广西新三板F企业财务成长性分析

胡雪丹 李付喜 班艺芹 黄璐

[摘要]新三板的全国性扩容，给全国中小企业带来了新的希望。中小企业热捧的新三板市场，是否仍能有效的履行其设立时的初始宗旨——成为成长型企业上市的“蓄水池”和“孵化器”，防止一些别有用心的企业粉饰业绩而侥幸成为新三板的一员值得探讨。财务成长性是成长性最具体的表现，因此对新三板企业财务成长性的研究十分必要。广西处于全国重要的战略方位，广西中小企业的发展不仅关系着广西经济社会的发展，同时也与国家的经济发展有着密切的联系。文章以广西新三板F企业为例，对该企业财务成长性进行分析，一方面可以映射全国新三板的成长性情况，检验新三板对新三板企业的筛选情况;另一方面可以给予广西其他中小企业一定的借鉴，进一步激活广西中小企业的发展潜能。

[关键词]广西;企业新三板;财务成长分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc202009082

1F公司行业基本情况简介

F公司，创立于2007年，是广西一家专注于为企业提供能源节约的解决方案和整体服务，采用合同能源模式，给予客户更多的节约体验的公司。公司创立10年以来，不断完善自身的产品结构和服务内容，力求为客户实现效益最大化，公司效益分享理念为其长期发展打下了良好基础，在客户满意回馈度中，公司总是获得客户的高度好评，10年的时间，公司已经发展成为区域领头和行业知名企业，从立足于为区域内客户量身打造贵宾式节能体验方案，逐渐成为国家主管部门的重点支持和关注的企业，于2010年8月被列入国家发展改革委、财政部第一批节能服务公司备案名单，2011年获得国家高新技术行业企业称号，正式成为拥有享受国家层次资源的一家具备“高新技术”称号的企业。

公司根据客户节能需求，为客户提供节能方案和节能技术研发，也可以采用项目效益共享模式，帮助企业建设节能项目。公司主要业务就是采用合同能源管理模式帮助客户提高资源利用率，节约单位的运营成本，公司的客户主要是学校。合同能源管理模式的原理是，根据客户提出的需求，公司全额出资出智为客户建设节能项目或研发节能设备，新项目或设备建成使用后，可以为客户节省很大的资源和成本，公司再从客户获得的效益中收取一定比例的费用，运营期达到一定长度后，公司将退出项目的收益分配，并将项目无偿转交给客户，公司只负责项目的维护。公司目前最主要的业务参与学校改造热水系统，运用公司自行研发的整套热水供应系统帮助降低学校的热水电能消耗，其收益是学生或老师热水IC卡节省部分的提成。

2F公司财务成长分析与评价

本节将对新三板挂牌F公司财务成长能力进行全方面分析，使用的方法主要为财务比率分析，使用的分析指标主要为构建好的财务成长性评价体系指标。为了使评价体系口径一致，文章选取了三家经营类型与新三板F公司类似，但申请新三板挂牌失败的公司进行比较分析。这三家公司分别为LH智能、TX能源、LL科技，與F公司一样，同时属于高科技公司，他们通过一定公司内部调整，券商做了充分尽调和履职，已基本符合挂牌条件，但最后挂牌失败。旨在通过分析比较客观的得出新三板筛选情况和F公司的财务成长性情况。以下称LH智能、TX能源、LL科技为比对公司。

本节数据来源说明：F公司数据来源于F公司的公开财务报告，LH智能、TX能源、LL科技数据来源于公司一手资料。

21F公司发展潜力分析

文章选择该公司2014—2016年的报表数据进行分析，虽然分析的时间跨度不长，但由于新三板扩容以来只经历了三四年的发展时间，广西企业挂牌时间则要更晚一些，F公司是广西最早挂牌新三板的公司之一，因此2014—2016年的数据可以说明新三板的情况，早期数据不是新三板报告期，因此也没有意义。

