企业社会责任对特质性风险的影响研究

【摘 要】本文探讨了企业社会责任对企业特质性风险的影响，以我国2012-2017年的A股上市公司作为研究对象，检验了企业社会责任表现与特质性风险之间的关系。发现我国A股上市公司的企业社会责任表现与公司特质性风险呈负相关关系。在广告支出较多的公司中，这种负相关关系会被削弱。

引言

履行社会责任能否给企业带来经济效益？对于不同的公司，市场对企业社会责任会有不同的反应吗？对这些问题的解答有助于鼓励企业树立以人为本的生产经营理念，因为投资者和管理者都渴望知道投入于企业社会责任是否值得。

以往的研究大多关注企业社会责任对财务绩效的影响，而本文则从公司风险的角度探讨了社会责任活动的潜在益处，还探索了企业社会责任表现对特质性风险的影响是否存在异质性，从而丰富补充了企业社会责任的经济后果研究。

一、文献回顾

Godfrey（2005）提出，履行社会责任可以产生道德资本，为公司股东财富提供类似保险的保护功能，因而认为社会责任表现与公司风险是负相关关系。Jo等（2012）发现社会责任参与活动能显著降低酒精、烟草、博彩等争议性行业企业的风险水平。杨艳（2015）基于利益相关者理论，研究了企业社会责任对特质性风险的影响，發现两者为负相关关系。冯丽艳等（2016）发现企业社会责任表现越好，公司风险越低，且这种反向变动关系在非国有企业中更为明显。

二、研究假设

积极履行社会责任使企业保持和利益相关者之间的良性关系，降低企业的内外部交易成本（Huseynov，2012）。企业的发展受利益相关者的影响，当企业关注并满足他们的利益诉求时，能以多种方式提高他们支持企业运营的意愿。其次，社会责任活动可以说是一种保险政策，可以减轻负面事件的危害，为企业股东的财富提供类似保险的保护。履行社会责任会创造道德资本，道德资本则能抑制社会关系的恶化，如减轻来自监管机构的压力。因此本文提出假设1：

H1：同承担社会责任较低的企业相比，社会责任表现更好的企业的特质性风险更低。

营销类文献表明，社会责任活动能提高客户满意度，赢得消费者的认可，打造品牌优势，这与广告的作用类似。马龙龙（2011）的研究表明，良好的企业社会责任表现可以提升消费者对企业的信任度，促进消费者尝试及购买公司产品的意愿。因此，企业社会责任扮演着与广告类似的角色，与广告存在一定替代关系。广告上投入较高的企业的市场竞争优势已经较突出，企业社会责任的品牌声誉效应增量较小。因此在广告支出较低的企业，社会责任的作用空间更大。故本文提出假设2：

H2：在广告支出较低的公司中，企业社会责任表现对特质性风险的负面影响更显著。

三、研究设计

（一）数据来源

本文基于沪深A股上市公司2012-2017年样本，进行如下处理：（1）剔除金融公司;（2）剔除数据不全的公司;（3）剔除ST类公司。本文测度特质性波动的数据主要来自锐思数据库，企业社会责任数据采用和讯网，财务数据来自Wind数据库。本文对连续变量在1%水平上进行了缩尾处理，实证分析采用Stata 14。

（二）变量定义

1.特质性风险（IV）

特质性风险是与某个公司相关的风险，参考Ang等（2006），本文运用Fama-French三因子模型回归残差的标准差来度量公司的特质性风险。

2.企业社会责任（CSR）

采用和讯网的上市公司社会责任总评分作为CSR的代理变量。CSR评分越高，则企业社会责任绩效水平越佳。

3.控制变量

借鉴以往研究，本文加入了：（1）公司规模（SIZE）：总资产取自然对数;（2）总资产收益率（ROA）：净利润/总资产：（3）资产负债率（LEV）：总负债/总资产;（4）资本支出（CAPEX）：本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产的支出/（期末总资产-现金及现金等价物）;（5）账面市值比（BTM）：资产总计/公司市值;（6）换手率（TURN）：年度流通股日换手率之和。

（三）模型设计

为验证假设1，本文构建回归模型如下：

其中，表示控制变量。若假设1成立，则应显著为负。

为了检验假设2，本文按照公司的广告支出水平是否大于年度均值，将样本分为了两组，分别检验CSR对IV的影响。借鉴李增福等（2016），本文用销售费用占营业收入的比例衡量广告支出水平。

四、实证结果与分析

从表1看，CSR的系数在5%的置信水平上显著为负，企业社会责任表现良好，降低了公司的特质性风险，证明了假设1成立。

表2显示，在广告支出较低的公司中，CSR与IV负相关，在5%的水平上显著;而在广告支出较高的公司中，企业社会责任表现CSR与IV的相关系数在统计上不显著。表明CSR减小IV的作用在广告支出水平较低的公司中更显著。

结语

本文的结果表明，企业承担社会责任对公司风险管理具有积极的作用。企业发展更深入的社会责任政策，可以创造声誉资本，改善股东财富。如果企业本已经投入了较多广告支出，企业社会责任在降低特质性风险方面的优势会有所减弱。故本文认为，公司不应盲目的履行社会责任，而应将社会责任投资渗透到公司的战略计划中，与广告营销工具相协调，实现资源的适当配置。

参考文献：

[1]Godfrey P C. The relationship between corporate philanthropy and shareholder wealth：A risk management perspective[J]. Academy of management review，2005，30（4）：777-798.

[2]Huseynov F，Klamm B K. Tax avoidance，tax management and corporate social responsibility[J]. Journal of Corporate Finance，2012，18（4）：804-827.

[3]杨艳，兰东.企业社会责任对公司特有风险的影响——基于利益相关者视角[J].软科学，2015，29（06）：60-64.

[4]马龙龙.企业社会责任对消费者购买意愿的影响机制研究[J].管理世界，2011（05）：120-126.

作者简介：

梁馨媛（1996—），女，汉，重庆，硕士研究生，研究方向：企业社会责任。

（作者单位：重庆大学经济与工商管理学院）