保险集团系统性风险传染机制研究

杨琪琪

【摘要】集团化经营也成为保险业发展的重要趋势，能够在整体层面对诸如客户资源、销售渠道、投资能力实现协同，但正如美国国际保险集团AIG2008年在次贷危机中濒临破产，最终由政府救助而国有化，面对“大而不能倒”的保险集团，其不但自身拥有着庞杂的结构，并且与金融系统的关联性更强，一旦发生风险，风险迅速蔓延，很有可能引发保险行业甚至金整个金融市场的系统性风险。本文从微观、中观、宏观三个层面对保险集团系统性风险进行研究，建立其风险传染机制，旨在为监管提供政策建议。

【关键词】保险集团;子公司;系统性风险

一、引言

近年来美国次贷危机和欧洲的主权债务危机相继发生，金融危机中美国国际保险集团AIG所暴露出的巨大风险更是凸显了保险业系统性风险不容忽视，而紧密的业务关联和资金投资，使得金融机构间的壁垒逐步瓦解，银行、证券、保险的互联使得风险的溢出效应具有更大的负外部性。纵观我国保险业，集团化、多元化发展已成为大势所趋，但在综合经营效果逐步显现的同时，其一旦破产带来的风险也不容忽视。对于系统性风险，国际上较为权威的定义有IAIS、FSB、Geneva Association（2010）通过规模、相关性、可替代性、时间四个指标来衡量保险业系统性风险。谢志刚（2016）提出保险业系统性风险具有“内源性”和“外源性”双重特点，是一个动态因果和内外相互传到的交互过程。对于金融控股集团系统性风险的研究，阮永平（2011）通过建立基于内部关联交易的博弈均衡理论模型得出结论：金融控股集团传染效应将随着机构之间流动性冲击规模的增大而增加，传染链正是“内部借贷”这一资本联结管道，金融控股集团的损害也会随着风险传染效应的加强而加重。

总的来说，目前对于金融控股（保险）集团系统性风险主要集中在“太大而不能倒”和“太关联而不能倒”的定义上，对于其传染机制研究还较少。

二、传染机制研究

由于保险集团具有天然的金融脆弱性，结合其由于集团组织结构所带来的天然风险，本文将保险集团系统性风险定义为：当保险集团下子公司经营管理不善，风险沿着集团内部关联网络进行传递并最终积聚至整个集团，由于保险集团是金融市场的重要组成部分而使风险迅速在金融系统中传递，产生“多米诺骨牌效应”，造成金融市场乃至实体经济的损失。本文将从微观子公司业务联系、中观集团与子公司层面、宏观集团与市场层面，研究保险集团系统性风险传染机制。

微观层面讲，保险与银行子公司建立起银保渠道，使得集团内银行和保险子公司面临共同的风险敞口，一旦银行保险中的一个部门出现危机，另一个也不可避免的受到冲击，可能来自于银保产品的退保潮，引发流动性风险，同时客户和投资者将银行和保险关联起来，当对其中一个部门的信心下降，则可能会引发“挤兑”的连锁反应，并影响公众对整个集团的信心。另一方面，保险资管子公司管理整个集团资产，进行股权投资、债券投资等，在复杂的内外部经济形势下，更是加强了社会实业、地方政府债务、房地产业的关联，成为金融网络乃至社会网络中的重要参与者，一旦其发生盲目投资，或受经济环境影响则风险迅速传播至保险公司及整个保险集团。再加上保险子公司与再保险公司关联交易，使得风险未在集团内实现有效分散，导致积聚。

中观层面讲，庞杂的内部组织结构，关联交易以及各个子公司之间错综复杂的股权关系成为风险在保险集团组织内部进行传染的主要因素，当集团内部某一个子部门由于经营管理不善或操作不当产生风险时，将会通过资产负债关联渠道在各个子部门之间传播，金融风险随之扩散至整个集团。当风险“自下而上”传递时，当某两个子公司间的关联交易出现问题时，风险会在子公司间聚集最终通过集团网络传递至保险集团，当“由上至下”传递时，集团为了整体利益最大化，可能会动用集团内子公司资源，或进行劣质资产的包装，通过关联交易将包装后的劣质资产向银行抵押贷款，造成风险在集团内的积聚，经过经营传递向外部市场，造成金融风险的传递和放大。

宏观层面讲，随着全球经济一体化进程的加快，在国际国内经济形式不确定的环境下，全球金融市场之间呈现出高度联动性，市场之间的交互影响程度呈现上升趋势，在此背景下，当特定的金融市場发生风险事件时，其他金融市场也将随之产生波动，已经形成了复杂的金融网络。当保险集团发生风险，其与金融市场的联系便会使风险迅速在市场上传播，造成经济动荡，实体经济发生损失。

三、结论

保险集团内部子公司之间，保险与银行合作建立银保渠道，建立资金往来通道;保险与再保险合作进行集团内的分保;保险与资管子公司合作，进行保险资金的管理。同时由于集团特殊的组织架构，内部容易产生关联交易、交叉持股等，造成风险积累，一旦集团内某个部门发生危机，则风险迅速积聚至保险集团，上升至集团整体，并溢出至金融市场，造成系统性风险。因此，对保险集团系统性风险进行监管，一方面，需在集团内部建立风险防火墙，加强内部控制，另一方面，集团外部监管机构应当加强对保险集团的公司治理监管和关联交易监控，守住不发生系统性风险的底线。

参考文献：

[1]Geneva Association（2010）.“Systemic risk in insurance：Analysis of insurance and financial stability”，March.

[2]谢志刚.系统性风险与系统重要性：共识和方向[J].保险研究，2016（7）：25-34.

[3]阮永平.金融控股集团风险传染的一般均衡：基于内部关联交易的模型分析[J].预测，2011，30（6）：19-23.