完善企业融资相关政策建议的思考①

李会云

一、企业融资决策方面

企业在进行融资方式选择的时候，会受到众多因素的影响，需要进行综合考虑。 首先，由于外部融资环境的变化，如：当前国内外宏观经济形势，国内货币政策、国内政治环境等各种宏观因素，需要企业及时掌握各种金融市场信息，合理分析对自己有利和不利的条件，预测可能的变化趋势，进而在既定的金融体制下抓住融资机会。 其次，相较于外部环境，企业对自身更具有可控性，企业应积极发挥自身主动性，充分考虑融资风险，在财务决策预警中将货币政策作为重要的变量，使得其对融资决策的影响降到合理范围，把握机会，确保融资获得成功。 最后，企业必须充分考虑各种融资方式的可获得性以及其融资成本，适时制定出合理的融资决策。

二、银行信贷供给方面

我国企业债务较高，主要和其融资结构有关。 我国企业采用直接融资规模较小，社会融资规模中主要来源于间接融资。 根据表1 数据结果显示，截止到2018年1月与2019年1月，人民币贷款社会融资规模占比分别为68.53%、67.42%，然而非金融企业境内融资占比仅为3.77%、3.43%，说明当前我国实体经济融资方式以间接融资为主，以债务融资为主。基于此，从银行信贷供给方面提出建议，以期完善企业融资环境。

表1 社会融资规模存量统计

续表

银行与企业之间存在着信息不对称，同时银行提供的产品与服务同企业的实际需求还存在一定的不匹配。 当企业在向银行申请借款时，银行往往会通过会计信息估计借款企业未来的偿债能力，尤其是抵押能力，进而制定借款合约。为降低信息不对称，债权人往往通过调节利率高低来控制信贷风险，而这种行为容易引发企业的逆向选择和道德风险，导致信贷配给现象出现。 此外，由于国有企业具有天然的“政治优势”和“预算软约束”，使得其在债务融资方面更容易获得银行贷款，而民营企业通常面临债务融资歧视。

为进一步了解我国企业融资实际情况，本文选取了1998～2018年深沪两市全部A 股上市公司为初始样本，并进行了如下的筛选：剔除金融行业上市公司；剔除相关数据缺失的样本。 经过筛选，最终得到23835 个样本。 同时将样本企业的融资方式划分为权益融资、债券融资、商业信用融资、信贷融资以及内部融资，分别按照产权性质以及规模大小进行分组T 检验，结果如表2、表3 所示。

表2 分样本平均值T 检验(产权性质)

表3 分样本平均值T 检验(企业规模)

根据表2 可以看出，相较于民营企业，国有企业在信贷融资方面具有明显的优势，平均值高出0.038，在1%的水平上显著。 根据表3 可以看出，相较于规模较大的企业，规模小的企业在各种融资方式上均在1%的水平上显著较低，尤其是信贷融资平均值相差0.029。 同时从表2、表3 都可以发现，信贷融资的均值明显高于其他融资方式的均值，也说明信贷融资是我国企业主要融资方式。 众多的民营企业，尤其是一些中小微企业抵押贷款占比高、中介费用明目多、信用评级相对较低，导致综合融资成本偏高。 因此，银行在信贷决策时，首先，在我国相关政策引导下，银行应当从宽货币向宽信用转变，给予一些民营企业、中小微企业一定的关注，不单单是其“抵押价值”，应重点关注其信息披露状况，合理构建信息交流平台，真实把握其信用以及履约情况，增加中小金融机构数量和业务比重，改进中小微企业金融服务。 其次，银行在风险控制的要求下，往往限定其贷款流向，但随着企业经营模式的多样化，银行应当适应企业的灵活用款方式。 最后，银行审批程序较为繁杂，导致贷款不能满足企业的及时需求，并付出较大的时间成本。 因此，银行在提供信贷方面，应当满足企业对贷款的时效性的要求，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，增强提供服务的主动性，坚持以市场需求为导向。

三、政府管制方面

习近平总书记曾指出，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。 经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣，金融要为实体经济服务。

(一)完善企业融资支持制度，建立多层次资本市场

根据表1 可以发现，我国企业主要依靠间接融资方式，尤其是贷款融资渠道，说明企业融资方式较单一，这主要是由于我国金融制度存在不完善的地方，企业在融资上受到许多制度约束。 因此我国金融制度应进一步完善，使得企业融资方式多元化，提供直接融资的支持制度。 资本市场需要不断创新融资和再融资制度，化解企业的流动性风险，建立多层次的资本市场，为企业提供资金支持。 同时要围绕建设我国现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等，提供更加精准、细致的金融服务，构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次的金融支持服务体系。

(二)保持稳健的货币政策灵活适度

宏观经济政策会影响企业的外部融资环境，尤其是货币政策，容易对企业债务融资带来影响。 我国实体经济要发展，国家必须为其提供良好的融资渠道，强化货币政策的调节作用。 国家在稳增长的基础上同时要防范风险，确保经济运行在合理区间，坚持高质量发展。 因此，国家要保持稳健的货币政策灵活适度，促进货币信贷与社会融资规模增长，同我国经济发展相适应，保持资金流动性合理充裕。