股权激励对我国组织绩效的影响

崔瀚月

摘 要 股权激励作为员工激励以改进绩效的方式之一，一直是激励手段中最直接有效的方式。在我国环境背景下，上市公司股权激励对绩效的影响问题始终没有得到统一的答案。本文通过对国内外40余篇关于上市公司股权激励对管理者影响的文献进行综述，旨在整合股权激励对员工影响的相关文献，推动后续相关理论的发展。

关键词 股权激励 员工 绩效

一、股权激励对绩效的正向作用

许多相关文献都提到公司业绩与高管和员工持有期权激励的程度呈显著正相关性。现代企业都展现了企业现代所有权和经营权相分离的特点，这就形成了雇佣者与高层之间的委托代理关系，而利益冲突也会随着两者之间的目标不一致而产生，在这种情况下，管理者就会牺牲股东的利益以维护自身的权宜最大化。股权激励做到将管理者的个人利益与企业长期利益相统一，使得管理者会为了自身利益的最大化而促进企业利益的发展，同时也约束了自身的短视行为造成组织所需要撑到的管理者造成的风险，保证了股东的利益。这种管理者的自身约束在一定程度上也减少了组织的监督成本，缓和了两者的冲突，以解决委托代理的问题。一般来说，上市公司中的组织经营绩效是用公司股票价格来反映的，而其价格将会受到股东与管理者之间的信息对称性影响。管理者为了使自身利益最大化，会对股东隐瞒一定的信息，股东将无法获得准确及时的信息，这造成了信息不对称。而股权激励使得管理者将自身利益融于股票价格中，管理者拥有了部分的剩余股票继承额。在这种情况下，管理者将会与股东形成良好的信息沟通，从而做出适宜判断，以提高组织的运行效率并进行资源的合理配置。

二、股权激励对企业绩效的消极作用

股权激励比例对企业净资产收益率产生的消极作用可能是由于管理层持股的比例比较小，形成其与自身超道德行为的约束力不足，外部对高管人才选拔机制也存在缺失，组织在实际治理结构中存在复杂现象。Laisma和Jensen（1983）提出“管理者防御假说”，即如果管理者增加了拥有的所有权，他的权利会随之增加，对于企业的控制权也会增加，与之相对所受的外界约束会减小。这也就造成了管理者更多地追求自身利益最大化，而忽略组织价值最大化的实现。同时，管理者持有的股份与企业并购的可能呈负相关作用，持有股份越多，并购可能越小，这种情况就会导致外部市场减弱对管理者的约束力。正是基于委托—代理理论的情况，代理人与股权收益不相关，代理人将会为了自身利益占有组织资源，所以股东及董事会需要对管理者进行一定的监督。但是，股权结构的分散程度会影响股东及董事会对代理人的有效监督程度，两者关系呈负相关，而有效监督程度越低，就会造成股东利益最大化的实现难度越大（ Berle 和 Mesns，1933）。

三、我国股权激励应用现状

在我国资本环境情况中，总体表现出股权集中度高的现象，这就将导致大股东有权利用其对于组织的控制权来侵害组织的集体利益，例如虚假投资，非法占有投资资金，或者出卖组织信息。在这种情况下，组织成为股东的“提款机”。出于政治经济考虑，学者们普遍会误认为国有企业管理决策水平低于私营企业，从而影响了其组织绩效。但有学者对其进行研究发现，由于国有企业多是占据了国家支柱性企业（高利润），同时国企享有的国家政策扶持较多，在资源和稳定性上明显优于其他企业。这些因素就导致投资者更加对国有企业报以信任。但由于国有上市公司治理经验、能力不足的情况，管理者之间缺乏监督，国家控股导致的管理者自助决策权弱，股权激励与组织绩效并不能起到激励作用。很多学者认为，授予公司普通员工的期权过于分散，无法取得激励效果，这与授予首席执行官或其他高管的期权形成了鲜明对比。股票期权的授予使员工的激励与整个公司的价值增长相一致，而不是与员工的个人表现相一致。由于这些股票期权予以了员工薪酬激励，员工必须实现更高努力的回报，从而导致员工激励的稀释和額外努力的减少。李增泉（2000）认为我国上市公司管理层的薪酬与组织绩效无关，股权激励虽然有利于增加组织绩效，但是由于我国大部分管理者持股力度都很小，其作用并不能很好地发挥。

（作者单位为东北财经大学工商管理学院）

参考文献

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[3] Hanlon， M.， Rajgopal， S.， Shevlin， T . Are stock options associated with future earnings？[J]. Journal of Accounting and Economics，2003.