由表1可知，从营业收入增长率变动趋势看， F公司营业增长率从035提高到了041，营业收入一直保持高速增长。从同行业的营业收入增长率对比来看，F公司营业收入增长率也高于挂牌失败公司的平均水平。从净利润增长率变动趋势看，F公司下降幅度较明显，主要是由于F公司挂牌前实现的净收益较少，基数小，挂牌后收益实现大幅增长，因此挂牌初期净利润增长率十分高，随着净利润基数变大，以后年间的利润增长引起的净利润增长率就表现为下降并逐渐稳定下来。从同行业的营业收入增长率对比来看，2014年和2015年F公司的净利润增长率都占据样本公司的最高位置，同样远远高出被否公司这两年的平均数，2016年由于F公司的净利润基数变大，利润增长引起的利润增长率变动不大，因此在样本公司中处于较低水平，也低于挂牌失败公司的平均利润增长率。从总资产增长率变动趋势看，F公司虽由于基数变大，导致增长率增幅变小，但总资产一直保持正增长，可见公司的发展潜力不断被挖掘，有足够的能力不断地增强自身实力。从同行业的总资产增长率对比来看，这三年中F公司的总资产增长率一直领先比对公司，并且大幅每年都高于对比公司的平均总资产增长率，尤其是2015年，受到环境的影响，三家公司的总资产增长率出现负数，公司纷纷缩减规模的情况，F公司仍能保持扩张，体现了新三板公司具备自我调节的成长能力。

22F公司盈利能力分析

营业利润率反映了营业收入中可以获得多少营业利润，体现企业的获利水平，该指标数值越高，说明获得收益能力越大;销售净利润率表示每份销售收入能获得多少净利润，该指标反映了销售收入对净利润的含金量，数值越高，获利能力越强。净资产收益率是反映自有资产获利能力的一项指标，它表示每份平均净资产中可获多数净利润，该指标数值越高，说明盈利能力越强。在盈利方面，F公司2014年、2015年、2016年的利润总额分别为633万元、437万元、262万元，其中来自政府补助和税收优惠为81万元、109万元、136万元。

从营业收入增长率变动趋势看，F公司营业利润率保持逐年上升，2016年开始稳定下来，说明在市场竞争中更具优势，有较强的获利能力，步伐更稳健。从同行业的营业收入增长率对比来看，F公司保持稳定增长，且高于比对公司的平均值。可见F公司的营业利润率逐年增长，且保持较高的增长率。从销售净利润率变动趋势看，F公司出现下降趋势，这是因为随着公司的发展，对业务素质的要求越来越高，因此公司的培训费不断增加，导致净利润率下降，但可以看出F公司销售利润率十分高，且保持较为稳定的水平，说明F公司的每份销售收入中可以获得很高的净利润。从净利润增长率对比来看，F公司三年的销售净利润率每年均高于挂牌失败的公司。净资产收益率是用来表示一个公司自有资金的获利能力的指标，F公司的净利润增长率三年保持总体增长的趋势。然而同类公司中，比对公司虽说自有资金基本能带来一定的收益，但收益较小，收益最大的为LL科技，三年均为0060，同时TX能源在2015年出现了亏损，因此自有资金带来的效益差，发展不稳定是同类公司的特点。

