国台并购怀酒全力冲刺“酱酒第二股”

金晓岩

“酱酒第二股”的争夺战愈演愈烈，谁将成为除茅台外第二家酱酒上市公司成为了行业關注的焦点，正在酝酿IPO的国台酒却曝出了一则大消息。1月5日，国台酒对外宣布，并购贵州海航怀酒酒业有限公司一事已进入收尾阶段。至此，国台酒将拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三大基地。对于该项收购，国台酒对外公布的理由是看中怀酒的优质产能。但有数据显示，2018年，国台酒业存货高达12.16亿元，甚至要高于其2018年11.44亿元的全年营收。看似矛盾的逻辑背后，国台收购怀酒的背后真相究竟是什么？

并购怀酒 看中优质原酒产能

在国台酒2019年经销商大会上，国台酒母公司天士力控股集团副总裁、国台酒业副董事长叶正良对并购细节和战略意图进行了专项解读，并发布了国台未来10年规划产能。据叶正良介绍，此次并购获得怀酒稀缺土地资源110亩、库存老酒5000余吨，其中包括90年代老酒200余吨等。目前国台拥有了国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地，为国台高质量高速度发展再添引擎。预计从2026年起，国台酒业产能将稳定在2.6-2.8万吨。

收购标的怀酒前身为贵州怀酒厂，始建于1951年，与茅台酒厂同年组建，地处中国酱酒核心茅台镇，是茅台镇老字号知名酒企。据记者了解，2011年5月，海航集团以7.8亿元的价格通过新设公司的股权合作方式并购怀酒，成立贵州海航怀酒酒业，并持有公司60%股份。7年后，怀酒再一次遭到变卖，这次的买家是即将上市的国台酒。对于此次并购，白酒营销专家蔡学飞表示，国台看重的是怀酒的土地储备和原酒生产能力，这对于国台的规模性发展以及上市后解决产能、品质问题应该是非常利好的。

不得不承认的是，随着酱酒文化的不断发展，酱酒逐渐演变为白酒市场的风口和主赛道。更有机构认为，未来五年内，白酒行业市场规模将达到万亿级，酱香白酒市场规模将达到两千亿。因此，优质酱酒乃至优质基酒的缺口将进一步突出。在中国白酒产区茅台镇，对于任何一家酒企而言，无论是5000余吨库存基酒资源，还是200余吨酒龄接近30年的老酒，都对其在酱酒领域的竞争力有很大影响。

据媒体报道，截至2019年11月30日，国台酒业销售额超过20亿元，净利润突破4亿元，提前一个月完成年度销售目标。国台酒业方面表示，提前完成销售目标，一方面是天士力集团历经20年累计投资40亿元，用实力和耐力奠定了国台酒业发展基础；另一方面是2019年国台对标上市全面冲刺的一系列动作加持。

但数据也显示，2018年，国台酒业存货高达12.16亿元，甚至要高于其2018年11.44亿元的全年营收。一方面库存高企，一方面还在并购吸纳新产能，难免令人觉得好奇。不过，蔡学飞则认为，怀酒因为特殊的原因，优质原酒没有释放；而国台缺的是优质原酒产能，原来的国台产品由于市场竞争力不强才带来一定的库存高。

冲刺上市争当“酱酒第二股”

茅台带起了一波酱酒热潮。在酱酒竞争最为激烈的茅台镇，除了国台酒，其他酱酒品牌也正在激烈部署。劲酒谋划的万吨酱酒基地已经打了5年根基，洋河投资贵酒开辟了酱酒新战线，步长集团旗下的国帅酒业开始营建龟仙洞进行二次发力。而在资本层面，酱酒企业也争得“面红”。有茅台品牌背书的习酒刚刚表示不再上市，但郎酒、金沙酒和国台酒在“酱酒第二股”的席位上都在摩拳擦掌。

在业内看来，正如茅台酒始终处于稀缺状态，供需矛盾还会进一步加大；同样，国台酒的稀缺属性也会越来越凸显，虽然国台在酒业和酒庄两个生产基地的基础上又增加了怀酒，但未来年度最大供应量仍达不到三万吨。所以，随着市场体系的进一步完善和品牌的持续提升，国台也会像茅台一样越来越稀缺。

为了冲刺IPO，国台近年来的业绩一路高歌猛进。2016-2018年，国台酒业实现营业收入分别约为3.61亿元、5.42亿元、11.44亿元，净利润分别约为2034.97万元、1.02亿元、2.47亿元，营收与净利增速明显。一方面，行业的热度给国台带来了业绩的高速增长；另一方面，国台在上市前夕，也在谋划更大规模的扩张。

2011年，国台酒业销售额超过10亿元，宣布开启上市计划；2017年，国台酒业启动股权激励计划，为上市铺路；2018年11月，国台酒业启动IPO股改，并于2019年4月正式完成，整体变更为股份有限公司；2019年6月，国台酒业在证监会官网发布了“拟首次公开发行股票并上市辅导备案材料”，并由华西证券担任其上市辅导机构；2019年10月22日，国台酒业副总经理王美军高调宣布国台酒业已进入辅导期，预计于2020年4月申报IPO。

业内人士表示，国台已进入上市关键期，收购怀酒可以解决其产能生产和优质产品增长的隐患问题，对于其上市也有很强的背书作用。通过并购，国台可以扩大在茅台镇酱酒产区的影响力，提升品牌力，对于未来在资本市场议价能力也有一定帮助。