浅析信贷资产证券化对商业银行盈利能力的影响

摘要：由于信贷资产证券化具有盘活存量资产、降低融资成本、转移或分散风险的优势越来越受到商业银行的青睐。其正在作为一种创新的金融工具以改善商业银行的经营困境。本文基于目前资产规模前十的A股上市商业银行2012年～2018年的数据，构造动态面板模型，通过excel软件做回归分析，实证分析信贷资产证券化对商业银行盈利能力的影响。结论与理论相背离，商业银行的盈利能力与信贷资产证券化业务的情况呈现负相关关系。本文认为出现这种现象的原因是国内资产证券化尚处于初级阶段，且基础资产品种单一、二级市场流动性较差等因素导致信贷资产证券化对商业银行盈利作用较弱。

关键词：信贷资产证券化;盈利能力;多元回归;EXCEL

中图分类号：F832.33;F832.5 文献识别码：A文章编号：

2096-3157（2020）05-0173-03

一、引言

从1970年开始，美国等发达国家出现信贷资产证券化机制。国内资产证券化业务于2005年开始试点，但是受2008年次贷金融危机的冲击而处于停滞状态。直到2012年，中国人民银行、（原）银监会、财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，标志着资产证券化业务重启，并逐渐步入常规化发展。此后，市场业务发展逐渐由监管主导转变为银行内生需求驱动，发行规模迅速扩大。2017年在政府工作报告中表示为积极稳妥地去杠杆，需要通过“促进企业盘活存量资产，推进资产证券化”等具体措施。2018年在金融监管趋严的大背景下，监管层联合出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，豁免标准化资产证券化产品。这无疑是对商业银行信贷资产证券化的利好消息，市场增长空间进一步扩大。

近年来，我国商业银行均出现不良贷款率上升、整体资产盈利增速下降等不良现象，因此降低不良贷款率、降低资产风险是各大商业银行亟需解决的问题。信贷资产证券化作为银行创新型的资产业务，一方面，可以快速变现银行和企业的存量资产，在有效周转银行不良资产的同时完成企业低成本的融资，提高资金使用效率，降低融资成本;另一方面，可以进行风险的分散和转移，利于改善银行资产结构、节约风险资本。但是这只是理论上的观点，因此本文将结合我国资产证券化发展的现状以及2012年～2018年已发行信贷资产证券化产品的18家国内大型商业银行数据，实证检验信贷资产证券化是否提高了我国商业银行的盈利能力，分析资产证券化与银行盈利水平的关系。

二、基础概念

1.商业银行

金融世界中只存在两种人：资金供给方和资金需求方。而商业银行的任务便是把资金从资金供给方转移到资金需求方。那么资金供给方将资金转入商业银行，而商业银行向资金供给方缴纳一定的税钱后，便将所得资金转手交给资金需求方，并让资金需求方向商业银行缴纳更多的税钱。就这样，商业银行通过这样的机制从中获取暴利。商业银行既释放流动性和信用风险，间接降低了资金成本，优化了财务结构。面临信贷资产证券化业务的高速发展，商业银行在资产证券化中的角色也日益丰富起来。本文所研究的商业银行为资产规模前十的A股上市商业银行。

2.信贷资产证券化

（1）资产证券化

资产证券化表示以某種基础资产未来产生的现金流作为支持，通过结构化设计以及信用增级，从而发行资产支持证券的过程。按照证券资产的形态可以分为信贷资产证券化、实体资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化四类。

资产证券化的特征：由限定基础资产支持，该资产具有流动性差、未来有现金流收益的特征;风险隔离，资产证券化中发起人将资产真实出售给SPV，隔断了发起人和证券人的联系，保护了发起人的利益并降低投资风险，随后SPV对资产进行结构化设计，实现了基础资产风险与资产原始权益人之间的风险隔离;资产支持证券比基础资产流动性强。

资产证券化的流程：第一步，原始权益人根据融资需求确定资产证券化目标，并组建资产池;第二步，发起人将证券化资产出售给特别目的机构（Special Purpose Vehicle，简称SPV）;第三步，SPV将资产整理汇集为资产池，以其未来稳定现金流为支持，转化为可供投资的标准化证券;第四步，为SPV设计的标准化证券进行信用增级，主要的方式包括金融机构提供担保或设计优先次级结构;第五步，专业机构进行信用评级;第六步，进行证券的发行和销售。

经过十多年的发展，目前资产证券化包含三种类型：人民银行和银保监会监管的信贷资产证券化、证监会监管的企业资产证券化、交易商协会监管的资产支持票据。狭义上的资产证券化就是指的信贷资产证券化。

（2）信贷资产证券化

信贷资产证券化是指将流动性较差、但预期未来有稳定现金流的信贷资金重组作为资金池，再配上信用担保后打包出售给SPV，SPV把资金池未来现金流的预期收益权转换为证券并发行的过程。目前信贷资产证券化包括住房抵押贷款支持的证券化和资产支持的证券化两种。

三、研究设计

1.数据来源

虽然我国资产证券化业务始于2005年试点，但是试点期间仅8家银行发行共计13只证券化产品，样本量太少，且2008年受全球金融危机暂停了四年，影响了观测样本的连续性，因此本研究样本数据的时间跨度设定为2012年～2018年。

