从战略高度推进钢铁企业参与期货套期保值

吴钦军

随着我国钢铁市场竞争的日益加剧和国内商品期货市场的不断发展，螺纹钢、焦炭、铁矿石等黑色商品金融化趋势更加明显。期货套期保值已成为钢铁企业重要的价格风险管理工具。国有大型钢铁企业，在参与期货套期保值中存在思想观念、管理理念、管理体制等方面的巨大障碍。本文通过以下四方面阐述了钢铁企业应该从战略高度推进期货套期保值交易。

一、钢铁企业参与期货套期保值交易，有利于提升企业经营决策质量

在市场经济条件下，企业经营效果不仅取决于企业自身的努力，更取决于企业发展的内外部环境、企业占有资源和竞争对手的反应，强调企业发展“顺势而为”。西方大型跨国企业为了提高企业的核心竞争力，普遍设有信息部或研究所，从而对各种信息收集、整理和分析，不断提高企业经营决策质量和效率。

价格发现是期货市场的重要职能之一，产品、原料的相对价格变化趋势直接决定企业的经营效果——利润率，是企业进行经营决策的重要依据。钢铁企业参与期货交易，不仅通过与其他市场交易主体进行充分博弈，了解商品价格的变化趋势，指导企业的日常经营决策;还为了支持企业的期货交易，需要建立一套完善的信息分析研究体系，通过对历史与现实信息收集、整理和分析，建立数学模型，对未来市场的变化趋势进行预测，这些研究成果不仅对企业在期货市场的操作提供的指导，还将强有力提高钢铁企业经营决策的质量。

二、钢铁企业参加期货套期保值交易，有利于优化管理体制、提升企业管理效率

按照企业管理体制的特点，企业发展为了追求企业管理的规范化，建立庞大的管理机构与流程，导致企业丧失许多市场机会，由此企业管理体制改革的目标往往是打破僵化的管理，在灵活和正规化间寻求一种平衡。

期货是一个高风险、高收益的交易市场，为了让期货交易更好的服务企业的生产经营管理，钢铁企业参与期货交易，不仅要建立一套规范、高效的管理制度和内部风控机制，管理好各种交易风险;更要建立高效科学决策机制，抓住最佳时机，将开仓点位建立在价格变化趋势明朗的初始阶段，并根据市场价格变化趋势及时调整持仓数量，这就要求企业建议一套高效、规范和灵活的决策管理机制。因此说，企业参与期货交易取得的效果，往往反映经营管理体制的现状。一个企业期货交易取得预期效果，往往是在管理体制打破僵化、改革创新取得明显进展的前提取得的 。

三、钢铁企业参与期货套期保值交易，有利于对冲价格波动风险，稳定企业的盈利水平

为了平衡好产品价格与原燃料采购成本，保证企业盈利水平的稳定，钢铁企业往往采取年度经营预算管理模式，即确定年度盈利目标以后，倒推出产品销售价格和采购成本控制目标，按月或者按季分解到各下属各单位，再协调各单位按照盈利或成本控制目标努力，以保证年度盈利目标的实现。

在没有期货市场以前，企业通过调节原燃料采购节奏，增加或减少原燃料，这些方法成本较高、缺乏灵活性。由于库存往往缺乏对冲，导致巨大的风险敞口，造成企业盈利水平的巨大波动。

期货市场出现以后，钢铁企业通过期货套期保值模式更加灵活：保证金交易，减少资金占用;盈利兑现方便、灵活，通过平仓或现货交割即可;不用租借或建设仓储设施;打破了现货对销售或采购的时间与空间限制;可以根据不同目标，设计不同的交易方案。由于手段灵活、交易费用低，期货套期保值能根据市场预期灵活控制风险敞口，能够实现企业的稳定盈利目标。

四、钢铁企业参与期货套期保值，有利于提高企业的用户服务能力

随着市场竞争的不断加剧，未来钢铁企业间的竞争，更多体现在销售渠道的优化，能够保持与下游战略终端用户的稳定和长期合作，这就要求钢铁企业不断提高用户服务能力。

根据笔者长期直供直销工作中的观察，钢铁企业下游大型终端用户普遍面临巨大的成本控制压力，与钢铁企业合作簽订长期合作协议，给予价格优惠或按一时间点直接锁定价格，成为可供钢材用户选择的一个解决方案。长期锁价合同执行中，由于钢材价格的波动幅度较大，钢铁企业面临较大的价格风险，需要通过期货套期保值来对冲风险。具体操作方案是：按照“原材料价格+制造成本+合理利润”来确定合同价格;签订合同后收取用户综合铜金额20%的预付款锁定钢材资源;根据交货期和不同时段的交货量，在期货市场买入相应月份、对应数量的铁矿石、焦炭、锰铁、硅铁等原材料，锁定生产成本;根据钢材交货进度，对应平仓相应原燃料合约。

当然，是否能锁定上游原材料价格、而不锁定产品销售价格，最大程度的增加企业利润空间呢？是否这样操作取决于企业的经营目标和期货市场的交易机会。实体企业一般追求稳定合理的利润空间，暴利是不可持续的;由于商品价格是双向波动的，这种操作方案实际上背离了期货套期保值的初衷变成了投机交易，风险敞口较大，容易加大企业盈利曲线的波动。（作者单位：山东钢铁股份有限公司）