中的风险投资影响

4.1 民营风险投资对A公司创业能力的作用路径分析

本研究对A公司访谈资料进行编码，见表3。为了更加深入和具体地揭示民营风险投资如何影响新企业创业能力的路径，本研究将范畴化的结果用于构建民营风险投资与机会相关创业能力的关系(见图1)，以及民营风险投资与资源相关能力的关系(见图2)。

(1)搭建了良好的网络平台恰逢赛马行业相关政策有所放宽，政府鼓励发展赛马赛事等活动，风险投资的支持吸引了政府的关注和鼓励。A公司正是因为有风险投资的背景，才得以与政府紧密合作，在当地政府的指引下开办赛事，并且不参与赛马场的投资，只参与赛事的运营活动，规避了赛事投资的风险。A公司充分利用风险投资引进所带来的网络平台方面的资源，通过与政府紧密合作，在网络平台方面拓宽业务渠道，赛事活动的蓬勃发展，提升了机会利用能力。然而，过多的网络平台关系维护，将会耗费企业大量人力、物力、财力等，增加企业运营成本，从而不利于机会利用。

(2)提供了管理经验适逢我国现代马业发展的初期，面临着一个更大的爆发性发展的机遇，A公司急需丰富的管理经验和运营经验。风险投资的介入为A公司提供了管理经验，并为其引荐行业专家，及时引进高端人才以分散风险。该过程为A公司提供了大量的行业信息，有助于提升机会识别能力。

表3 A公司初步概念化和范畴化过程

表4 B公司初步概念化和范畴化过程

图1 民营风险投资对A公司机会相关能力的影响路径

图2 民营风险投资对A公司资源相关能力的影响路径

(3)促成公司整合资源该企业所处地理位置优越，拥有养育马匹最好的地理资源，同时当地政府大力支持马业的发展。在此良好的外部条件下，A公司引进风险投资与政府紧密合作，借助网络平台，对企业所能利用的资源进行整合，制定低成本战略，拓宽企业业务渠道，增强企业的资源整合能力。但随着网络平台的扩建，企业业务渠道的拓宽，新企业将会面临运营庞大业务渠道的巨大成本，从而增加资源整合的成本。此外，风险投资还为A公司提供了良好的声誉资源，拥有风险投资的新企业往往表现出强劲的发展潜力，可以获得更多资源提供商的信赖，进而能够把控行业关键资源，提升资源获取能力。

4.2 民营风险投资对B公司创业能力影响的路径分析

本研究对B公司访谈资料进行编码(见表4)，并将范畴化的结果用于构建民营风险投资对B公司创业能力的内在影响路径，分别见图3和图4。

图3 民营风险投资对B公司机会相关能力的影响路径

图4 民营风险投资对B公司资源相关能力的影响路径

(1)提供了管理经验B公司面临着市场规模巨大、市场需求旺盛的外部条件，由于中国手机网民规模巨大，城镇化与新兴婚介媒体兴起；此外，性别失衡以及收入的增加，人们对于在线婚介网站消费持接受态度等，催生了在线婚恋市场，且规模逐渐扩大，尤以三四线城市为典型。在此外部环境条件下，B公司通过引进风险投资，利用其所带来的管理经验，创新服务模式、商业模式与盈利模式，利用配对效应对不同客户群体进行精准定位，增值产品与服务，有效识别机会。

(2)有助于公司进行战略决策B公司完成了对产品和运营的不断改进，获得了用户的高度认可，其背后沉淀的更多是对市场和用户消费行为和习惯的理解。这在一定程度上形成了B公司对于外界的技术壁垒。B公司及时抓住了机会，引进风险投资进行战略决策，不断进行技术、产品、渠道方面的开发，基于在线婚恋平台所具有的平台特性，致力于为客户带来独特体验。该过程提升了机会利用能力。

表5 C公司初步概念化和范畴化过程

(3)带来了声誉B公司凭借其在行业内形成的竞争壁垒、品牌壁垒、渠道壁垒、线下业务壁垒，以及拥有理解市场的优秀团队，加之风险投资的加入，形成了强大的品牌声誉。借助这一优势，不断吸引高端人才，并通过一系列方式垄断市场，提高企业在资源获取方面的能力。

(4)构建了网络平台B公司目前已经在市场中占据明显的领先优势，拥有庞大的客户群。由此，B公司引进风险投资之后，充分利用用户规模效应，通过一系列线下线上营销活动进行品牌建立，提升自己的资源整合能力。但是，如果网络平台客户规模过于庞大，将会导致新企业整合资源的成本加大，降低资源整合能力。

