商业银行资产管理业务的发展

张旭城

(中央民族大学 北京 100080)

一、商业银行资产管理的发展

(一)2004年～2008年：理财初探，刚性兑付与资金池逐渐形成

从宏观经济形势来看，中国2004年加入世界贸易组织后市场规模迅猛增加，促进了我国经济的高速发展和人均可支配收入的不断提。在经济增长的同时，通货膨胀水平也不断提高。银行存款已经无法满足居民财富保值增值的需求了，于是银行理财在千呼万唤中，应景而生。

从监管角度来看，2004年央行放开存款利率下限和贷款利率上限，并开始了利率市场化进程。利率市场化对不同的银行产生了不同的影响。在此背景下，2005年9月份和10月份，银监会相继颁布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》，对银行理财的限制较为宽松，相当于变相支持银行理财的发展。

(二)2009年～2013年：银行理财野蛮生长，影子银行初现

从宏观经济来看，首先2008年，美国发生金融危机，中国也面临着危机的冲击，银行表内贷款需求减少，银行为了保持盈利，大力发展表外贷款。2009年，中央为了应对美国金融危机对国内经济的冲击，出台了“四万亿”的刺激计划。二者资金需求激增，进一步推动表内外贷款的增长。银行通过银行理财募集资金，再通过银信、银基、银证合作进行放贷，明面是理财，实质是贷款，并且游离于监管体系，影子银行由此而来。

从监管角度来看，在银监会努力制止影子银行的同时，证监会发布了《关于实施基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法有关问题的规定》，进入金融自由化的状态，为银行理财的通道业务提供了便利，加剧了影子银行的发展。

(三)2014～2016：年流动性充裕，委外现身，同业理财爆发式增长

从宏观经济角度来看，2015年后开启资产荒、央行放水资金充裕，叠加银行投资方向受到监管约束，导致委外、同业理财迅速扩张。

从监管角度来看，监管受挫。从2009年到2013年，银行理财出现了爆发式的增长，2009年末银行理财余额为1.7万亿，到2013年年末余额变成了10.21万亿，过快的增长引起了管理层的担忧。尤其是影子银行的出现。

(四)2017年监管从严、回归本源助推实体

从宏观经济角度来看，“三去一降一补”已成共识，银行理财无法独善其身。

从监管角度看，经过十多年的发展，银行理财从起初的银行间市场套利，发展成监管套利，规模也是越滚越大，风险越来越大，为了金融的稳定，监管层下定决心要整治理财乱想。

(五)2018年至今理财子公司的展望

银行理财经历了十几年的发展，建立起通道将资金通过通道投到银行受限领域，其中可能存在多层嵌套，最后获取的收益几家分。这种模式积累了太多的风险，一是资金链过长，加剧了系统性风险；二是，名义是理财，实质是存贷款，刚性兑付却不缴纳准备金，资金投向大部分为非标资产，却不做风险监测；三是过长的资金链，抬高了融资成本。为了从源头上打破这种局面，监管机构允许银行成立理财子公司。

二、银行理财现在所面临的挑战与应对措施

从资金来源来看，整顿刚性兑付与资金池。主要有两点，一是银行理财不允许进行刚性兑付，二是银行表内不允许开展资产管理业务。

从资金运营端来看，理财新规针对过去在运营过程中的多层嵌套、难以监管资金的最终流向，以及资金池存在的流动性问题作出了相应的规范。对于监管问题，采取穿透式监管，从上而下全面监管，从资金的来源到资金最终的去向。

三、资管新规下非标的发展

(一)非标的含义及在中国的发展

对于非标的定义，官方首次对非标做出定义是在2013年由银监会，其出台的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》中，首次将非标债权定义为“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等”。

2016年1月，在中央国债登记结算有限责任公司登记系统的资产模块中，银监会又将券商两融收益权和收益凭证以及保理、融资租赁等资产纳入到非标的范围之中。

(二)美国银行理财投资非标现状

美国的金融业一直发展在世界的前列，美国的银行业也深度参与了资管行业，在资管市场中占据着重要的地位。根据2017年底的统计资料来看，在美国前十大资产管理公司中，银行系就占据了4个名额。

(三)中美对比及未来展望

中国非标资产目前的现状与美国相比主要有四个特点，第一点，中国非标资产的收益率与美国商业银行投资非标的收益率相近。第二点，对于每一个非标项目，美国非标投资都会设立专项基金产品。第三点，在交易结构的差异上，中国的非标投资大多数含有多个资管或者信托计划，交易涉及多个载体和多个金融中介机构。而美国的交易结构相对简单，交易中涉及的主体通常只涉及到发行方和投资方。第四点，中国非标投资的市场上银行占据了主导的地位。

未来广义非标的发展方向上，从国际的主流来看，股权类非标资产的重要程度是在债权类非标资产之上的。

三、银行理财子公司未来的发展

(一)理财子公司介绍

理财新规中指出，商业银行可以自愿选择设立理财子公司与否。如果设立理财子公司的话，对于存量的理财产品可以继续存在于银行内部。对于不选择新设立子公司的情况，办法给出的情况分为两种。一种是还没有具备设立的条件，这种情况下，理财业务仍然可以放在之前的资管部门内部进行。另一种情况就是，银行本身已经有符合条件的附属机构，可以将理财业务转移到附属机构中进行。

(二)对于资管行业的影响

在目前的资管市场上，体量跟随在银行理财之后的分别是信托、券商资管、保险资管、基金及基金子公司专户以及公募基金。信托利用牌照带来的红利主要优势在于信贷和通道业务。公募基金由于研究能力强大，因此有很强的主动管理能力。基金子公司则是以通道业务和非标业务为主。券商资管近年来发展非常迅速，结合其投行和财富管理部门的优势，通道和标准化业务都有很大的发展。

四、中国私人银行业务的发展现状与未来

(一)私人银行概述

所谓私人银行，是指面向高净值人群服务的，为其提供专业化、个性化资产管理业务以及其他增值服务的业务，在业务操作当中，除了股债等标准化资产之外，常投资于非上市公司的股权、衍生品等以获得超额收益，如家族服务、医疗建议等等增殖服务则是增强客户黏性的重要手段。

(二)我国商业银行发展私人银行的优势

这几年，伴随着金融科技的不断发展壮大，中国居民的消费与投资逐渐推动着金融业零售战略的发展，通过大数据的应用，商业银行逐渐能精准为客户提供服务，销售渠道也逐渐整合，慢慢构建出能提供多样的消费与投资服务的平台。我国商业银行发展私人银行主要有以下几点优势：私人银行是商业银行资管业务未来竞争的关键；私人银行具有规模经济效应；私人银行能够改善商业银行资产质量。

(三)我国商业银行发展私人银行的方向

国外对于主流私人银行模式大致包括三种——传统私人银行、全能私人银行和投行型私人银行。

我国私人银行的下一步发展方向主要是：第一，在资管新规出台之后，净值化管理、禁止多层嵌套的规定使得通道业务无法再开展下去，银行不能再只是把资金给予券商、信托来管理，他们必须成为主动进行资产管理，私人银行正是商业银行吸收高净值客户资金，并展现商行优势的一项业务；第二，随着商业银行私人银行目标客户的多样性的提升，私人银行也必须提供更多样化的产品以准确匹配不同需求。未来将会由越来越多如私募股权投资、衍生品等多样化的资产管理产品成为私人银行的经常性配置。