企业环境责任履行与企业价值关系的研究述评

段培鸽

(郑州商学院 河南 巩义 451200)

随着人们环保意识的不断强化，企业的环境责任履行情况受到了社会公众的广泛关注。但是，对于企业而言，履行环境责任意味着高额的成本，企业能否通过积极履行环境责任，带来企业价值的提升，还有待进一步探究。本文旨在对企业环境责任履行与企业价值关系理论和实证研究进行回顾分析，并指出研究差异的原因及未来研究趋势。

一、环境责任履行与企业价值关系的理论研究

对于环境责任履行与企业价值关系的研究，国内外学者尚未达成共识，研究结论也存在着差异，相关研究分为以下四种学派：

(一)传统学派

传统学派认为履行环境责任必然会增加企业运营成本，导致利润减少，使企业在日益激烈的市场竞争中失去优势。而且，企业资金的总量是有限的，履行环境责任需要支付大笔资金，会加大企业的资金压力，使企业不得不放弃一些更具潜力和盈利机会的项目，对企业价值的增长将产生严重不利影响。

(二)修正学派

修正学派认为高额的环境责任履行费用，在带给企业压力的同时，会激发企业的创新能力，通过开发环保节能的技术，改进生产技艺，减少生产经营过程中的污染物排放，以此减轻企业的环保压力。同时企业通过发布社会责任报告，披露环境责任履行情况，树立环保形象，降低资源利用成本，缓解资金周转压力，实现资金的良性循环，进而提升企业价值。

(三)折中学派

折中学派认为环境责任履行和企业价值并非简单的线性关系，环境责任履行对企业价值的影响在不同的阶段分别表现为促进或削弱的“U”型关系，即环境责任履行与企业价值存在非线性关系。

(四)无关派

无关派认为环境责任履行和企业价值之间并不存在关系，环境责任履行和企业价值是相对孤立的个体，企业环境责任履行情况的好与坏并不会对企业价值产生影响。

二、环境责任履行与企业价值关系的实证研究

关于环境责任履行与企业价值关系的实证研究有四种代表性的观点：负相关、正相关、“U”型和不相关，实证结果涵盖统计学上所有可能的结果。

(一)负相关

Hassel Lars(2005)[1]研究发现环境责任履行加重了企业负担，导致企业价值下降。Islam Elshahat(2010)[2]认为企业履行环境责任会导致其运营成本的大幅增长，影响企业经济效率，弱化企业市场地位。Magali A(2015)[3]以美国的1095家公司为研究对象，发现履行环境责任会导致公司短期财务绩效的下滑。

秦颖(2004)[4]分别选取意大利、荷兰和中国的造纸业，论证环境绩效与经济绩效的关系，研究结果表明在造纸行业中履行环境责任将降低企业的短期经济绩效。常凯(2015)[5]发现在重污染行业上市公司中，环境信息的披露程度越高，企业的财务绩效越差。汪文隽(2015)[6]利用沪市制造业企业的面板数据进行研究发现，企业积极展开环境管理活动，会导致企业的财务绩效下降。

(二)正相关

Shameek Konar(2001)[7]以美国制造业为研究对象，发现重污染行业可以更好地通过减少有毒化学物质的排放来提升企业的市场价值。Mira Thoumy(2012)[8]发现利用环境管理系统实施绿色项目，可以减少生产过程中的浪费现象，实现资源的循环利用，提升企业经济绩效。

杨芳(2015)[9]实证研究发现，随着企业环境评级的不断增高，不仅没有降低企业的短期财务绩效，而且还提升了企业的远期价值。张长江(2016)[10]实证研究发现在重污染行业上市公司中，环境绩效与财务绩效之间存在双向正向互动影响，即企业积极履行环境责任将会提升企业的财务绩效，实现企业的可持续发展。吴梦云(2018)[11]以中小板上市公司为研究对象，发现企业能够通过履行环境责任来传递公司经营业绩良好，勇于担当社会责任的企业形象，进而提高股价，提升企业价值。

(三)“U”型关系

刘中文(2013)[12]创造性地提出并验证了环境绩效与财务绩效的非线性关系，研究发现环境绩效和财务绩效之间存在“U”型关系，随着企业规模的不断壮大，这种关系表现的越平稳、越接近于线性关系。

张萃(2017)[13]探讨了环境责任履行与企业绩效的倒“U” 型关系，发现当企业发展到一定阶段，受托管理人会为了自身形象，不断扩大环保投资，加重企业成本，损害企业利润。这就使得环境责任履行对企业绩效的影响由正向促进作用转变为负向削弱作用。

(四)不相关

King Andrew,ect(2001)[14]以美国制造业为研究对象，发现企业环境责任履行与企业价值没有关系。

三、实证研究存在差异性的原因

环境责任履行与企业价值实证研究存在差异性的原因，主要是由于研究样本的选择和环境责任履行指标的选取不同。

(一)研究样本的差异性

通过阅读文献发现学者们研究的样本存在较大差异性，这种差异性体现在国家的不同、行业的不同、样本数量的不同和研究区间的不同，正是由于这些方面的差异，导致实证结果出现了正相关、负相关、“U”型和不相关。

(二)环境责任履行指标的选取

对于环境责任履行指标的选取，目前尚未形成统一标准。国外有权威机构出具的环境报告数据，因此，相关研究所采用的环境责任履行指标有比较科学的数据来源，主要包括TRI数据库和CEP指数。但我国目前既没有专门的数据库来记录污染物的排放，也没有统一的环境责任履行评价指标体系，造成了环境责任履行指标选取的多样性和差异性。既有学者采用单一指标，如尚洪涛(2018)[15]以企业获得的环境奖励或荣誉衡量企业的环境责任履行情况。也有学者通过构建指标体系衡量环境责任履行情况，如阚京华(2017)[16]采用赋权重计算的方式分别从环境管理、节约资源能源、降污减排和环保产品四个方面来衡量企业的环境责任履行情况。

四、研究评述与展望

国外关于环境责任履行和企业价值关系的研究已经取得了丰硕成果，国内的相关研究相对较少，这就要求学者们要结合我国国情和经济发展趋势来探讨两者之间的关系，以更好地适应绿色经济浪潮，实现企业的可持续发展。目前，国内外学者尚未形成一致观点，还存在一些问题，具体表现在：

第一，目前我国尚未建立权威数据库来衡量企业环境责任履行情况，导致学者们选取的指标存在较大差异性。如果只是采用单一数据指标衡量企业的环境责任履行情况，无法客观反映企业的环境履行情况。如果通过构建指标体系衡量环境责任履行情况又缺乏统一标准。这就要求我国要建立符合我国国情的环境责任评价体系或数据库。

第二，企业处在一个动态变化的环境中，受到诸多外在因素的影响，不应该简单地将企业居于静态环境研究两者之前的关系，而应采用动态的视角考虑两者之间的关系，并考虑是否存在滞后性的影响。

第三，各行各业对环境的污染程度不同，污染物的排放种类也存在差异。同时，学者们研究对象的行业差异性导致两者的关系存在差异，不能直接简单的对比分析，要根据具体行业来进一步探索环境责任履行与企业价值的关系，以实现环境责任履行和企业价值的双赢。