4.3 民营风险投资对C公司创业能力影响的路径分析

本研究对案例访谈资料进行编码(见表5)，其中范畴化的结果用来构建民营风险投资对C公司创业能力的内在影响机制，分别见图5和图6。

(1)提供了管理经验从外界环境来看，C公司遇到了政策放宽的良好时机，恰逢人们生活水平提升、消费习惯的转变，未来市场潜力非常大。C公司所面对的是一个巨大的、分散的、快速增长的市场，识别到这个巨大的市场机遇后，公司管理团队通过引进风险投资，利用风险投资所带来的管理经验方面的优势，不断进行组合营销以及新店建设，同时采取酒店式管理，快速扩张公司规模，有效利用机会。

(2)通过网络平台、声誉和管理经验3种机制来影响公司的资源相关能力风险投资的加入为C公司搭建了良好的网络平台，例如，与万达地产形成了坚实的战略合作伙伴关系。此外，公司与中新地产、嘉信茂等商业地产企业的战略合作协议正在洽谈中，其他一些商业地产看到万达成功的模式后，都很积极地邀约公司合作。风险投资的加入不仅提升了企业知名度，更为其拓展资源获取渠道奠定了基础。C公司引进风险投资为其带来网络平台，从而与其他企业进一步深化合作，提高知名度；同时，公司已有资质雄厚，引进的风险投资更是在声誉方面帮助C公司进一步扩张规模，垄断资源。风险投资为C公司提供了管理经验。C公司具有连锁企业的规模效应，引进风险投资之后，不断引进高端人才，并进行员工培训，利用风险投资在管理经验方面的优势进行营销，提高企业的资源整合能力。

图5 民营风险投资对C公司机会相关能力的影响路径

图6 民营风险投资对C公司资源相关能力的影响路径

4.4 民营风险投资对新企业机会相关能力和资源相关能力的影响作用

通过比较上述3家案例企业，可知管理经验和网络平台在其中发挥着重要的作用：①风险投资对新企业的影响，主要通过带来管理经验帮助其识别机会。新企业通过分析、识别市场缺口而精准定位，进而制定相应的市场营销战略，扩大市场份额，提升机会识别能力和机会利用能力。②纵观风险投资对3个案例企业创业能力的作用途径不难发现，3个企业在引入风险投资之后均借助风险投资带来的网络平台，提高知名度，并有效识别机会，规模化的发展正是风险投资影响新企业创业能力的必经之路。

本研究还发现，风险投资主要通过声誉和网络平台对新企业资源相关能力产生影响：①一个企业发展壮大与企业所拥有的声誉有密不可分的联系。良好的声誉是风险投资影响新企业资源获取能力的必要条件；良好的声誉可以吸引更多的资源提供者并垄断资源，进而增强资源获取能力。②风险投资为新企业构建了网络平台，可以帮助企业在错综复杂的市场环境下，依托强大的网络平台进行资源整合，通过在网络平台上与其他企业深化合作，吸引大量人才加入，更新产品，进行市场推广，提升资源整合能力。

5 研究结论及展望

5.1 研究结论

基于上述讨论，本研究表明，民营风险投资在新企业机会相关能力和资源相关能力产生及提升过程中发挥着至关重要的作用，主要通过增值服务平台、监督管理和信号传递3种机制来发挥作用。具体地，增值服务平台主要通过构建网络关系、提供管理经验和提供资金支持来实现；而监督管理机制主要通过财务监督和法律监督两种手段来实现；信号传递机制则主要通过风险投资带来的声誉来实现。研究结论一方面验证了前期学者的观点[26]，另一方面扩展了现有研究观点[27]。

通过进一步深入分析，本研究尚得出结论：风险投资通过不同的机制影响不同类型的创业能力。一方面，风险投资提供的管理经验可以帮助新企业识别机会，从而提高其机会识别能力以及机会利用能力；同时，企业依托风险投资所带来的网络平台可以提升其知名度，增强机会识别能力。另一方面，风险投资所带来的良好声誉有助于企业吸引更多的资源提供者，而企业可借助网络平台与其他企业深化合作，进而提升自身资源整合能力。

5.2 研究不足及未来展望

本研究仍存在一定局限：①限于时间和精力，仅选取了3家典型案例企业进行分析，未来仍需要更广泛的案例甚至大规模样本进行验证，将结论进行普适性推广；②仅从创业能力视角研究民营风险投资对新企业之间的内在影响机制，未来可以从更多视角切入，以更加深入和广泛地探究风险投资对新企业的内在影响；③仅关注了风险投资给新企业带来的积极影响，而忽略了风险投资带来的负面影响。在未来的研究中，风险投资对创业能力的负面影响仍需要给予足够的关注，如华为对风险投资的排斥，可以进一步探究。