本文采用的信贷资产证券化业务数据均来自万得资讯数据库（WIND）和上市银行发布的年报。数据筛选的原则为：一是剔除政策性银行和外资银行。二是剔除2012年后新成立的银行。三是剔除重要变量存在严重缺失的样本。四是选择资产规模前十的A股上市商业银行（因为该部分商业银行资产规模较大，则持有更多的信贷资产可以证券化，以及更强的业务能力开展证券化业务）。

最终筛选出的十家商业银行依次为工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、中信银行、民生银行。

2.变量选取

本文选取净资产收益率（ROE）作为被解释变量，选取信贷资产证券化每年的频次（Freq）、信贷资产证券化比例（SAR）作为解释变量，选取不良贷款率（NPL）、存贷比（LDR）、资产总额对数（lnTA）、资本充足率（CAR）、成本收入比（CIR）作为控制变量，这些因素是对商业银行安全性、流动性、资产规模、资本结构以及经营效率的衡量。

（1）被解释变量

净资产收益率（ROE）=税后净利润÷平均股东权益。该指标表示银行盈利能力的重要指标，比值越高说明商业银行自有资本获得的回报越高。

（2）解释变量

信贷资产证券化每年的频次（Freq）：商业银行每年发行信贷资产证券化的次数。

信贷资产证券化比例（SAR）=证券化资产÷贷款总额。该指标表示商业银行信贷资产证券化的程度。

（3）控制变量

不良贷款率（NPL）=不良贷款÷贷款总额。该指标表示商业银行贷款经营安全水平。

存贷比（LDR）=贷款余额÷存款余额。该指标表示商业银行在每年末吸纳存款所对应的贷款发放情况，比值越高说明商业银行流动性较弱，资金利用效率较高。

资产总额对数（lnTA）=总资产的自然对数。

资本充足率（CAR）=资本总额÷风险加权资产。该指标表示商业银行自有资本承担损失的能力，即商业银行风险管理能力

成本收入比（CIR）=营业费用加折旧÷营业收入。该指标表示商业银行的经营效率。

3.模型设计

本研究实证检验信贷资产证券化对商业银行盈利能力的影响，其回归模型设计如下：

ROEmit=α0+α1Freqit+α2SARit+α3NPLit+α4LDRit+α5LnTAit+α6CARit+α7CIRit+εit

其中，α0为常数项，εit为残差项，it表示商业银行i在t时期末的观测值。i的取值范围为1～10的整数，分别表示工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、中信银行、民生银行。t的取值范围为2012年～2018年的整数。

四、实证结果分析

1.描述性统计

表1展示了本研究所采用的全样本数据的描述性统计。

2.回归结果分析

采用excel软件中的数据分析工具进行回归分析，其结果如表2.：

由此获得模型公式：

ROEit=46.35-0.07Freqit-0.18SARit-4.89NPLit-

0.12LDRit-0.87LnTAit-0.25CARit-0.02CIRit+εit

t=（5.49）（-0.72）（-0.19）（-5.48）（-3.59）（-1.18）（-0.86）（-0.19）

R2=0.65; R2=0.62; F=16.73;SignificanceF=3.27E-12

模型的经济学意义：假设其他解释变量不变，被解释变量净资产收益率与解释变量信贷资产证券化每年的频次、信贷资产证券化比例呈现负相关关系。

模型的统计检验：给定显著性水平为0.05。判定系数：R2=0.65，表明模型对样本数据的拟合优度良好。F检验：Significance F=3.27E-12<0.05，表明模型显著性水平较高。

五、结论

本研究基于目前资产规模前十的A股上市商业银行2012年～2018年的数据，构造动态面板模型，通过excel软件做回归分析，实证分析信贷资产证券化对商业银行盈利能力的影响。但是结果发现商业银行的盈利能力与信贷资产证券化业务的情况呈现负相关关系。导致这种结果的可能原因是：一是国内信贷资产证券化业务尚处于初级阶段，业务开展的政策环境和金融环境还不太完善;二是商业银行大部分资产证券化的基础资产信用质量较良好，信用质量较差的贷款被保留下来，导致发行成本高;三是由于市場容量无法实现规模效应导致发行利率持续走高，从而削弱二级市场的流动性以及降低二级市场的交易效率。

为了能够充分发挥信贷资产证券化对商业银行盈利能力的正向作用，本研究提出如下的发展建议：一是完善金融市场监管体系，出台相关的法律政策和业务开展的规范性文件，保障信贷资产证券化业务开展的健康环境;二是提出信息披露机制，建立信息共享平台，信贷资产证券化是一种公开的融资工具，其信息披露是投资者重要的投资依据，同时也是对商业银行业务的监督;三是丰富基础资产的种类，增加投资者范围，我国信贷资产证券化业务不应只局限于银行间交易市场，要积极的扩大交易市场，吸引更多的投资者。未来，随着我国信贷资产证券化的健康合规发展，使其充分发挥盘活存量资产、降低融资成本、转移或分散风险的优势，从而真正发挥其对商业银行盈利能力的正向作用。

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作者简介：

杨檬，河北枣强中学学生。