23F公司营运能力分析

应收账款周转天数反映企业应收账款变现能力。存货周转天数是指企业存货变现需要的天数。流动资产周转天数是指流动资产在生产经营中完成一轮的更替所需的时间。F公司2014—2016年的应收账款周转天数分别为045天、024天、017天，一直保持逐年下降趋势，说明企业的应收款变现能力不断增强，坏账风险逐步降低。从同行业应收账款周转天数的对比来看，2014—2016年比对公司的应收账款周转天数平均指分别为7140天、7199天、5652天，可见F公司连续三年的应收账款周转天数都低于挂牌申请失败公司。从存货周转天数变动趋势看，F公司2014—2016年的存货周转天数分别为445天、182天、146天，一直保持逐年下降趋势，说明公司产品销路越来越好，产品更替周期越来越短。从同行业存货周转天数的对比来看，2014年存货周转天数最长的是LL科技为7115天，最接近F公司的是LH智能为973，但最低的仍是F公司，且低于比对公司该年平均值3596天;2015年存货周转天数最长的也是LL科技为439天，最接近F公司的是LH智能为704天，但最低的仍是F公司，且低于比对公司该年的平均值2724天;2016年存货周转天数最长的LH智能为2266天，最接近F公司的是TX能源为1881天，F公司低于该年比对公司的平均值2068天。这说明不存在大量的存货是整个行业的特点。从流动资产周转天数变动趋势看，F公司2014—2016年的流动资产周转天数分别为22034、21008、20065，保持逐年下降趋势，下降幅度非常明显，可见F公司的流动资产使用效率越来越高，企业的流动资产协同发展情况转好，发展步伐较快，发展质量趋好。从同行业流动资产周转天数的对比来看，2014年、2016年F公司流动资产周转天数均高于对应年份比对公司的平均值19436天、20655天，由于F公司快速发展，2016年的流动资产周转天数略低于其他三家公司平均值，但对于新三板企业来说应该更能有效地管理流动资金，因此F公司还需要强化流动资金的周转速度。

24F公司研发能力分析

发展经费投入强度体现了公司对研发所需资金的投入力度，发展经费投入强度大说明公司研发资金有保障，能不断延续公司活力。研发人力引入力度体现公司对技术和研发人员的重视程度，研发人力引入力度越大，说明公司对人才的引进力度越大，技术人员在公司的比重和地位更高，更有为公司创造新鲜血液的团队凝聚力。技术成果产出率是最直接体现公司研发能力的指标，技术成果产出率直接明了地展现了公司的科研基础和科研实力，技术成果产出率越高，说明公司的资源利用率越高，技术成果越多，可持续发展能力越强。

从发展经费投入强度、研发人力引入力度、技术成果产出率三年数据比较结果来看，说明F公司研发经费投入强度更大，技术人才引进力度更强，研发成功率更高，整体的研发能力更强，能够不断更新企业活力，促进公司长期可持续发展。说明新三板公司的研发能力处于行业较高水平，但也存在强大对手紧跟步伐，说明该行业及研发竞争十分激烈，尽管部分挂牌失败的企业中某些二级指标表现较好，但仍没能顺利挂牌，说明新三板十分看重企业的整体创新能力。

3结论

从上述分析，并通过与挂牌失败的企业比较来看，F公司的发展潜力都要好于其他三家公司，说明新三板市场的筛选机制有效，新三板公司具备独特的发展潜力，也更具发展能力和实力，比其他公司的发展更好更快。从盈利能力来看，F公司整体上要好于挂牌失败的公司，新三板公司需要具备一定的优势，能在日常经营活动中获利，比同类公司的盈利能力要强。同时，在营运能力上，F公司的应收账款和存货很少占用公司资金，在应收账款和存货的管理上有较大的主动权，能够适应企业加快发展的步伐。

總之，新三板F公司在财务上确实具有成长性，说明新三板能够准确地筛选企业，拒绝不良企业，帮助成长型中小企业正名分，让他们站在一个更受关注的优秀平台。

参考文献：

[1]闫庆友，陶杰“新三板”挂牌企业绩效评价研究[J].财会研究，2014（4）：15-16

[2]黄蔚对“新三板”企业融资效率的建议[J].财会学习，2017（1）：238

[3]杨国佐，张峰，陈紫怡新三板挂牌公司融资效率实证分析[J].财经理论与实践（双月刊），2017（2）：48-53

[4]吴中超，靳静我国新三板市场发展现状、趋势与监管——对十年间的回顾[J].现代经济探讨，2017（1）：51-54

[基金项目]2019年度广西工商职业技术学院院级项目“广西新三板F公司财务成长性研究”（项目编号：XY2019YB09）;2019年广西工商职业技术学院院级课题资助项目。